工程机械行业点评报告：2021年挖掘机销量增长5%；专项债提前、重大项目开工，预期边际改善

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业点评 工程机械行业 报告日期：2022 年 1 月 11 日 2021 年挖掘机销量增长 5%；专项债提前、重大项目开工，预期边际改善 ──工程机械行业点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜工程机械｜ 事件 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021 年 1-12 月纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机 34.3 万台。其中，国内市场销量 27.4 台，出口 6.8 万台。 投资要点  2021 年挖机销量增长 5%；预计 2022 年下降 10%，其中出口+50%，国内-25% 2021 年 12 月挖掘机销量 2.4 万台，同比下降 24%，降幅较 11 月收窄。 其中国内 1.5 万台，同比下降 44%；出口 8615 台，同比增长 105% 2021 年全年挖机销量 34.3 万台，同比增长 5%；其中国内销售 27.4 万台，同比下降 6%；出口销售 6.8 万台，同比增长 97%。 预计 2022 年挖机销量 30.9 万台，同比下降 10%。其中国内销售 20.6 万台，同比下降 25%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。  2021 年小挖销量占比下降 2.7pct，中挖占比上升 3.3pct，大挖占比下降 0.6pct 2021 年 12 月国内市场小挖销量为 9498 台，同比下降 42%，销量占比 62%，同比上升 1.8pct；中挖销量为 3820 台，同比下滑 49%，销量占比 25%，同比下降2.5pct；大挖销量 2105 台，同比下滑 40%，销量占比 14%，同比上升 0.7pct。 2021 年全年国内市场小挖销量为 16.3 万台，同比增长-8%，销量占比 59%，同比下降 2.7pct；中挖销量为 7.8 万台，同比增长 1%，销量占比 28%，同比上升3.3pct；大挖销量 3.4 万台，同比增长-13%，销量占比 12%，同比下降 0.6 pct。  专项债提前下发，各地重大项目集中开工，稳增长预期下需求预期边际有所改善 近期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，加上2021 年年底前发行的地方政府债券，整体规模应该超过 2 万亿元，对 2022 年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。预计随着基数效应弱化，重大项目开工提振采购信心，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。  挖机 12 月出口再创单月新高，若明年出口增长 50%，可对冲国内 10%-22%下滑 12 月出口 8615 台，同比增长 105%。挖机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 52%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比至少增长 97%，呈现加速趋势。 如果对 2022 年挖机销量增速采取相对悲观假设（假设 2022 年增速-10%~0%），若挖机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖机销量 10%-25%的下滑。  三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。  投资建议 工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急。  风险提示 基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。 [table_invest] 细分行业评级 工程机械 看好 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李锋 执业证书号：S1230517080001 lifeng1@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 《挖掘机 11 月出口继续高增长；降准、稳增长，预期边际改善》 《10 月挖掘机出口再创单月新高；国内挖掘机下游需求短期承压》 《9 月挖掘机出口创单月新高、小挖占比回升；四季度需求有望边际改善》 《挖掘机 8 月出口大增、大挖占比提升；四季度需求有望边际改善》 《挖掘机 7 月销量小幅下滑；持续推荐强阿尔法属性的龙头》 《挖掘机 6 月销量好于市场预期；持续推荐强阿尔法属性的龙头》 《挖掘机 5 月销量符合预期；两大龙头三一、徐工增速领先行业》 《浙商机械||挖掘机挖掘机 4 月销量符合预期；两大龙头三一、徐工增速远超行业》 《浙商机械||挖掘机 3 月挖掘机销量大增 60%再超预期，全年销量增速有望近 20%》 《浙商机械||挖掘机 2 月销量大增 205%再超预期，工程机械需求旺盛》 《浙商机械||挖掘机 挖掘机再次涨价，工程机械需求持续旺盛》 《浙商机械||挖掘机 1 月销量大增 97%超预期，三一重工市占率继续超 30%》 [table_page] 行业点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测 表 1：工程机械行业重点公司盈利预测（标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期） 代码 公司 市值 （亿元） 股价（元） 2020 EPS 2021 EPS(E) 2022 EPS(E) 2020 PE 2021 PE 2022 PE PB（MRQ） 600031 *三一重工 2082 24.52 1.80 2.20 2.60 14 11 9 3.2 601100 *恒立液压 1130 86.54 1.73 2.10 2.50 50 41 35 13.3 603338 *浙江鼎力 398 78.51 1.40 1.90 2.40 56 41 33 8.8 000157 *中联重科 660 7.60 0.97 0.99 1.18 8 8 6 1.2 000425 *徐工机械 485 6.19 0.50 0.80 0.90 12 8 7 1.4 600984 *建设机械 113 11.68 0.57 0.71 1.03 20 16 11 1.9 603638 艾迪精密 269 31.96 0.86 0.70 0.90 37 45 36 9.8 600761 *安徽合力 99 13.34 0.99 0.93 1.22 13 14 11 1.7 603298 *杭叉集团 158 18.21 0.97 1.17 1.48 19 16 12 3.0 资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2022 年 1 月 11 日收盘价） 附录 2