12月社零数据跟踪报告：12月社零同比降至+1.7%，稳增长预期下消费复苏值得期待

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商业贸易 [Table_Title] 12 月社零同比降至+1.7%，稳增长预期下消费复苏值得期待 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——12 月社零数据跟踪报告 [Table_ReportDate] 2022 年 01 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2021 年 12 月我国社会消费品零售总额 41269 亿元，同比+1.70%，较 2019年同期+6.38%；扣除价格因素，较 2020 年同期实际-0.49%，较 2019 年同期实际+4.40%。近期，各地疫情点状爆发，疫情管控趋严，消费愈加疲软，12 月社零同比增速较 11 月回落 2.20 个 pct，低于市场预期，其中，商品零售增速大幅回落，同比+2.30%，餐饮收入持续负增长，同比-2.20%。从全年来看，2021 年我国社会消费品零售总额 440823 亿元，同比+12.46%，两年平均增速为 3.96%，商品零售和餐饮收入同比双双上涨，同比分别+11.80%/+18.60%。细分品类中，12 月粮油食品、饮料增速放缓，金银珠宝增速转负，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速腰斩；2021 年全年，粮油食品类（+10.80%）等必选品类表现稳健，金银珠宝（+29.80%）、化妆品（+14.00%）等可选品类延续高景气度。 当前，我国面临德尔塔和奥密克戎毒株输入疫情的双重挑战，但疫情总体形势平稳，局部地区本土聚集性疫情能在短时间内得到有效控制。受元旦以及春节黄金周影响，消费市场或将有所恢复。随着疫情常态化防控更加精准有效，促消费政策逐步落地显效，消费复苏值得期待，建议关注：1）受益于稳增长预期下的地产后周期消费板块，包括家居、家电；2）受益于提价和冬奥会概念，且估值低的纺织制造；3）具备提价预期的大众必选消费板块，包括调味品、乳制品、休闲零食等。 投资要点： 总体：在稳增长、促销费政策背景下，2021 年社零总额同比+12.46%，但受年末疫情点状爆发影响，12 月社零同比仅+1.70%。2021 年社会消费品零售总额 440823 亿元，同比+12.46%。其中，12 月社会消费品零售总额为 41269 亿元，同比仅+1.70%，较 11 月回落 2.20 个 pct。1）12月：①按消费类型分类，商品零售增速大幅回落，餐饮收入持续负增长。12 月商品零售同比+2.30%，较 11 月下降 2.50 个 pct；餐饮收入同比-2.20%，较 11 月上涨 0.50 个 pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回落。12 月城镇消费品零售额同比+1.50%，两年平均+2.94%；乡村消费品零售额同比+2.80%，两年平均+4.34%。2）2021 年全年：①按消费类型分类，商品零售和餐饮收入同比双双上涨。按消费类型分，2021 年商品零售 393928 亿元，同比+11.80%；餐饮收入 46895 亿元，同比+18.60%。②按地区分类，城镇和乡村消费品零售额同比双双上涨。2021 年城镇消费品零售额 381558 亿元，同比+12.50%；乡村消费品零售额 59265 亿元，同比+12.10%。 细分：1）12 月：必选品类中，粮油食品、饮料增速放缓，中西药品增速微升。可选品类中，金银珠宝增速转负，化妆品、烟酒、文化办公用品等增速腰斩。同比正增长，其中 5 类商品零售额同比录得负增长。①必选：限额以上 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 12 月社零增速进一步放缓，多地号召“就地过年” 国家药监局发布《化妆品生产质量管理规范》，敷尔佳中止 IPO “双十一”虹吸效应影响，12 月淘系美妆珠宝销售表现低迷 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%商业贸易沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所第 2 页 共 8 页 粮油食品、饮料增速放缓，分别同比+11.30%/+12.60%；中西药品增速微升，同比+9.40%。②可选：限额以上单位金银珠宝增速转负，同比-0.20%，化 妆 品 、 烟 酒 、 文 化 办 公 用 品 增 速 腰 斩 ， 分 别 同 比+2.50%/+7.00%/+7.40%。2）2021 年全年：必选消费表现稳健，可选消费延续高景气度。2021 年全年，粮油食品类（+10.80%）等必选品类表现稳健，金银珠宝（+29.80%）、化妆品（+14.00%）等可选品类延续高景气度。 网上：1）12 月：线上零售额同比增速回落。根据我们的测算，12 月全国网上零售额 12135 亿元，同比-0.75%，较 11 月下降 7.03 个 pct。2）2021 年全年：全国网上零售额同比+14.10%，实物商品网上零售额占比下降。2021 年全国网上零售额 130884 亿元，同比+14.10%。其中，实物商品网上零售额 108042 亿元，增长 12.00%，占社会消费品零售总额的比重为 24.50%（较 2020 年下降 0.40pct，显示部分消费从线上转移至线下）；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+17.80%/+8.30%/+12.50%。 ⚫ 风险因素：疫情零星爆发风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 图表1：社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7% 图表 2：CPI 当月同比上涨 1.5% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比增长1.5%，乡村消费品零售额同比增长2.8% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长2.3%，餐饮收入同比下降2.2% 图表 5：限额以上企业商品零售额当月同比增加 1.7% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80