医药行业2018年半年度策略报告：创新和业绩驱动下关注结构性机会

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 创新和业绩驱动下关注结构性机会 ——医药行业 2018 年半年度策略报告分析师：王雯执业证书编号： S1380516110001 联系电话：010-88300847 邮箱： wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图行业评级中性相关报告1.资源型老字号企业，业绩和管理拐点明确——中新药业（600329）公司深度报告 2.长期受益于国内创新药产业发展,临床CRO 龙头优势突出——泰格医药（300347）公司深度报告3.市场短期波动加大，行业防御属性凸显——医药行业周报2018 年 7 月 18 日内容提要： 在创新药等政策引导、龙头个股业绩快速增长、流感影响以及板块相对性价比等因素作用下，上半年医药行业启动了近 2 年来较突出的一轮上涨行情，自 2 月份的低点到 6 月初，申万医药生物指数上涨超过 30%，大幅跑赢了行业整体，但子板块和个股间行情分化明显。我们认为下半年市场不确定性仍较高，但创新和业绩两条主线将推动医药行业呈现出结构性行情。上半年，多个国内创新药重磅品种获批上市，同时药审改革等政策红利持续释放，虽然上半年创新药相关标的涨幅明显，但站在目前时点，我们维持年度策略观点，认为国内创新药迎来了黄金发展期，创新药以及为创新药研发提供外包服务的 CRO/CMO 行业也迎来了机遇期。仿制药一致性评价政策是近年来我国出台的对行业影响深远的重大政策之一，我们预计随着通过一致性评价品种的增多，市场关注点将转移到后续的招采及医保政策落地和竞争格局上。中短期我们建议关注进口替代空间大、市场格局良好、能带来较大业绩弹性的一些大品种，长期看企业的强仿能力和较深厚的产品线将是未来竞争的基础。目前行业内部，无论是制药工业、药品批发、零售以及研发、服务等各领域，在政策、资金、人才的推动下，强者恒强的趋势愈发明显，无论是工业企业、商业企业还是药店都面临集中度提升的趋势，拥有真正领先优势的龙头将持续受益，下半年我们继续建议关注估值合理的细分领域龙头。关注个股：泰格医药（业绩有望保持快速增长的临床 CRO 龙头，受益于创新药和一致性评价政策）；乐普医疗（受益于一致性评价，心血管领域平台优势凸显）；恩华药业（精麻龙头，受益于医保调整和新一轮招标放量）；中新药业（短期速效救心丸提价带来业绩拐点，中长期集团混改下管理拐点明确）。风险提示：行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；招标落地进度低于预期，对业绩产生负面影响；药品及耗材招标降价对业绩产生负面影响；市场整体系统性风险。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of20 目录 1、2018 年上半年行业市场表现和业绩回顾 ........................................... 4 1.1 行业整体涨跌幅居前，表现较抢眼 .............................................. 4 1.2 所有子板块均跑赢指数，内部行情分化严重 ...................................... 4 1.3 个股分化显著，细分市场龙头表现相对较好 ...................................... 5 1.4 板块绝对估值有所下行，估值溢价率维持高位 .................................... 5 1.5 行业收入利润端增长回归至正常水平 ............................................ 6 2.投资看点 ....................................................................... 7 2.1 国内创新药上市提速，发展势头不容小觑 ........................................ 7 2.2 一致性评价相关招采政策有望落地，进口替代逻辑正在兑现 ....................... 13 2.3 估值合理的细分龙头个股仍然值得关注 ......................................... 17 3.关注个股 ...................................................................... 17 4.风险提示 ...................................................................... 19 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of20 图表目录 图 1：2018 年上半年医药行业涨跌幅居前 .................................................................................... 4 图 2：2018 年上半年医药行业相对沪深 300 的行情表现 ............................................................ 4 图 3：2018 年上半年医药各子行业涨跌情况 ................................................................................ 5 图 4：2018 年上半年医药各子行业的行情表现 ............................................................................ 5 图 5：2018 年上半年医药行业涨跌幅排名前五的个股 ................................................................ 5 图 6：医药板块近 2 年估值及相对 A 股溢价率 ............................................................................. 6 图 7：各子板块近 2 年绝对估值情况 ................................................................