纺织服装行业2022年度策略：国潮催化，品牌分化

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 纺织服装 [Table_Date] 发布时间：2021-12-20 [Table_Invest] 同步大势 上次评级: 落后大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% -2% -1% 相对收益 -1% -7% -2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 105 总市值（亿） 4487 流通市值（亿） 2031 市盈率（倍） 23.68 市净率（倍） 1.44 成分股总营收（亿） 1150 成分股总净利润（亿） 85 成分股资产负债率（%） 250.99 [Table_Report] 相关报告 《纺织服装 2021 年度策略报告：战略延伸，静待复苏》 --20201102 [Table_Author] 证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20365832 liujiawei@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 纺织服装 2022 年度策略：国潮催化，品牌分化 报告摘要： [Table_Summary] 后疫情时代，终端修复，表现分化。2021 年上半年受益于 1）上年疫情抑制消费需求，随着疫情逐步得到控制，终端消费改善；2）新疆棉等事件激发爱国热潮，促使整个服装消费市场快速复苏。下半年由于疫情反复、天气异常等因素，影响终端消费。2021 年 1-11 月社会消费品零售总额同比上升 13.70%，整体来看已经基本修复至疫情前的水平。逐月来看，环比有所下滑，主要系 2021 年疫情局部反复以及气象灾害影响。 分板块来看： 品牌服饰：H1 疫情缓和，终端修复，Q3 经历异常天气灾害、局部疫情反复导致增速趋缓，品牌表现分化。核心公司 2021 年前三季度营收同比2020 年增长 18%/同比 2019 年持平；通过严控终端折扣与费用投放，盈利能力有所提升，中高端板块韧性显现。 运动鞋服：上半年新疆棉以及鸿星尔克等事件掀起一波国货热潮，运动鞋服竞争格局发生撼动，本土龙头品牌市占率提升趋势显著。2021H1 安踏 体 育 / 李 宁 / 特 步 国 际 /361度 营 收 分 别 同 比2021增 长50%/65%/12%/17%。同时，本土品牌战略扩张，安踏集团于 7 月 8 日发布《安踏品牌五年战略目标及 24 个月快速增长赢领计划 Lead to Win》，李宁于 11 月推出“Li-Ning 1990”，进一步拓宽产品线。 加工制造：短期国内外疫情不确定性仍对运营带来一定影响。但中长期来看，①我国纺织制造供应链的相对安全稳定性得到认可；②品牌订单优先/集中于龙头供应商，以使产品质量、品控、交期更具备保障。 投资建议：短期疫情反复仍是影响行业整体表现的核心原因，预计行业增速环比放缓；中长期来看，疫情下催化质优公司将得到进一步认可，表现分化。品牌服饰公司新零售布局、供应链高效管理、加速优化渠道，整体运营能力得到提升；加工制造公司在此过程中有望切入优质客户供应商名单，获得订单。我们调整板块评级至“同步大势”，推荐关注具备成长性以及边际改善的板块/个股：【运动鞋服板块】、【申洲国际】、【波司登】、【歌力思】、【太平鸟】。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷风险；海外疫情二次爆发，影响出口订单情况；各公司门店扩张不及预期，新业务开展不顺利等；汇率波动风险。 [ 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 申洲国际 157.20 4.04 3.56 4.46 38.95 36.04 28.80 买入 波司登 4.92 0.19 0.20 0.25 26.46 20.04 16.07 买入 太平鸟 31.42 1.51 2.17 2.66 21.01 14.48 11.79 买入 歌力思 15.05 1.34 0.96 1.15 12.48 15.70 13.08 买入 森马服饰 7.41 0.30 0.58 0.69 24.78 12.85 10.80 买入 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2020/122021/32021/62021/9纺织服装沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 纺织服装/行业深度 目 录 1. 复盘 2021：后疫情时代，表现分化 ................................................................. 4 1.1. 行情回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金持仓 ................................................................................................................................... 5 2. 品牌服饰：民族自信助力国潮崛起 .................................................................. 6 2.1. 中高端服饰：韧性显现，表现分化 ....................................................................................... 6 2.2. 大众服饰：相对平稳，积极复苏 ........................................................................................... 7 2.3. 家纺：消费升级，值得重视 ................................................................................................... 8 2.4. 运动鞋服：优质赛道，国潮助力 ........................................................................................... 9 3. 加工制造：全球竞争优势显现 ........................................................................ 13 4. 投资策略 ......