SPDBI全球央行观察：QE缩减加速，流动性进一步紧缩

浦银国际研究 投资策略 | SPDBI 全球央行观察 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 QE 缩减加速，流动性进一步紧缩——SPDBI 全球央行观察  美联储：在 12 月的美联储 FOMC 会议上，美联储宣布从 2022 年 1 月起加速 QE 缩减，每月购债减少量从 150 亿美元升至 300 亿美元，缩减速度翻倍。按此速度，购债结束时间将从 2022 年第二季度提前至第一季度。按照新的 QE 缩减进程，购债结束时间提前了一个季度，使得美联储在加息次数和时点的选择上更加的灵活。此次美联储FOMC 会议相较 9 月的预判，对利率的展望中枢明显上移，而市场对于美联储的加息时点预期也进一步提前。流动性进一步紧缩，但我们认为，市场目前对于加息的反应过于鹰派，我们认为美联储可能在2022 年四季度才进行加息。但如果 2022 年上半年美联储提前加息，我们也并不会感到惊讶。因为如果美联储提前加息，这应被视为具有象征意义的一次性加息，而不是持续性加息周期的开始。  中国人民银行：12 月初，中国央行年内第二次下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，相比今年 7 月的降准，此次降准更是意料之外。首先，当前并未出现 7 月商品价格冲击企业利润端的情况，商品价格已有所回落；其次，流动性缺口虽然存在，但近期央行大量使用公开市场工具来对冲到期 MLF 的方式已经证明结构性宽松足以应对流动性缺口；11 月新增居民中长期贷款 5,821 亿元，同比多增 772 亿元，也证明结构性宽松下房贷需求已得到针对性呵护，不需要全面降准来支持银行的房贷投放。因此，我们认为 12 月的超预期降准是货币政策边际宽松的信号。  欧洲央行：虽然 PEPP（紧急抗疫购买计划）将按计划结束，原本的 APP（资产购买计划）逐步放缓，但是加息仍然遥遥无期。相比美联储落实加速缩减、加息日益临近的局面，欧央行整体的货币政策倾向明显宽松。目前欧元区 Omicron 变种病毒肆虐，多国再度封城，复苏动能明显较美国偏弱，因此我们认为欧央行的加息时点很可能大幅滞后于美联储。  其他央行：多数央行货币政策进一步紧缩。英国央行加息一次；挪威央行已加息一次并预计再度加息；新西兰央行和韩国央行均已加息两次。此外，其它央行基本上都对加息时点给出了答复。伴随通胀压力的持续上升，我们预计，各国央行的加息路径将更加清晰。 2021 年 12 月刊 蔡瑞，CFA 策略分析师 carl_cai@spdbi.com (852) 2808 6437 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 林琰 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 2021 年 12 月 20 日 相关报告： 全球大宗商品：CAPEX 结构之变——供应端多维研究系列报告（二）（2021-10-29） 《海外流动性进一步边际收紧— —SPDBI 全球央行观察》（2021-10-19） 《全球大宗商品：来自 CAPEX 的复仇——供应端多维研究系列报告（一）》（2021-10-19） 《欧美央行即将缩减 QE，韩国加息——SPDBI 全球央行观察（2021 年9 月刊）》（2021-9-16） 浦银国际 投资策略 SPDBI 全球央行观察 2021-12-20 2 目录 全球总览：QE 缩减、加息进行时 ........................................................................................................ 3 美联储：QE 提前结束，流动性进一步紧缩 ........................................................................................ 6 点评 ............................................................................................................................................. 6 动态追踪 ..................................................................................................................................... 8 中国人民银行：货币政策进一步边际宽松 ........................................................................................ 13 点评 ........................................................................................................................................... 13 动态追踪 ................................................................................................................................... 15 欧洲央行：PEPP 按计划结束，加息尚远 ........................................................................................... 20 点评 ........................................................................................................................................... 20 动态追踪 ................................................................................................................................... 21 其他央行：缩减和加息进行时 ............................................................................................................ 26 点评 .....................................