钢铁行业研究周报：粗钢产量回升 吨钢利润如期下行

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 粗钢产量回升 吨钢利润如期下行 ——钢铁 投资摘要： 市场回顾： 截至 1 月 14 日收盘，钢铁板块周下跌 4.77%，沪深 300 指数下跌 1.98%，钢铁板块涨幅落后沪深 300 指数 2.79%。从板块排名来看，钢铁行业周涨幅在申万 31 个板块中位列第 28 位，年初至今涨幅为-2.72%，在申万 31 个板块中位列第 16 位。 每周一谈： 粗钢产量环比继续增加，需求依旧低迷：根据中钢协数据，2021 年 12 月下旬重点统计钢铁企业共生产粗钢 2301.45 万吨，粗钢日产 209.22 万吨，环比增长 10.67%，在前期平控政策压力放缓以及吨钢盈利高位的综合影响下，钢厂持续扩产，截至 1 月 14 日五大品种钢材周产量环比+0.76%（-1.85pct），我的钢铁网预估 1 月上旬粗钢产量旬环比增长 4.14%；预计 1 月北方钢厂将持续受政策影响，复产势头放缓，但全国粗钢产量仍将持续回升；近期地产远期悲观预期持续修正，基建相关预期也有所复苏，但目前尚未形成显著需求量，本周五大品种钢材表观消费环比+0.82%（+0.41pct），同比-6.47%（+1.29pct），周内国常会关于加快推进专项规划确定的重大项目、扩大有效投资的表态使得基建复苏预期进一步提升，等待节后进一步观察投资端对需求的拉动效果； 吨钢利润如期下行，持续关注不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管细分赛道企业成长机会：截至 1 月 14 日港口铁矿库存升至 1.57 亿吨左右，巴西降雨扰动铁矿供给，矿价显著走强，与此同时钢焦炭第四轮提涨落地，累计涨幅为 700元/吨左右，截至 1 月 14 日螺纹、热卷现货即期吨钢毛利如期回落至 700 元/吨附近，复产逻辑继续演绎；在针对粗钢产量的限制导向尚未明朗的情况下，预计钢厂复产预期将延续，吨钢利润或将受到长期压制，重点关注不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管细分赛道企业成长机会以及行业龙头的估值修复机会； 市场影响：钢材持续高盈利或促使钢厂复产，关注行政限产预期偏弱对吨钢盈利的压制及农历年后投资端表现，抗周期、具有成长属性的不锈钢加工企业拥有显著投资价值，估值较低的特殊钢、无缝管、铸管企业具有较好投资机会； 投资策略：重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的不锈钢加工企业甬金股份、管材加工企业久立特材，推荐具备显著估值优势的特钢龙头中信特钢； 风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE 投资 评级 简称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 甬金股份 1.78 2.56 3.68 14.5 22.4 15.6 买入 久立特材 0.79 0.86 0.99 13.6 20.3 17.6 买入 中信特钢 1.19 1.65 1.82 18.3 13.6 12.3 增持 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 增持（维持） 2022 年 01 月 16 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 高亢 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121010010 行业基本资料 股票家数 43 行业平均市盈率 9.22 市场平均市盈率 13.51 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《钢铁行业研究周报：钢厂复产持续 关注细分赛道机会》2022-01-09 2、《钢铁行业研究周报：产量边际回升 需求继续下探》2022-01-04 3、《钢铁行业研究周报：产量继续回落 需求逐步转淡》2021-12-27 钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 6 证券研究报告 1. 每周一谈：粗钢产量回升 吨钢利润如期下行 1.1 粗钢产量增长，需求依旧低迷 事件：根据中钢协，2021 年 12 月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2301.45 万吨、生铁 2074.80 万吨、钢材 2156.81 万吨，其中粗钢日产 209.22 万吨，环比增长 10.67%；生铁日产 188.62 万吨，环比增长 15.27%；钢材日产 196.07 万吨，环比增长7.11%，重点统计钢铁企业钢材库存量1129.69万吨，比上一旬减少227.32万吨，下降 16.75%；比上月底(即上月同旬)减少 118.74 万吨，下降 9.51%；Mysteel预估 1 月上旬粗钢产量环比增幅扩大，1 月上旬全国粗钢日均产量 248.92 万吨，环比 12 月下旬上升 4.14%，同比下降 14.82%； 点评：在前期平控政策压力放缓以及吨钢盈利高位的综合影响下，钢厂持续扩产，截至 1 月 14 日，五大品种钢材周产量环比+0.76%（-1.85pct），我的钢铁网预估 1月上旬粗钢产量旬环比增长 4.14%；预计 1 月北方钢厂将持续受政策影响，复产势头放缓，但全国粗钢产量仍将持续回升；近期地产远期悲观预期持续修正，基建相关预期也有所复苏，但目前尚未形成显著需求量，本周五大品种钢材表观消费环比+0.82%（+0.41pct），同比-6.47%（+1.29pct），周内国常会关于加快推进专项规划确定的重大项目、扩大有效投资的表态使得基建复苏预期进一步提升，等待节后进一步观察投资端对需求的拉动效果； 图1：中钢协重点统计钢企旬度日均产量（万吨） 图2：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Mysteel，申港证券研究所 1.2 钢企利润继续回落，关注细分赛道机会 数据：截至 1 月 14 日港口铁矿库存升至 1.57 亿吨左右，螺纹、热卷现货即期吨钢毛利如期回落至 700 元/吨附近； 点评：巴西降雨扰动铁矿供给，矿价显著走强，与此同时钢焦炭第四轮提涨落地，累计涨幅达 700 元/吨左右，截至 1 月 14 日螺纹、热卷现货即期吨钢毛利如期回落至 700 元/吨附近，复产逻辑继续演绎；在针对粗钢产量的限制导向尚未明朗的情况下，预计钢厂复产预期将延续，吨钢利润或将受到长期压制，重点关注不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管细分赛道企业成长机会以及行业龙头的估值修复机会； 图3：钢材及原料现货指数（基期为 2021.1.4） 图4：螺纹钢与热卷现货即期利润（元/吨） 16018020022024026001-1003-1005-1007-1009-1011-102018年2019年2020年2021年05001000150015913 17 21 25 29 33 37 41 45 492019年2020年2021年2022年钢铁行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 6 证券研究报告 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 2. 本周重点跟踪数据 截至 1 月 14 日当周全国 247 家高炉开工率为 75.77%，环比上升 1.57pct；唐山地区高炉开工率为 54.76%，环比上升 3.97pct