非银金融行业周报：客观看待基金新发，关注财富管理盈利稳定性

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022 年 01 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-科创板做市利于券商用表，基金新发数据仍待观察》-2022.1.9 《行业周报-大财富管理是长期主线，亦是当下券商 beta 核心》-2022.1.3 《行业周报-11 月公募规模增长超预期，继续推荐大财管主线》-2021.12.26 客观看待基金新发，关注财富管理盈利稳定性 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：客观看待基金新发，关注财富管理盈利增长稳定性 1月前两周基金新发低于预期，对大财富管理赛道标的短期股价带来一定压力，而其中情绪影响大于对基本面的影响。我们认为基金新发连续两年创历史新高后，存量基金体量较大，存量申赎对保有影响更加明显，净申购延续下我们预计保有量将稳健增长，头部公司盈利增速或超预期，关注后续业绩数据，继续推荐大财富管理赛道龙头标的。同时我们继续推荐市场预期差较大的江苏租赁。 ⚫ 券商：1 月前两周基金成立规模低于预期，新发数据对全年保有增长影响有限 （1）1月前两周9个交易日新成立股+混基金31只，规模243亿，单只基金平均规模7.8亿，开年以来基金新发低于预期，单只基金平均规模与2021Q4持平，未现明显改善，低于2021年全年单基金发行规模的15亿。基金新发受市场短期冷热影响明显，而其对全市场保有规模影响相对有限，在全年新发-30%、赎回率85%(赎回率=赎回份额/认申购份额，2021年预计为79%)、偏股基金净值零涨幅的中性假设下，预计2022年偏股和非货保有规模分别+14%/+18%，日均非货保有增速或超过20%，仍将支撑头部公司盈利稳定增长。（2）政策面看，证监会对“重要货基监管暂行规定”征求意见，规模2000亿元以上或5000万投资者将入选，重要货基投资配置需满足多条指标，同时计提风险准备金。预计重要货基监管趋严下产品收益率或有压力，接入多种货基、短债等产品或成为应对方式；证监会1月14日正式启动货银对付(DVP)改革，主要涉及机构投资者自营和托管业务，此次改革在保持现有交易结算制度基本不变的基础上，建立了证券与资金交收之间的关联。有利于增强结算体系安全性，提高资金使用效率，进一步吸引外资。中国结算将同步实施降低结算备付金工作，实现股票类业务最低备付比例由18%平均降至15%。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，继续看好板块行情，推荐大财富管理主线龙头和低估值头部券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 ⚫ 保险：预计开门红较弱，板块具有防御属性，关注信用改善趋势 我们预计1月开门红保费增长较弱，近期十年期国债收益率有所反弹，保险板块估值和预期在历史低点，目前具有防御属性，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H 股)，兴业证券，长城证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-012021-052021-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：客观看待基金新发，关注财富管理盈利稳定性 ..................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所下降 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：证监会公开征求意见，拟明确重要货币市场基金的风险防控和监督管理机制 ................................. 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 本周中航产融和鲁信创投分别-0.25%/-0.82% ................................................................................................................... 4 图 3： 2021 年 12 月日均股基成交额同比+38% ........................................................................................................................... 5 图 4： 2021 年 12 月 IPO 承销规模累计同比+16% ...................................................................................................................... 5 图 5： 2021 年 12 月再融资承销规模同比+5% .............................