食品饮料行业研究周报：把握三大投资主线，理性看待短期扰动

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 行业研究周报 把握三大投资主线，理性看待短期扰动 2022 年 01 月 10 日  西安、郑州、天津等地区受疫情影响，区域消费复苏节奏短期受到影响，全国面上看，消费稳步增长的趋势不变，2022 年紧扣高质量、结构化、场景修复投资主线：基于品牌、好生意及管理效能等企业基本面三角分析，我们长期看好白酒赛道的高质量稳定成长，看好次高端与高端结构化扩容，把握国企改革三年行动计划（2020-2022）带来的改革红利，持续看好啤酒赛道的高端化与其他大众品提价与场景修复主线，预期疫情影响的线下消费场景将随着天气转暖与疫情有效控制后逐步恢复。  白酒：（1）贵州茅台作为行业龙头具备强定价权，近期上调出口装 53°飞天出厂价至 150 美元/瓶，同时上调新臻彩珍品指导价格至 4599 元/瓶，十五年陈酿指导价上调 1000 元至 5999 元/瓶；2022 年 1 月 5 日召开酱香系列酒经销商大会，董事长丁雄军指出酱香酒公司 2021 年销量 3 万吨，同比增长 3%，实现营收 118 亿元，同比增长 22%，预计实现利润总额 51.85 亿元，同比增长 60%，“十四五”末努力实现 240 亿元以上，占比集团营收 10%以上目标；据公司 2021年度生产经营公告，公司系列酒全年实现收入 126 亿元，测算未来四年 CAGR 将达到 17.5%。（2）山西汾酒作为清香龙头，省外营收占比已超 50%，未来核心增长动力来自市场全国化的扩张与深化，同时关注汾酒青花 30 复兴版在千元价位段的成长性；（3）舍得酒业在品味舍得在 400+价位在四川、东北、山东及华东等地区实现快速落地，看好公司在次高端价位自上而下的快速全国化。（4）关注洋河股份梦之蓝品牌 M6+、水晶版在系列营销体制机制改革后的省内深耕、省外拓展，预期 2022 年度业绩加速。  乳制品：预计原奶价格仍将处于高位，行业整体竞争格局趋缓。预计 2022年原奶价格将持续保持高位，产品结构向高端倾斜。主要乳企将维持费用缩减趋势，在成本压力下保障利润空间。上游牧场层面，各乳企均加大奶源布局力度，保障原奶供给稳定、品质可控并平抑成本波动。  休闲食品：行业逐步改善，关注产品+渠道双重逻辑。受益于整体需求改善以及四季度提价，12 月陆续进入春节备货季，行业正在逐步修复过程中。产品层面，持续关注第一产品曲线稳健增长，第二产品曲线培育成熟，正在成长阶段中的企业。渠道层面，随着社区团购热度趋缓，线上线下动销均逐渐改善，行业整体向好发展。  投资建议：高质量、结构化与场景修复的三大投资主线不变，短期疫情扰动消费复苏节奏，但不影响复苏的大方向，推荐具备定价权的高端白酒龙头与次高端结构性扩容受益标的，配置受益提价的行业龙头与场景修复受益标的。推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份、绝味食品等。 风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；食品安全事故风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600519 贵州茅台 1942.0 37.17 41.48 47.15 52 47 41 推荐 000568 泸州老窖 236.68 4.10 5.31 6.70 58 45 35 推荐 600809 山西汾酒 295.00 3.53 4.77 6.51 84 62 45 推荐 600702 舍得酒业 218.65 1.73 3.67 5.24 126 60 42 推荐 002304 洋河股份 164.68 4.96 5.13 6.66 33 32 25 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 1 月 7 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 邮箱： lixiao@mszq.com 研究助理： 王玲瑶 执业证号： S0100121070022 电话： 010-85127909 邮箱： wanglingyao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮年度策略报告——产业为基，需求为纲：紧抓高质量、结构化、场景修复投资主线 2.【民生食饮】行业专题：经销商年会密集召开，关注提价+“开门红“20211228 3.行业事件点评:消费整体复苏在途，提价效应将带来结构性繁荣 4.【民生食饮】寻找高成长系列专题一：股权激励等改革为企业高质量发展提供必要保障 5.调味品系列深度报告（火锅调料篇）：沸腾的盛宴—寻找长期高景气度的方向 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾——A 股整体承压下跌 ............................................................................................................................... 3 1.1 板块内行情回顾——子版块白酒、啤酒领跌 ................................................................................................................................ 3 2 大众品线下商超与线上电商消费延续复苏趋势 .......................................................................................................... 5 2.1 商超渠道 2021 年 11 月改善明显 .................................................................................................................................................. 5 2.2 线上休闲食品销售降幅收窄，乳制品改善明确 ........................................................................................................................... 9 3 重点板块及公司跟踪 ............................................................................