机械行业2022年投资策略：感知周期，掘金双碳、3C和核心零部件

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 1 . 1 2 . 3 1 感知周期，掘金双碳、3C和核心零部件 ——机械行业2022年投资策略 中泰机械首席：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 2 核心观点  2022年机械行业处在更新周期的哪个位置？复盘过去10年，机械行业的利润表和资产负债表均体现出一轮较完整的U型周期，即“十年更新周期”。2011年是更新周期的左侧，2017年是这一轮周期底部的右侧元年，2022年机械行业诸多细分赛道景气度可以根据“十年”更新周期律进行推演。我们应将更多精力用于寻找处于周期上行期的赛道，比如在“3060”目标下，能量转换装置（锅炉、压缩机、汽轮机）将迎来大年；而对于周期筑顶或下行的赛道，尽量发掘优质公司的α逻辑。  2022年大力布局“双碳”产业，兼顾上中下游。1）上游：天然气作为低碳清洁能源，未来5-10年具备长景气需求，有望在全球迎来一轮资本开支上行期。光伏和风电产业链依然是热门赛道，钙钛矿有较大的市场化潜力。2）中游：火电机组灵活性改造势在必行；工业生产领域的节能降耗、转型升级，看好能量转换设备（余热锅炉、压缩机、节能电机等）；消费侧继续看好电动车相关领域，包括锂电设备和相关核心零部件等。3）下游：碳负排和碳捕捉技术(CCS)。  高端制造业实现进口替代与走出国门，重视核心零部件的崛起。改革开放以来，中国制造业经历“三来一补、进口替代、走出国门”的三部曲，呈现“整机装备—核心零部件—基础材料”的国产化率持续提升的趋势。2022年后机械行业的进口替代与走出国门有望加速，主要原因有：1）人口教育结构变迁带来的工程师红利；2）中美贸易摩擦倒逼产业“补短板”；3）新冠疫情加速高端制造业进口替代趋势。过去10年，整机装备赛道诞生了一批龙头公司；未来5-10年，核心零部件的国产化浪潮将催生大量细分龙头（GPU、平板探测器、自润滑轴承、传感器等）。  2022年大宗涨价或已过去，关注毛利率改善的赛道。“料轻工重”行业基本不受大宗涨价影响，如3C设备、激光装备、牙科设备等行业。而“料重工轻”行业成本结构中钢材占比较高，但某些领域可以通过产品涨价对冲，因此毛利率下降幅度有限，比如机床工具、注塑机、天然气设备等；但仍有部分领域毛利率受损较大，2022年预计大宗商品价格有望回落至正常水平，建议关注毛利率有望改善的赛道，比如工程机械、锅炉设备等领域。  维持机械设备行业 “增持”评级。2022年我们需要深度感知机械行业各细分赛道所处周期的变化，特别推荐双碳产业、3C设备、核心零部件，看好光伏设备及钙钛矿产业链、天然气设备、激光装备、锂电设备、口腔数字化设备等。  风险提示：制造业复苏进度低于预期；海外疫情控制进度低于预期；地产和基建投资不及预期；国家产业政策不确定性风险；相关推荐标的业绩不达预期风险等。 3 目 录 C O N T E N T S 投资方向：油气装备行业分析 投资方向：轨道交通行业分析 投资方向：机床工具行业分析 2022年策略综述 1 投资方向：光伏设备行业分析 投资方向：锂电设备行业分析 投资方向：消费属性设备分析 投资方向：工程机械行业分析 投资方向：3C设备行业分析 股票池汇总 2 投资方向：核心零部件行业分析 3 4 5 6 7 8 9 10 11 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中泰证券研究所 1 2022年策略综述 5 2022年策略综述 1.1、机械行业十年财务指标复盘，呈现强周期特征 1.1.1、机械行业2021Q3业绩增速有所放缓，高增长标的占比下滑  2021年第三季度，机械行业业绩增速有所放缓。按照中泰机械行业510家存量上市公司计算（选取标准为主营业务中涵盖设备的公司），2021年前三季度，机械设备行业实现营收15582.27亿元，同比增长25.09%；实现归母净利润1231.97亿元，同比增长30.87%。2021年第三季度，机械设备行业实现营收5430.58亿元，同比增长18.25%；实现归母净利润401.13亿元，同比增长6.93%。  2021年第三季度，机械行业持续高增长标的（30%及以上）占比大幅下滑。2021Q3，机械行业营收增速超过30%的公司占比为32.75%，环比下降7.43pct；机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比为33.19%，环比下降3.83pct。 图表1：机械行业营收增速超过30%的公司占比 图表2：机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%机械行业营收增速超过30%的公司占比（%） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比（%） 6 2022年策略综述 1.1、机械行业十年财务指标复盘，呈现强周期特征 1.1.2、复盘机械行业过去十年的财务表现  利润表：2021年前三季度，机械设备行业营收同比增长25.09%；归母净利润同比增长30.87%。第三季度，行业营收同比增长18.25%；归母净利润同比增长6.93%；行业整体净利率为7.39%，同比降低0.78pct。（样本为中泰机械行业510家存量上市公司）  资产负债表： 2021年前三季度，机械设备行业应收账款周转率为2.29次，同比提升0.50次；存货周转率为1.77次，同比提升0.41次；扣除预收账款后资产负债率为49.84%，同比降低1.47%。 图表3：机械设备行业历年财务数据（样本为中泰机械行业510家存量上市公司） 来源：wind，中泰证券研究所 20112012201320142015201620172018201920202021Q1-Q37522.427582.697965.088731.889066.829918.7912344.70 14579.27 16236.28 18245.8815582.2729.71%0.80%5.04%9.63%3.84%9.40%24.46%18.10%11.37%12.38%25.09%653.61521.96504.67503.47448.68261.89796.61724.10756.561213.461231.9729.79%-20.14%-3.31%-0.24%-10.88%-41.63%204.18%-9.10%4.48%60.39%30.87%8.69%6.88%6.34%5.77%4.95%2.64%6.45%4.97%4.66%6.65%7.91%23.00%22.06%22.15%22.69%22.85%22.46%24.38%23.43%24.17%23.49%22.68%4.113.102.652.492.262.172.342.502.763.042.293.162.422.071.921.751.691.771.912.092.321.77684.73712.