基本面量化系列研究之二：当前消费行业怎么看？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022 年 01 月 05 日 量化分析报告 当前消费行业怎么看？——基本面量化系列研究之二 本期话题：当前消费行业怎么看？盈利层面，食品饮料和家电进入景气扩张区间，此外白酒预收账款 zscore 自 10 月底显著提升，预计相对大盘 ROE会持续改善。估值层面，食品饮料和家电已进入合理区间。综合来看，当前时点可以考虑左侧布局食品饮料和家电。 基本面量化体系介绍。1) 宏观层面：主要研究宏观景气指数+宏观情景分析。2) 中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3) 微观层面：从成熟的盈利模式出发，构建具体投资策略，目前跟踪的模型包括：PB-ROE 选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 宏观层面： 1) 宏观景气指数：目前总体观点为经济下、货币松、信用紧、补库存。2) 宏观情景分析：预计沪深 300 盈利增速接下来继续下行，PPI指数在 2022 年会明显下滑，库存周期进行被动补库存阶段。 中观层面：建议超配银行和成长、低配周期，左侧布局食品饮料和家电。 金融行业模型最新结论。银行估值偏低，盈利层面预计不良率改善，建议超配，地产房贷利率预计有所松动，短期估计有估值修复机会，保险仍需等待 10Y bond 以及保费收入的改善信号再入场，券商估值盈利匹配处于合理位置，建议标配。 消费行业模型最新结论。板块整体来看，中证消费 ROE/中证 800 ROE 继续下行，分析师景气指数仍处于收缩区间，建议等待；板块内部来看，食品饮料、家电等行业的景气度已进入扩张区间，可以考虑进行左侧布局。 周期行业模型最新结论。周期行业景气指数最新为-7%，进入景气收缩区间，此外宏观层面预计 PPI 在 2022 年会明显下滑，建议低配。 成长行业模型最新结论。成长板块处于景气扩张区间，再叠加经济景气下行期间市场对高景气板块的关注，建议超配。板块内部来看，通信、计算机等 TMT 板块和军工、电新等处于高景气度状态，建议关注。 稳定行业模型最新结论。当前行业股息率和 10Y bond 的差值为 2.8%，从绝对收益角度来讲，可以作为债券替代品种。 微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1) 行业景气模型：2012 年以来模型多头年化 21.9%，年化超额 11.4%，信息比率 1.56，超额最大回撤 4.4%。2) PB-ROE 选股模型：成长 50 组合 2021 年收益率 35%（基准 24%），价值 30 组合 2021 年收益率 15%（基准 12%）。3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率 6.8%，最大回撤 3.7%，2021 年收益率 3.65%。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 杨晔 邮箱：yangye3657@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：一月配置建议：假如这是信贷脉冲的拐点——资产配置思考系列之十七》2022-01-03 2、《量化周报：市场短期宜继续降仓观望》2022-01-03 3、《量化分析报告：股基解密：中药行业价值回归始见金——汇添富中证中药指数基金(LOF)投资价值分析》2021-12-28 4、《量化周报：反弹降仓》2021-12-26 5、《量化分析报告：掘金 ETF：全球聚焦下的中国新经济配置——汇添富 MSCI 中国 A50 互联互通 ETF 联接基金投资价值分析》2021-12-23 2022 年 01 月 05 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：当前消费行业怎么看？ .................................................................................................................... 4 1.1、家电板块分析 .......................................................................................................................................... 4 1.2、食品饮料板块分析 ................................................................................................................................... 5 二、基本面量化研究体系介绍 ................................................................................................................................. 6 三、宏观层面：经济确定性往下，货币景气度进入宽松区间 ...................................................................................... 6 3.1、宏观景气指数：经济下，货币松，信用紧，补库存 .................................................................................... 8 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 8 3.2.1、经济情景分析：预计沪深 300 盈利增速接下来继续下行 .................................................................... 8 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在 2022 年会明显下滑 ............................................................................... 9 3.2.3、库存周期分析：当前处于被动补库存阶段 ........................................................................................ 9 四、中观层面：行业基本面量化+分析师景气指数 .......................................