轻工制造行业周报：培育钻石：大克拉工艺突破是最大的α

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 培育钻石：大克拉工艺突破是最大的𝛼 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-01-11 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.华安证券_轻工制造_行业专题_电子烟：各环节市场规模及长期空间假设测算 2022-01-06 2.华安证券_行业研究_行业周专题_轻工制造：运动鞋服：龙头品牌的下一站-全球化与可持续增长 2021-12-27 3.华安证券_行业研究_行业周专题_轻工制造：珠宝：明星杠杆与短视频费效比或面临重估 2021-12-20 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本周专题：中国培育钻石历史复盘及各公司产能详解 培育钻石：中国培育钻石始自 2014 年华晶率先量产，而后掀起热潮。2019 年中南率先突破 2-3 克拉毛坯钻技术，突破后的大克拉培育钻工艺尺寸进入市场主流范围（3 克拉培育钻毛坯钻，约 1 克拉成品钻），自此中国培育钻逐渐走向消费珠宝领域。中南、黄河主流 3 克拉技术于 2020 年相继稳定。2020H2-2021 年力量钻石 2-5 克拉技术突破且稳定使其产品均价实现跨越式增长。公司 2020 下半年 3 克拉以上培育钻均价环比提升 111.6%至 567 元/克拉，2021H1 均价提升至接近 670 元/克拉。关于企业𝜶来源，我们认为大克拉工艺的突破是企业获得超额收益的主要来源。对于同一台设备，随着培育克拉数的增加，如果成本费用近似线性增长，则利润率增长将呈现于指数级。技术进步带来企业利润增长，力量钻石 2020 年毛利率达到 66.9%,同比增长约 5.6pct。需求端，珠宝龙头相继入局培育钻石，带来消费者认知培育加速。随着各品牌 2022 年加速铺设线下门店，我们对培育钻石需求保持乐观。供给端，印度培育钻进出口增速与国内供给高度相关，行业增速或主要受供给制约。7、8 月河南水灾拖累国内培育钻供给，印度培育钻石进口 8 月环比同步下滑 33.6%，间隔约一个月，9 月印度培育钻出口环比下滑 23.8%。而后随水灾影响消退，印度培育钻进口环比呈同步恢复态势。印度 CVD 扩产，市场普遍担忧印度 CVD 扩产致产能过剩。从 2021 年 9 月以来印度培育钻石进口同比增速始终高于出口增速，9-11 月增速差分别为 16.9、15.9、12.7pct，我们认为印度当前尚未减少培育钻石进口，一定程度印证印度当前产能尚未大幅扩张。关于 HPHT 压机设备，超硬材料生产企业的盈利能力一方面取决于大克拉工艺突破。而另一方面也取决于压机设备腔体大小 中兵红箭：产能处于行业领先，大颗粒钻石有望放量。公司以 HPHT法为主，同时加紧研发布局 CVD。现有产能上，中兵红箭培育钻石HPHT 产能和技术均处于行业领先，可以稳定量产大克拉培育钻。经测算，截至 2021 年 6 月末，公司约有生产设备六面顶压机 3600 台。产能规划上，公司产能布局中上游，原材料供应稳定。公司 2021 年大批采购能够生产 30 克拉毛坯钻的 900 型压机，预计 2022 年产 12万克拉宝石级培育钻石生产线和设备陆续投产，未来大克拉培育钻产能有望持续放量。 黄河旋风：产能仅次于中南钻石，探索政企合作新模式。公司以HPHT法为主，CVD仍处于研发阶段。当前产能上，压机存量仅次于中南钻石，培育钻石满产满销。我们基于压机平均创收及公司设备购置支出测算得到截至 2021Q3 末公司压机总量约为 2700 台。公司公开回复当前保持满产满销，培育钻带动 2021 年前三季度整体毛利率提升 10.9pct；产能规划上，公司探索政企合作新模式，年产 500 万克拉项目在建。我们通过构建固定资产现金支出估算得到 2021 年Q1-Q3公司通过自有资金购置约206台压机；同时公司通过政企合作项目济风、许钻在体系外新增 300 台压机，随着年产 500 万克拉HPHT、CVD 项目投产及数字化转型推进，产能有望持续扩充及释放。 -23%-14%-5%5%14%23%1/214/217/2110/21轻工制造沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 力量钻石：约占全国总产能约 20%，上市募资突破产能瓶颈。公司采取 HPHT 法，CVD 法计划研发。当前产能上，据招股书，截至2021 年中公司拥有压机 483 台，较 2020 年中增长 74.37%。 2020年 Ø650 以上型号压机占比 91.3%，占比远超行业平均水平的18.75%。公司连续三年保持满产满销，2020 年培育钻石产能为 14.1万克拉，连续三年产能持续扩张，较 2018年增长 120.5%，而金刚石单晶、微粉产能几乎不变。公司管理层在 11 月 18 日央视财经频道对公司进行的采访中提及，公司现有培育钻石月产能约 4 万克拉，占国内总产能约 20%。产能规划上，公司上市募资，拟将筹得资金 2.74亿元全部投资于智能化工厂项目。智能化工厂预计 2022 年建设完成，计划购置 320 台压机。新厂内单台压机占用面积显著降低，规划设计和装机效率显著提升。 ⚫ 本周观点。 家居板块：11 月全国住宅销售面积同比下降 16.3%至 1.27 亿平方米，较 2019 年同期下降 6.8%，月度销售数据持续下行；11 月全国住宅竣工面积 4.95 亿平方米，同比增长 13.23%，增速由负转正。且较 2019 年同期增长 9.51%。12 月 8 日发改委提出鼓励实施家具家装下乡补贴，促进农村居民耐用消费品更新换代，在政策端利好家居板块终端需求复苏回暖。此外，12 月 10 日中央经济工作会议中再次强调房住不炒，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。随着地产信用风险逐渐释放，以及近期央行降准等行为将缓解市场对于地产的悲观预期，家居板块估值有望得到修复。 造纸板块：（1）文化纸：近期文化纸纸价保持稳定。规模纸厂挺价意愿较强但下游成交有限，价格补涨动力不足，市场供需博弈态势显现；纸浆价格震荡整理，成本面支撑尚存。（2）箱瓦纸：箱瓦纸价格受龙头取消提价计划影响，市场心态偏悲观。近期下游补库需求平稳，包装厂消化库存为主，受制于下游订单无明显起色与局部疫情反复，纸企拉涨阻力较大，废纸价格上扬对成本面支撑面有限。 纺织服装：（1）纺织制造：在疫情反复大背景下，我们认为出口景气度较高、以出口制造为主的纺织制造板块或具备结构性机会，其整体景气度优于以内需为主的品牌服饰，龙头公司 Q3