传媒互联网行业深度研究：NFT：数字藏品背后的虚拟世界商品流通机制

NFT：数字藏品背后的虚拟世界商品流通机制 [Table_Industry] 传媒互联网 [Table_ReportDate] 2022 年 01 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] NFT：数字藏品背后的虚拟世界商品流通机制 [Table_ReportDate] 2022 年 01 月 11 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ NFT 核心价值在于“数字内容资产化”，是虚拟世界的产权确权和交易机制。非同质化通证（NFT）是一种架构在区块链技术上的，不可复制、篡改、分割的加密数字权益证明，其核心价值在于将数字内容转化为数字资产，利用区块链技术保证数字资产的唯一性和真实性，有效解决资产确权问题，主要应用于版权保护、版权交易、内容发行及IP 价值衍生变现。 ➢ 国内数字藏品平台与联盟链密切绑定，为数字藏品的铸造与发行提供技术、发行和运营服务。与国外 BAYC、Decentraland 等热门项目直接在区块链上自主发行不同，国内大多数数字藏品项目都是通过数字藏品平台发行，而国内数字藏品平台大多架构在联盟链上。头部平台中，“鲸探”运营能力较强，联合动漫、文博、体育等领域的机构举办“国漫 IP 万创大赛”“宝藏计划”等活动，持续发行多元数字藏品；“幻核”与腾讯大文娱内容生态协同性较高，有望推进影视动漫 IP 及游戏IP 的衍生变现；“元视觉”平台背靠视觉中国丰富高质的内容体系和完善的创作者生态，后续数字藏品供应稳定。 ➢ 项目发行方面，NFT 创新内容发行方式并提供 IP 衍生新形式，国内市场单个项目发行金额从数千到上百万不等。各类传统互联网内容平台及内容发行公司纷纷入局，Q 音推出《月光》黑胶唱片，阅文推出首个网文 IP 数字藏品，奥飞娱乐“喜羊羊与灰太狼”、汤姆猫“会说话的汤姆猫”等影视动漫或游戏 IP 通过数字版画、数字卡片、数字 3D模型等形式实现衍生变现。海外市场，周杰伦与好友合办潮牌PHANTACi 联合元宇宙平台 Ezek 限量发行 Phanta Bear NFT 10000份，定价 6200 元，40 分钟售罄，总值 6200 万，1 月 1 日上线后 10日增值高达 20 倍，明星效应显著，我们认为与头部 IP 或明星合作将来或成为 NFT 项目的重要发行方式。除数字内容发行之外，文化、旅游、体育、消费等 toC 的非互联网公司可以从品牌营销、产品促销、品牌或 IP 价值变现的角度切入 NFT。 ➢ 寻求一个开放二级市场同时加强监管抑制炒作是国内 NFT 行业进一步发展的关键。鉴于目前国家关于NFT还没有严格的法律规定和条文，且 NFT 与同质化代币应用相同的技术基础，我们认为随着 NFT 应用的推广和流行，未来 NFT 的铸造、发行、销售、流转都会有监管的介入。目前，非完全去中心化的平台架构加上未完全开放的二手交易市场，意味着国内参与方只能分享一级市场的收入，数字藏品可以视为新一代“潮玩”，背后代表的虚拟世界商品流通机制并未完全实现。 ➢ 投资建议：国内平台类公司价值捕捉来源于 NFT 的发行和交易，建议从区块链技术实力、联盟链联盟方的信誉度、背靠互联网平台的流量、运营公司的运营能力和内容实力等几个方面寻找优秀数字藏品平台，重点关注（视觉中国、三人行、汤姆猫、奥飞娱乐、中手游），目前建议关注全产业链布局的公司（阿里巴巴、腾讯、京东、网易、天下秀、天舟文化），拥有丰富高质的内容生态的互联网内容平台（视觉中国、腾讯音乐、阅文集团），国有背景授权平台（三人行、新媒股份、芒果超媒），关注互联网垂类平台相关动向（哔哩哔哩、心动、美团）。项目发行方的核心竞争力在于内容的丰富度与质量、IP 影响力以及衍生产品的运营能力，建议关注拥有丰厚内容和 IP 储备的内容平台及发行类公司（奥飞娱乐、汤姆猫、中手游、网龙、创梦天地、泡泡玛特、网易云音乐）、拥有头部明星艺人的经纪公司（华策影视、欢瑞世纪）及营销头部公司（三人行、蓝色光标、华扬联众）。 ➢ 风险因素：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期、投机性风险广泛存在。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1. NFT 市场综述 .................................................................................................................................. 4 1.1. 什么是 NFT：虚拟资产或实物资产的数字所有权证书 ................................................... 4 1.2. NFT 核心价值：数字内容资产化 ....................................................................................... 4 1.3. NFT 主要应用：版权保护及版权交易，内容发行及 IP 价值变现。 .............................. 4 2. NFT 行业产业链 .............................................................................................................................. 5 2.1. 基础设施层-区块链 ............................................................................................................. 6 2.2. 项目创作层-发行平台 ......................................................................................................... 7 2.2.1. 鲸探（原蚂蚁链粉丝粒） ................................................................................................ 8