航空业动态跟踪报告：“十四五”期间民航旅客运输量增速5.9%

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2022 年 01 月 07 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 航空业动态跟踪报告 “十四五”期间民航旅客运输量增速 5.9% 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 126 行业总市值（亿元） 32,373.60 流通市值（亿元） 28,816.31 行业市盈率 TTM 19.06 沪深 300 市盈率 TTM 13.7 相 关研究 [Table_Report] 1. 航空酒旅出行复苏 12 月数据跟踪 (2021-12-20) 2. 交通运输行业 2022 年投资策略：珍惜快递变局，博弈流量复苏 (2021-12-02) 3. 航空酒旅出行复苏 11 月数据跟踪 (2021-11-23) 4. 航空行业 21Q3季报总结：航空复苏曲折向上，春秋为唯一盈利航企 (2021-11-04) [Table_Summary]  事件：1 月 7 日，民航局发布《“十四五”民用航空发展规划》（以下简称“《规划》”），民航“十四五”发展分为恢复期和积蓄期（2021 年—2022年），增长期和释放期（2023 年—2025 年）分步实施。  行业规模保持中个位数增长：2025 年民航旅客运输量达 9.3 亿人次，保障航班起降 1700 万架次。截止 2021年我国颁证运输机场共有 241个，《规划》提出到 2025 年，中国民用运输机场数量达到 270 个以上，同时运输跑道从265 条提升到 305条。《规划》预计 2025年我国民航旅客运输量达 9.3亿人次，19~25 年旅客运输量复合增长率为 5.9%，届时我国人均乘机率从 0.47提升到 0.67；民航机场保障航班起降 1700 万架次，19~25 年航班起降复合增长率为 6.5%。  提升航空货运网络自主可控能力。《规划》对航空货运自主可控性提出要求，当前中国航企占中国航空货运市场份额 33.8%，预计 2025 年市场份额提升到40%以上。《规划》提出建成“十四五”期间投用湖北鄂州专业性货运枢纽机场，优化完善北京、上海、广州、深圳和郑州等综合性枢纽机场货运设施。民航全球通达性提升：2020年民航通航国家 62个，预计 2025年民航通航全球 70 个以上国家，其中通航共建“一带一路”国家大于 50个。  建设创新智慧民航提升出行体验，加快绿色民航发展。《规划》提出到 2025年千万级机场全面实现旅客全流程无纸化，行李全程跟踪覆盖率达到 90%以上，货运单证电子化率超过 80%。民航便利性持续提升，25 年千万级以上机场靠桥率达到 80%，地市级行政中心 60 分钟到运输机场覆盖率从 74.8%提升到 80%以上，枢纽机场轨道交通接入率从 68%提升到 80%。吨公里二氧化碳排放从 2020 年 0.928 公斤下降到 2025 年 0.886 公斤。  投资策略：“十四五”期间航空业机队规模增速预计低于 6%，需求复合增速为 5.9%，民航或迎来中期供需结构改善；若 22 年底国际线放开，有效提高飞机日利用率水平，极大提升周转效率，届时航司盈利水平将有较大提升空间。民营航司在疫情期间大幅扩张，通过精细化运营，有望在出行需求恢复常态之时将机队规模与时刻资源转化为经营业绩，当前时点我们重点推荐春秋航空与吉祥航空，同时我们也看好三大航在复苏周期的高业绩弹性。  风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、航空业安全经营风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601021 春秋航空 56.55 买入 -0.64 0.35 2.51 -91 162 23 603885 吉祥航空 17.3 买入 -0.24 -0.1 0.77 -65 -173 23 601111 中国国航 9.35 持有 -1.05 -0.33 0.36 -8 -28 26 0357.HK 美兰空港 22.3 买入 -1.74 1.01 1.26 -15 22 18 数据来源：聚源数据，西南证券 -12%-8%-4%-1%3%7%21/121/321/521/721/921/11交通运输 沪深300 12191 航 空业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 1：2025 年民航机场达 270 个 数据来源：民航局，西南证券整理 图 2：2025 年航班起降达 1700 万架次 数据来源：民航局，西南证券整理 图 3：2025 年旅客运输量达 9.3 亿人次，人均乘机率 0.67 数据来源：民航局，西南证券整理 126 241 270 0%1%2%3%4%5%6%7%8%050100150200250300民用运输机场数量 YoY03-13 ：4.36% 13-20 ：3.22% 20-25:2.3% CAGR 348.6 1166 1700 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%020040060080010001200140016001800航班起降数量（万架次） YoY06-13 ：11.1% 13-19 ：8.1% 19-25：6.5% CAGR 1.6 6.6 9.3 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%012345678910民航旅客运输量（亿人次） YoY06-13 ：12% 13-19 ：11% 19-25：5.9% CAGR 航 空业动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表 1：“十四五”预期发展目标 类 别 指 标 2020 年 2025 年 年 均 增 长 行业规模 航空运输总周转量（亿吨公里） 799 1750 5.20% 旅客运输量（亿人） 4.2 9.3 5.90% 货邮运输量量（万吨） 670 950 7.00% 中国航空企业占中国国际货运市场份额 33.8 >40% - 通用航空飞行量（万小时） 281 450 9.50% 便捷高效 航班正常率 89% >80% - 千万级以上机场靠桥率 75% 80% - 枢纽机场轨道交通接入率 68% 80% - 运输飞机平均日利用率（小时） 6.5 9.4 - 通航国家数量（个） 62 >70 - 保障能力 民用运输机场（个） 260 270 - 运输机场跑道（条） 265 305 - 保障起落架次（万） 905 1700 6.50% 创新绿色发展 机场单位旅客能耗（千克标准煤） [0.948] [0.853] - 吨公里二氧化碳排放（公斤