银行行业：政策环境友好，步入左侧机遇期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：政策环境友好，步入左侧机遇期 2022 年 1 月 12 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：近期已有兴业、苏农、常熟、江苏、中信等 5 家银行陆续披露 2021年度业绩快报。全年业绩增速均较前三季度提升，ROE 同比均有所提升；反映盈利能力持续改善。同时，有四家银行不良率同比下降、拨备覆盖率同比提升，资产质量整体呈现改善趋势。我们认为行业盈利改善确定性较强，看好银行板块，主要基于以下逻辑： 2021 年下半年以来，经济增长放缓与房企风险暴露的双重压力并存，导致市场对银行板块预期持续悲观。2021 年 7 月初至今，银行板块累计下跌约 5%；当前估值仅 0.65 倍静态 PB，处历史低位。我们判断，当前估值已充分反映市场悲观预期。 政 策环境转向友好，关注社融金融数据可能的正向催化。 货币政策方面，央行分别于 21 年 7 月、12 月全面降准 0.5 个百分点，在 21Q4 货币政策例会又增加了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”的提法。我们判断，货币政策将更加主动友好。 财政政策明确更加宽松。21Q4 地方政府债已加速发行，且近期财政部召开专家座谈会明确 2022 年继续实施积极的财政政策。预计财政政策陆续加码在途，相关基建投资对经济的提振作用值得期待。针对地方政府隐性债务的排查遏制政策仅可能对基建项目启动时间有部分影响。 信用政策纠偏并加大宽松力度。近期地产调控政策的纠偏信号明显。11月信贷数据来看，居民中长期贷款增量较为可观，反映银行已加大按揭贷款项目的投放力度。此外，相关领导公开发言将部分房企风险暴露定调为个别事件，表示将维护房地产市场长期健康发展，合理资金需求将得到满足。信用政策纠偏过度紧缩领域外，整体宽松信号亦显著。2021年末票据利率较大幅度走低即反映当前有效融资需求不充足之下，执行层面加大票据贴现来应对信用宽松的要求。 关注社融等经济前瞻性指标可能的正向催化。综合来看，政策环境转向友好已较为明确；政策稳增长效果则有待相关数据的逐步验证。一般而言，社融金融数据对经济走势有较好的前瞻预测意义。11 月社融数据反映出融资需求仍显不足，数据惯性走势部分拉低市场预期，建议关注后续社融金融数据可能的正向催化。 投资策略：精选高成长赛道具备先发优势或地区成长性良好的优质银行。当前地产调控政策纠偏+稳增长政策发力+有确定性且平稳向上的业绩表现有助催化板块行情，步入左侧机遇期。建议优选财富管理领域具备客户基础、销售渠道、产品服务体系等先发优势的银行（如招商银行、平安银行）、具备区位优势且体制机制较市场化的优质银行（宁波银行、常熟银行等）。 风 险提示：经济失速下行，地产调控政策、监管政策预期外变动。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-01-20 左右公布 1 月 LPR 2022 年 34 月 上市银行年报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 54 1.04% 行业市值(亿元) 103535.92 10.57% 流通市值(亿元) 66801.27 9.13% 行业平均市盈率 5.5 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -15.1%4.9%24.9%1/123/125/127/129/1211/121/12银行 沪深300 行业重点公司盈利预测与评级 简称 BVPS(元 ) PB PE 评 级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 宁波银行 17.26 19.60 24.48 2.16 1.90 1.52 14.09 强烈推荐 平安银行 15.15 16.85 19.18 11.69 9.03 7.47 9.25 强烈推荐 招商银行 25.36 30.01 35.55 2.02 1.71 1.44 10.97 强烈推荐 邮储银行 6.25 6.53 7.24 0.86 0.83 0.75 6.82 强烈推荐 资料来源：wind，东兴证券研究所 东兴证券行业报告 银行行业：政策环境友好，步入左侧机遇期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：2020 年、2021 年地方政府债月度发行量（亿元） 资料来源：wind，东兴证券研究所 图2：1 月、3 月、6 月期限国股银票转贴现利率 资料来源：wind，东兴证券研究所 图3：2021 年居民中长期贷款月度增量 图4：2021 年 12 月社融存量增速进一步提升至 10.3% 资料来源：WIND，东兴证券研究所 资料来源：WIND，东兴证券研究所 020004000600080001000012000140001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 202020210.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0国股银票转贴现利率:1月 国股银票转贴现利率:3月 国股银票转贴现利率:6月 0200040006000800010000居民中长期贷款月度增量（亿元） 8%9%10%11%12%13%14%18/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/11社融存量同比增速（剔除专项债） 社融存量同比增速 P4 东兴证券行业报告 银行行业：政策环境友好，步入左侧机遇期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：票据“零利率”或为短期现象，年初信贷有望开门红 2021-12-28 行业深度报告 银行业-表内地产信用风险情况梳理：地产融资环境有望边际改善，涉房贷款风险可控 2021-12-24 行业普通报告 银行行业：降息短期对息差影响有限，长期有助于资产质量稳定 2021-12-20 行业普通报告 银行行业：社融增速延续回升，按揭贷款边际回暖 2021-12-09 行业深度报告 银行行业 2022 年度策略：转型分化，精选优质银行 2021-12-09 行业普通报告 银行行业：降准释放宽信用信号，地产领域资产质量有望缓解 2021-12-07 行业普通报告 支付行业：个人码向商户码切换，促进收单业务规模增长——央行支付终端新规点评 2021-11-29 行业普通报告 银行业三季度监管数据点评：盈利能力提升，资产质量改善 2021-11-19 行业普通报告 银行行业：10 月社融增速企稳，信贷新增结构较优 2021-11-11 行业普通报告 银行行业：碳排放支持工具落地，引导银行支持碳减排 2021-11-09 公司普通报告 邮