中泰化工周度观点22W1：卫星投建新材料产业园，华鲁碳酯业务顺利出口

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰化工周度观点 22W1： 卫星投建新材料产业园，华鲁碳酯业务顺利出口 化工 证券研究报告/行业周报 2022 年 1 月 2 日 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号： S0740519110001 电话： Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 414 行业总市值(百万元) 39180655 3940253.04 行业流通市值(百万元) 2900823 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 中泰化工周度观点 21W48：山东两高新建项目须碳中和，绿色低碳减排关注光伏风电 2 中泰化工周度观点 21W49：PPI 和CPI 剪刀差缩窄，配置精细化工行业胜率高 3 中泰化工周度观点 21W51：广西准入条件规范新建石化、化工项目，行业安全环保水平提升 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 华鲁恒升 28.96 1.11 3.40 3.54 3.86 26.2 8.5 8.2 7.5 2.97 买入 桐昆股份 20.44 1.52 3.36 3.92 4.42 13.4 6.1 5.2 4.6 1.42 买入 扬农化工 131.50 3.90 4.50 5.68 6.63 33.7 29.2 23.2 19.8 6.04 买入 新和成 28.75 1.66 1.70 1.94 2.25 17.3 16.9 14.8 12.8 3.55 买入 海利得 9.87 0.22 0.49 0.58 0.67 44.9 20.2 17.1 14.7 3.84 买入 雅克科技 77.87 0.89 1.26 1.77 2.38 87.2 62.0 44.1 32.7 6.09 买入 万华化学 95.02 3.20 7.78 8.22 8.98 29.7 12.2 11.6 10.6 4.66 买入 备注：股价取自 2021 年 12 月 31 日，数据来源 wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  2021 年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为 3.18%，创业板指数涨幅为 0.78%，沪深 300 指数上涨 0.39%，上证综指上涨 0.60%，化工（申万）板块领先大盘 2.58 个百分点。2021 年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为 37.19%，创业板指数上涨幅度为 12.02%，沪深 300 指数下跌幅度为-5.20%，上证综指上涨幅度为 4.80%，化工（申万）板块领先大盘 32.39 个百分点。  事件： 根据卫星化学 12 月 28 日公告，公司与国家东中西区域合作示范区徐圩新区管委会签署《投资项目合作协议书》，拟在徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目，总投资约 150 亿元（含税），其中固定资产投资约 130 亿元（含税），建设内容主要包括 20 万吨/年乙醇胺（EOA）、80 万吨/年聚苯乙烯（PS）、10 万吨/年 α-烯烃与配套 POE、75 万吨/年碳酸酯系列生产装置，共分三期进行。 根据华鲁恒升新能源公众号 12 月 29 日内容，公司碳酯营销团队积极拓展国际市场，对接印度、越南、日本等多个市场的桶装需求客户，当前首单碳酯出口桶装业务顺利出运。  点评： 轻质化龙头下游持续延伸，加快新材料国产替代。该项目分三期进行，一期项目包括 2*15 万吨/年碳酸酯及电解液添加剂装置，2*10 万吨/年乙醇胺装置，2*20 万吨/年 PS 装置及配套公辅工程；二期项目包括 10 万吨/年 α-烯烃及 POE 装置，15 万吨/年碳酸酯系列装置；三期项目包括 40 万吨/年 PS 装置，30 万吨/年碳酸酯系列装置等。项目计划于 2022 年 3 月 30 日前开工建设，三期项目于 2027 年 12 月全部建成投产。PS 以乙烷二阶段项目产品苯乙烯为原料，主要用于电子电器、包装、消费品等方面；乙醇胺是以现有的环氧乙烷为原料，用于洗涤用品、医药、农药等领域，根据中国石油和化学工业联合会统计，PS、乙醇胺 2020 年我国对外依存度分别为；31.13%、31.75%。该项目充分利用现有及未来规划产品，往下游继续深加工，提高附加值，加快新材料国产替代。 华鲁碳酯销售渠道不断拓宽，远期加码电解液溶剂布局。根据华鲁恒升新能源公众号，公司 30 万吨碳酯二甲酯装置于 10 月 3 日一次性开车成功，10 月 8 日电子级 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 碳酯二甲酯产品已正式投入市场，经过一个多月的市场推广对接，华鲁恒升电解液合作客户在持续增多，截至 11 月 12 日，已开拓包括天赐材料在内的 24 家合作企业。11 月 19 日碳酯产品单日发货量突破 1650 吨。12 月 29 日，公司首单碳酯出口桶装业务顺利出运。此外，根据德州市发改委，公司规划高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱采用先进的催化脱羰技术，建设 60 万吨/年碳酸二甲酯装置；以碳酸二甲酯和乙醇为原料，采用碳酸二甲酯与乙醇酯交换反应技术，建设 30 万吨/年碳酸甲乙酯装置，副产 5 万吨/年碳酸二乙酯。装置建成投产后，年产碳酸二甲酯 30 万吨，碳酸甲乙酯 30 万吨，年副产碳酸二乙酯 5 万吨。届时公司DMC 产能将扩至 60 万吨，溶剂品种也进扩展至碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯，溶剂产品矩阵进一步完善。公司依托工程化能力的优势，对产业链进行持续升级，或将受益于新能源汽车快速发展，有力提升盈利能力。  产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：碳四原料气(6.19%)、异丁醛(5.85%)、THF(华东)(4.94%)、聚合 MDI(4.65%)、对二甲苯(4.62%)。产品价格跌幅居前品种包括：顺酐(-23.94%)、动力煤(-14.89%)、醋酸乙烯(-14.89%)、环氧丙烷(-14.29%)、BOPET(-13.64%)。  原油中枢已上升，建议关注中海油服、海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。  新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：