2022年公募权益基金投资策略报告：分化加剧，识变从宜

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 分化加剧，识变从宜 基本结论 市 场展望——政策托底无惧经济承压，波动放大谨慎灵活应对  2022 年，国内经济下行压力较大，但政策边际宽松大概率不会缺席，稳增长政策预期发酵，经济或将形成前低后高形态。A 股市场整体并不悲观，指数或将延续震荡走势。同时，在“共同富裕”、“碳达峰、碳中和”以及“十四五规划”的目标下，相关政策将逐步出台落地，刺激消费，助力新能源，基建项目加快推进等将成为“稳增长”的推手，相关行业也将借势具备相对优势。但考虑到全球通胀担忧上升，海外加息政策进程加速，新冠疫情的变异扩散等利空因素，A 股仍将面临不少挑战，市场波动将放大。谨慎应对，灵活把握应作为2022 年主要投资原则。 基 金投资策略——分化加剧重视选股能力，积极投资应对结构性机会  中小市值风格优势或将延续，业绩分化加剧重视选股能力：从业绩增速、估值水平以及需 求和政策的支撑等来看 ，2022 年中小市值风格的 优势仍有望延续。在中小市值风格基金的选择上，首先，中小市值风格基金间的业绩分化从过往来看更为显著，且随着行情的深化分化会进一步加剧，因此对基金经理的研究广度、深度以及勤奋跟踪等方面的能力有更高的要求；其次，随着规模的增长，投资策略和投资风格的应对及变化，尤其是在边际投资效率、交易换手的灵活度上，能否继续保持较高的锐度，需要密切关注；最后，中小市值公司的流动性相对大市值公司并不占优, 一旦投资逻辑破坏,调仓的难度也较大，衡量基金组合的流动性风险也非常重要。  躺赢时代结束，积极投资应对结构性机会：基金抱团自年初以来逐步瓦解，随着投资机会的扩散，基金重仓股集中度明显下降。投资机会的扩散也使得市场热点轮动加快,对投资机会的变化、市场节奏的把握,也对基金灵活操作的能力提出更高的要求。展望 2022 年,无论是行业景气、微观行业短期供需格局的变化，还是自下而上的个股挖掘，更需要积极灵活的应对。关于积极灵活的基金产品，除了表观上的换手率、留存度等指标，也需要了解基金灵活操作背后交易的出发点，也是提高对基金投资价值判断的臵信度、定性研究的重要环节。  关注新生代及具有规模优势的优秀基金经理：公募基金经理的头部化特征在2021 年进一步强化，但 2021 年市场环境发生较大的变化给头部基金经理的投资操作带来较大的挑战。对于头部基金经理，由于相对全面的能力和市场经验更具备“底仓型”品种的特质。新生代基金经理是增加组合锐度的利器，尤其是新生代基金经理普遍是由某些领域里研究能力突出的研究员提拔起来，并契合当下市场风口，在相关领域有较强研究基本功的基金经理，也具备较高的臵信度。在“规模合适”的优秀基金经理相对稀缺的背景下，新生代基金经理值得更积极的去挖掘，包括其成长路径、能力圈范围、投资方法和规模增长的匹配以及进化，都是需要重点关注的角度。  行业主题基金：紧跟国策，把握景气：从行业角度把握 2022 年投资机会有两条主要思路：其一、自上而下，紧跟国策，把握方向；其二、中观视角，判断行业景气度，并结合估值进行性价比检验。与此同时，结合行业逻辑进行分析，我们对高景气、高成长的新能源、科技、军工行业，以及性价比逐渐显现、有边际改善预期的消费、基建板块，着重进行基金产品的挖掘。  风险提示：疫情超预期、政策收紧、中美摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。 2021 年 12 月 31 日 2022 年公募权益基金投资策略报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC 执业编号：S1130521100001 (8610)66216797 wangdandan@gjzq.com.cn 高媛媛 分析师 SAC 执业编号：S1130518090003 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 2022 年公募权益基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 目 录 一、权益市场回顾及展望——政策托底无惧经济承压，波动放大谨慎灵活应对.......3 1、2021 年权益市场回顾：风格转换，行业轮动 ...............................................3 2、2022 年权益市场展望：政策托底无惧经济承压，波动放大谨慎灵活应对 .....4 二、2022 年基金投资策略：分化加剧重视选股能力，积极投资应对结构性机会......6 1、中小市值风格优势或将延续，业绩分化加剧重视选股能力 ...........................6 2、躺赢时代结束，积极投资应对结构性机会 ................................................. 11 3、关注新生代及具有规模优势的优秀基金经理 ..............................................13 4、行业主题基金：紧跟国策 ，把握景气.......................................................17 4.1 高景气高成长——新能源、科技、军工主题基金.................... 18 4.2 柳暗花明——消费、基建主题基金................................ 21 基金组合推荐： ...................................................................................................22 pOnQsMxPsNqMmNrNrMnQyRaQaO9PsQmMtRmOiNoOrQkPnNtP9PnMtOvPsRvNuOtPnO2022 年公募权益基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、权益市场回顾及展望——政策托底无惧经济承压，波动放大谨慎灵活应对 1、2021 年权益市场回顾：风格转换，行业轮动 2021 年 A 股市场的关键词围绕“风格转换”和“行业轮动”，整体赚钱效应下降。从外因来看，全球通胀背景下，市场对于美联储政策紧缩的预期，造成风险偏好变动，从而市场波动加大；从内因来看，一方面，大盘成长估值高企存在的“回调需求”以及小盘成长估值与业绩间的“性价比”显著提升推动了市场风格的切换；另一方面，今年以来对于互联网平台、教育培训、地产、医药、游戏等相关产业政策接连出台，不断夯实中央“共同富裕”的政策基调，相关板块受此影响跌幅明显。在此背景下，大盘指数全年以震荡为主，各行业缺乏趋势性机会，但结构性行情存在其中。  具体来看，春节前市场在核心资产上涨的带动下演绎了风格切换前的最后行情，