宏观周报：年末制造业PMI小幅回升，静待开年内需发力

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 1 月 3 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观周报 年末制造业 PMI 小幅回升，静待开年内需发力 [Table_Summary] 制造业 PMI 指数小幅回升，新订单是主要贡献项；非制造业中，建筑业明显走弱，冬季停工等季节性因素是主因；双节临近，服务业景气度有望回升，但部分省份冬季防疫压力较大，对服务业经营预期有所冲击。  12 月制造业 PMI 指数为 50.3，较 11 月回升 0.2 个百分点，继 11 月之后连续两个月回归荣枯线以上，低于历史平均水平 0.1 个百分点。从分项数据看，12 月新订单指数 49.7，较 11 月上升 0.3 个百分点，但较历史仍低 1.7 个百分点；生产指数 51.4，较 11 月下降 0.6 个百分点，较历史同期低 1.3 个百分点；原材料库存指数 49.2，较 11 月上升 1.5 个百分点，较历史同期高 1.8 个百分点；从业人员指数为 49.1%，较 11 月上升 0.2 个百分点，较历史同期高 1.2 个百分点。订单上行是拉动指数反弹的重要因素。2022 年春节在 1 月，企业节前备产对需求的提振较为明显，开年静待内需发力。  12 月非制造业 PMI 指数 52.7，较 11 月回升 0.4 个百分点，较历史同期低1.4 个百分点，指数已连续 3 个月保持在 52%以上，非制造业经营活动指数稳步回升。12 月建筑业 PMI 指数环比明显走弱，冬季停工等季节性因素是主因，当前财政部、发改委已就一季度重点项目发力做出具体安排，明年初实物工作量值得期待，建筑业有望迎来正面拉动。服务业 PMI 指数 52.0，较 11 月上升 0.9 个百分点，双节临近，服务业景气度有望回升，但部分省份冬季防疫压力较大，对服务业经营预期形成压力。整体而言，需求不足的问题在非制造业 PMI 指数中也有所体现，新订单、在手订单指数环比、同比均有回落。  着眼海外，经济数据方面，美国整体延续修复态势，首先，美国劳工部数据显示，截至 12 月 25 日当周美国初请失业金人数小幅降至 19.8 万人，低于预期的 20.8 万人，持续处于历史低位。其次，美国 11 月商品贸易逆差表现亮眼。周三美国商务部公布数据，11 月美国进口额达 2524 亿美元，增速为 4.7%，美国 11 月商品贸易逆差也随之扩大到 978 亿美元的最高纪录水平。 疫情方面，海外疫情持续加剧。美国方面，本周以来，美国单日病例激增，叠加恶劣天气频发，美国航班出行取消数持续增长；此外，美国疾控中心（CDC）还上调了邮轮的旅行警告，表示无论疫苗接种情况如何，建议民众不要乘坐邮轮旅行，防控措施持续收紧。英国方面，截至 12月 30 日，英国单日新增感染患者已接近 19 万人，此外，英国卫生安全局表示，英格兰地区有 90%以上的社区感染病例，都与“奥密克戎”变异新冠毒株相关，年初需关注海外疫情超预期发展对供需结构的影响。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 1 月 3 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据梳理 ................................................................. 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 6 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 7 五、下周重点关注 ............................................................................... 9 2022 年 1 月 3 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周国内重点数据 ....................................................................................................... 4 图表 2. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 6 图表 3. DR007 与 7 天期逆回购利率之差 .............................................................................. 6 图表 4. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 6 图表 5. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 6 图表 6. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 7 图表 7. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 7 图表 8. 美国 API 原油库存周度变动 ...................................................................................... 7 图表 9. 国际商品价格变化 .................