2022年电力设备新能源行业投资策略：景气共振，砥砺前行

证券研究报告 | 2021年12月24日2022年电力设备新能源行业投资策略景气共振 砥砺前行行业研究 · 深度报告电力设备新能源投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：李恒源lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009联系人：万里明wanliming@guosen.com.cn联系人：陈抒扬chenshuyang@guosen.com.cn投资建议2022年全球新能源行业进入景气全面共振期，新能源发电方面国内新增装机有望超过50%，海外保持较高增速；电动车销量继续保持50%以上高速增长，在上游资源相对紧缺的前提下，关键材料和部件、设备龙头企业保持强者恒强的趋势。•锂电产业链方面，2022年国内双积分、双碳政策加码及车型供给多元化助推新能源车持续产销两旺；欧洲碳排放政策持续收紧，传统车企电动化进程加速，新能源车市场将持续稳定增长；我们预计2022年全球新能源车销量有望达到956万辆，同比增长49%。全球锂电池需求为732GWh，同比增长45%；磷酸铁锂电池的动力电池装机比例有望持续维持高位。伴随六氟磷酸锂、锂盐等原料供应紧张程度缓解，我们预计电解液、正极材料等价格有望回落，负极受石墨化产能限制、隔膜受设备限制价格有望维持稳定，锂电池原材料价格下行将推动下游电池厂盈利能力修复。推荐宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、珠海冠宇、当升科技、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料、璞泰来。•光伏方面，2022年上游多晶硅料供需依旧紧平衡，价格将依旧处于200元左右的位置，但较2021年下半年显著下降。随着下半年多晶硅料新增产能的释放，预期组件价格将逐渐回调至1.70元/W左右，但受行业高装机预期刺激，价格继续下行可能性不大；户用和工商业市场持续发力。预计2022年我国光伏装机容量将位于60-75GW的区间。海外方面，美国、印度等国家将持续贡献高增速的装机增量，预计2022年全球光伏装机容量将位于180-225GW的区间。Topcon明年率先放量，异质结具备清晰的降本路线和未来的想象空间。部分一体化企业可能通过解决路线瓶颈问题，获得卡位优势，以及未来一定时间内的溢价。建议关注光伏行业各环节龙头企业：中信博、福斯特、海优新材、上能电气、阳光电源、通威股份。•风电方面，我们看好2022年陆上风电的行业景气度，2022年陆风装机量预计达到50GW以上，同比增长40%以上。重点关注对材料价格敏感性较低的陆风整机和塔筒企业；海上风电看好核心零部件板块，行业壁垒高、竞争格局良好，同时具备海外发展潜力的头部企业，拥抱全球海上风电共振增长契机。推荐运达股份、天能重工、东方电缆、天顺风能、明阳智能、中国电建、中国能建、江苏新能。风险提示•行业出货量不达预期、贸易壁垒、原材料价格上涨等2tYkZ8YgVaXnVqRpNoNaQaO6MsQrRtRrQfQrQmOiNpNrPaQmNnQNZnQnRuOoNsQ第一章：锂电池产业链投资策略中国新能源车市场回顾：产销持续超预期• 2021年新能源车销量持续超预期，消费驱动市场高景气。2021年1-11月中国新能源车累计销量为299万辆，同比增长167%。2021年第一至三季度，新能源车销量分别同比增长384%、265%、276%。2021年新能源车高景气主要受益于下游需求爆发，叠加各车企优质车型推出，共同助推行业发展。2021年新能源车渗透率持续提升，2021年11月中国新能源乘用车渗透率已达20.84%，较1月提升13.65pct。图1：国内新能源车销量及增速（辆、%）图2： 国内新能源乘用车销量及渗透率（辆、%）资料来源：中汽协、国信证券经济研究所整理资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000乘用车销量商用车销量同比增速环比增速0%5%10%15%20%25%050000100000150000200000250000300000350000400000新能源乘用车零售销量狭义渗透率4中国新能源车市场回顾：供给端百花齐放• 车企层面，凭借秦、宋等多款车型在2021年三季度的良好表现，比亚迪超越上汽通用五菱成为2021年1-10月销量最高的车企，销量达到41.1万辆；特斯拉、上汽通用五菱位列二三位，销量分别为34.9、34.6万辆。传统车企上汽、长城、长安等表现强势，2021年1-10月销量同比增速均在200%左右。• 车型层面，五菱宏光MINI持续领航市场，2021年1-10月销量达到32.5万辆，特斯拉Model 3、Model Y销量分别为21.7、13.3万辆，分列二三名。从销量前十车型来看，五菱宏光MINI、奔奔、奇瑞eQ1等高性价比车型表现亮眼，特斯拉Model Y、比亚迪秦Plus DM-i等2021年新款车型成为爆款、销量跻身前五。图3：2021年1-10月国内新能源乘用车前十名车企销量（辆、%）图4：2021年1-10月国内新能源乘用车前十名车型销量（辆、%）资料来源：乘联会、国信证券经济研究所整理资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%700.0%0500001000001500002000002500003000003500004000004500002021年1-10月销量（辆）同比增速（%，右轴）0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%700.0%800.0%0500001000001500002000002500003000003500002021年1-10月销量（辆）同比增速（%，右轴）5欧洲新能源车市场回顾• 2021年1-11月欧洲八国新能源车销量为159.8万辆，同比增长84%。2021年11月挪威新能源车渗透率已达91.2%，瑞典渗透率达到51.0%。德国新能源车渗透率由2021年初的20%左右提升至11月的34.4%，法国由年初的10%提升至23.5%。在碳排放政策持续收紧过程中，欧洲电动化转型进程不断加速。• 从补贴政策看，2021年除挪威外其他欧洲七国均保有新能源车购置补贴，2021年7月法国曾将补贴下调1000欧元。展望2022年，德国、西班牙等补贴力度依旧，法国、荷兰小幅退坡，其他国家方案暂未公布。图5：2021年欧洲主要国家新能源车销量（辆）图6：欧洲各国纯电动车购置最高补贴额度（欧元）资料来源：KBA，SMMT，CCFA等、国信证券经济研究所整理资料来源：各国官网，国信证券经济研究所整理注：英国、葡萄牙、意大利等国政策调整情况暂未公布0100000200000300000400000500000600000700000德国挪威瑞典法国意大利英国葡萄牙西班牙1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月01000200030004000500060007