休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：休闲零食行业2022年投资思路：品类拓张为首选 2022 年 1 月 11 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 在消费疲弱、传统渠道竞争加剧的背景下，休闲零食企业有 3 个发展趋势，在这些发展思路中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，而渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来。 2021 年受疫情、税负变化等因素的影响，消费整体呈现疲弱的状态，叠加社区团购新渠道的崛起，对传统的渠道冲击较大，企业成本端上行，导致 21 年休闲零食企业经营上有较大的压力。在这个背景下，企业有这样几个趋势性变化： 1 是之前靠大单品起家的公司，现在开始多品类发展，比如洽洽、甘源、劲仔这类之前在某个细分领域市场占有率较高的企业，希望借助之前大单品的品牌影响，带动相似品类的销售。很多企业都认为多品类销售有红利，开始向多品类发展。 2 是网络渠道和传统渠道成本越来越高，在竞争加剧的背景下，零食企业开始向商超渠道拥挤，认为商超渠道还有发展红利。比如流通渠道较强的劲仔，线上渠道较强的三只松鼠，都开始向商超渠道进行布局。已占有商超渠道优势的甘源食品、盐津铺子，希望在商超渠道中变化包装、变化 sku 来提升自己的影响力。 3 是很多企业上市之后遇到发展的问题，开始通过引进外部人才来替代自己的团队。 在这 3 个变化中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，这也是 2022 年休闲零食赛道中我们最为推荐的逻辑，建议重点关注甘源食品、洽洽食品。渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来，建议关注三只松鼠。组织架构的变革我们认为是企业发展中的积极变化，但是由于有团队文化融入的问题，对于未来发展判断偏中性。 风险提示： 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数下降 1.14%，其中关键公司涨跌幅为，周黑鸭-10.37%，颐海国际-3.74%，中国飞鹤-2.29%，农夫山泉-9.72%，蒙牛乳业 4.52%，百威亚太 4.65%。 未来 3-6 个月行业大事: 022/01/10 巴比食品：股东大会召开 2022/01/19 盐津铺子：股东大会召开 2022/01/17 华宝股份：股东大会召开 2022/01/21 西麦食品：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 137 2.65% 行业市值(亿元) 69646.91 7.05% 流通市值(亿元) 64273.06 8.72% 行业平均市盈率 44.85 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：韦香怡 010-66554023 weixy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070032 -24.9%-4.9%15.1%1/113/115/117/119/1111/11食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业 2022 年投资思路：品类拓张为首选 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 休闲零食行业 2022 投资思路：品类拓张为首选 在消费疲弱、传统渠道竞争加剧的背景下，休闲零食企业有 3 个发展趋势，在这些发展思路中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，而渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来。 2021 年受疫情、税负变化等因素的影响，消费整体呈现疲弱的状态，叠加社区团购新渠道的崛起，对传统的渠道冲击较大，企业成本端上行，导致 21 年休闲零食企业经营上有较大的压力。在这个背景下，企业有这样几个趋势性变化： 1 是之前靠大单品起家的公司，现在开始多品类发展，比如洽洽、甘源、劲仔这类之前在某个细分领域市场占有率较高的企业，希望借助之前大单品的品牌影响，带动相似品类的销售。很多企业都认为多品类销售有红利，开始向多品类发展。 2 是网络渠道和传统渠道成本越来越高，在竞争加剧的背景下，零食企业开始向商超渠道拥挤，认为商超渠道还有发展红利。比如流通渠道较强的劲仔，线上渠道较强的三只松鼠，都开始向商超渠道进行布局。已占有商超渠道优势的甘源食品、盐津铺子，希望在商超渠道中变化包装、变化 sku 来提升自己的影响力。 3 是很多企业上市之后遇到发展的问题，开始通过引进外部人才来替代自己的团队。 在这 3 个变化中，我们认为品类拓张逻辑短期对业绩影响最为明显，这也是 2022 年休闲零食赛道中我们最为推荐的逻辑，建议重点关注甘源食品、洽洽食品。渠道的建设会在中长期企业竞争优势中反映出来，建议关注三只松鼠。组织架构的变革我们认为是企业发展中的积极变化，但是由于有团队文化融入的问题，对于未来发展判断偏中性。 风险提示： 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品 2.81%，葡萄酒 2.35%，调味品 1.39%，软饮料 0.85%，乳品 0.39%，食品-0.32%，黄酒-2.18%，其他酒类-3.97%，白酒-4.75%，啤酒-5.96%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0肉制品葡萄酒调味品软饮料乳品食品黄酒其他酒类白酒啤酒周涨幅（%）-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0肉制品葡萄酒调味品软饮料乳品食品黄酒其他酒类白酒啤酒周涨幅（%） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：休闲零食行业 2022 年投资思路：品类拓张为首选 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周酒类行业公司中，表现前五位的公司为：*ST 西发 6.33%，百威亚太 4.65%，ST通葡3.19%，张裕A2.61%，ST 中葡 2.50%；表现后五位的公司为：百润股份-7.29%，金徽酒-7.46%，皇台酒业-9.00%，迎驾贡酒-9.34%，重庆啤酒-13.10%。 乳制品公司表现前五位：ST 科迪 10.87%，中国旺旺 7.12%，庄园牧场 5.56%，蒙牛乳业 4.52%，皇氏集团 3.86%；表现后五位的公司为：中国飞鹤-2.29%，熊猫乳品-2.99%，伊利股份-3.21%，新乳业-3.58%，李子园-4.59%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所