疫苗行业专题报告：从全球化视野，看国内重磅疫苗市场空间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 疫苗行业专题：从全球化视野，看国内重磅疫苗市场空间 ■二类苗行业步入黄金发展期，迎来新一轮扩容。此前，国内疫苗市场波澜不惊，最主要的原因是多个重磅品种未登陆国内市场，造成了疫苗市场整体停滞不前。自 2013 年 DTaP-Hib 四联苗、2014 年 AC-Hib三联苗、2016 年 EV71 疫苗与二价 HPV 疫苗、2017 年四价 HPV 疫苗与 13 价肺炎结合疫苗、2018 年九价 HPV 疫苗、五价口服轮状病毒疫苗与四价流感等重磅疫苗相继获批上市后，叠加未来几年内其他国产重磅疫苗的陆续上市，我国二类苗市场有望新一轮的扩容期。 ■步入 2018 年以来，疫苗是医药生物行业中市场表现最为亮眼的子版块。年初至今（截止 6 月 13 日），康泰生物、长生生物、智飞生物、沃森生物分别涨幅 102%%、68%、63%、21%。其股价大幅上涨的背后因素在于重磅疫苗步入快速放量期带来了业绩大幅增厚以及研发管线的价值重估。疫苗本身就是品种为王的行业，纵观国内疫苗企业的产品梯队以及研发管线，我们认为未来 5 年时间维度内将是疫苗行业的黄金发展期，也是最佳的投资主线之一。 ■由此，本文以重磅疫苗为研究对象，从新型疫苗（代表着增量市场）与多价多联疫苗（代表着存量市场的替代）两个维度，以全球化视野梳理了相关疫苗的临床亟需性、适龄接种人群与接种率、市场竞争格局与空间、在研情况等方面内容，通过对比国内外的共性与差异化客观剖析了国内重磅疫苗的市场空间。 ■重点推荐上市公司：1）智飞生物：核心自主产品 AC-Hib 三联苗步入快速放量期，独家代理的默沙东的四价与九价 HPV 疫苗、五价口服轮状病毒疫苗将大幅提升公司业绩弹性，重磅在研品种微卡报产获得受理并被纳入优先评审名单，将与 EC 诊断试剂盒形成肺结核“诊断筛查+预防+治疗”全产品链布局，嫁接公司业内较强的销售能力，未来成长空间巨大；2）康泰生物：研发管线最为丰富的疫苗企业之一。核心产品四联苗正处于高速放量期，且研发管线中不乏第三代狂犬病疫苗、13 价肺炎结合疫苗、sIPV 等重磅品种，未来几年内将陆陆续续上市，为公司的持续高增长提供保障，具备成长成业内龙头的潜质。  风险提示：行业政策调整风险，疫苗销售不达预期，研发进度不达预期Tabl e_Title 2018 年 06 月 15 日 生物医药 Tabl e_BaseInfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 300122 智飞生物 56.00 买入-A 300601 康泰生物 72.00 增持-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.13 5.34 -0.87 绝对收益 -3.35 -2.02 5.87 崔文亮 分析师SAC 执业证书编号：S1450517040006 cuiwl@essence.com.cn 010-83321412 孔令岩 报告联系人 kongly@essence.com.cn 相关报告 糖尿病系列报告：从国内外临床用药代差 看 中 国 降 糖 药 市 场 发 展 趋 势 2018-04-16 把握结构性机会，短中期密切关注业绩超预期和年报业绩落地支撑盈利向上的个股 2018-03-18 -6%0%6%12%18%24%30%生物医药 沪深300 行业专题报告/生物医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 前言 ........................................................................................................................................ 6 2. 未来几年将是国内疫苗行业发展的黄金时期 .......................................................................... 6 2.1. 全球疫苗市场：重磅产品频出，市场规模近 300 亿美元 .............................................. 6 2.2. 中国疫苗市场：伴随着众多重磅品种陆续上市，已步入黄金发展期 ............................. 8 3. 13 价肺炎球菌结合疫苗：全球最畅销的重磅疫苗 ................................................................ 11 4. HPV 疫苗：国内存量市场巨大，未来几年内将快速增长 ...................................................... 15 5. 五价口服轮状病毒疫苗：有望于 18 年下半年上市，对单价疫苗替代空间较大 ................... 21 6. 人二倍体狂犬疫苗：定位高端市场，产能决定其未来销售峰值 ........................................... 26 7. EV71 疫苗：上市具有里程碑意义，最具增长潜力的重磅疫苗之一 ...................................... 31 8. IPV 疫苗：未来将全面取代 bOPV 疫苗，市场存在翻倍空间 ............................................... 34 9. 微卡：新型成人肺结核预防疫苗，市场空间广阔且预期差较大 ........................................... 39 10. 四价流感疫苗：华兰生物与长生生物已获批，上市后今年有望实现 15 亿元以上销售额 .. 43 11. 带状疱疹疫苗：随着老龄化社会发展，未来发展空间巨大................................................. 48 12. 多联苗：重点关注 AC-Hib 三联苗与 DTaP –Hib 四联苗 ................................................... 50 12.1. AC-Hib 三联苗：智飞生物独家品种，正处于快速放量期 .......................................... 52 12.2. 五联苗（DTaP-IPV-Hib）与四联苗（DTaP-Hib） .................................................... 53 12.3. 麻腮风-水痘四联苗：未来国内潜力重磅品种 ............................................................ 54 13. 重点上市公司 .......................