银行业区域经济与银行股系列·山东省｜三项动能支撑：基建+产业升级+新兴，金融需求持续性强

请务必阅读正文之后的重要声明部分区域经济与银行股系列· 山东省 | 三项动能支撑：基建+产业升级+新兴，金融需求持续性强银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 06 月 04 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)143,491.33行业流通市值(亿元)142,539.38行业-市场走势对比相关报告1、《区域研究·银行篇三丨福建省：工业景气度回升、基建投资提速，银行扩表空间打开》2025-05-252、《探讨丨本轮银行股上涨的逻辑及其持续性》2025-05-203、《银行角度看 4 月社融：政府债保持 高增 ， 透支 与预 期 影响 贷 款》2025-05-17报告摘要核心观点：1、区域经济情况与银行估值关联度提高：银行与区域经济/财政关系日益密切，区域银行聚焦服务当地实体经济。2、山东战略地位高：新旧动能转化先行区、七网建设、绿色低碳先行区等国家级战略叠加，带动基建、产业强劲动能。3、山东经济动能更有特色，“传统升级+新兴崛起”双重任务带来充足的金融需求，预计 25E山东信贷增速仍能维持 8%-11%：山东省经济结构相较江浙更为传统，未来传统产业升级带来的绿色金融、技改等动能较江浙更为旺盛，1Q25 山东信贷增速 9.7%，主要经济大省中增速仅次于四川、江苏。4、区域风险情况可控：山东省城投风险主要集中于个别区县，并未向地市级和全省蔓延；经济大省挑大梁环境下山东省获得化债资源较多，债务率控制良好，重点区县信用环境明显改善。5、建议关注省内优质银行：齐鲁银行、青岛银行信贷均维持高增，全省市占率也持续提升，行业来看政信类贡献最高，批零+制造业贡献提升；山东省不良贷款呈现额率双降的趋势，区域银行资产质量改善较为明显。经济动能支撑之——基建：“七网”计划确立中长期基建动能，带动传统基建升级、新基建金融需求，24 年基建信贷增速反超苏川，25 年重点项目投资规模继续提升。1、战略支撑：一是“七网”建设：中央要求山东加快基础设施互联互通，“七网”建设计划贯穿短-中-长期。自 2022 年开始实施“七网”建设，2025 和 2030 是关键收官年。二是山东省被定位为南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，带动大基建需求，济南、青岛则在国家综合交通规划的核心架构布局中扮演重要角色。2、金融需求：2024 年基建贷款增速反超四川和江苏，25 年重点项目规模继续提升。2022 年山东基建增速弱于苏川，2024 年实现增速反超。2025 年目标重点项目投产达效为 3900 个，超过 2024 年的 2600 个；新增产值目标 5000 亿，也略超 2024年。经济动能支撑之——传统升级+新兴崛起：新旧转化释放新动能，有效承接基建，预计拉动山东整体信贷增速能维持在 8%-11%。1、国家级战略支撑：一是全国唯一国家级新旧动能转换试验区，带动传统升级和新兴经济双向金融需求，2025 是技改升级三年计划收官之年。二是全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型、污水处理等绿色金融需求，2025 是先行区三年计划收官之年。2、投资提速：“十三五”期间，山东传统动能出清，工业增长进入阵痛期，在经济大省中表现最弱，进入“十四五”，山东制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增速反超其他经济大省。3、产业转型：当前山东产业结构仍以化工、煤炭等传统产业为主，过去十年医药、汽车等产业逐步进入产业利润前五，新兴产业方兴未艾。4、金融需求：旧产不断升级+新产持续崛起，双重任务带来更大金融需求。过去五年山东整体信贷增速较高且平稳，1Q25 山东信贷增速 9.7%，主要经济大省中增速仅次于四川、江苏；传统升级需求旺盛，山东绿色贷款增速高于江浙，占全国绿色贷款份额 6%、占省内总贷款 14.6%，预计 25 年增速仍能维持 20%+；山东工业技改投资增速快于全国，预计 25 年技改投资增速仍能维持 8%-10%，25E 规模达 5000 亿；根据山东省技改投资、固定资产投资、信贷增速之间的相关性，预测 25E 山东整体信贷增速能维持在 8%-11%。山东下辖区域特点：济青双核+县域经济。山东省经济主要呈现“双核驱动+县域发达”的特点。下辖 16 个地市分属省会、胶东、鲁南三大经济圈，通过多圈协作、湾区引领、交通轴带等实现区域发展布局。青岛、济南 GDP 超万亿，上市公司集中于青岛、烟台、济南。产业结构持续优化，国家级园区遍布全省，主导产业聚焦先进制造与信息技术。县域经济发展提速，2023 山东省县域 GDP（剔除县级市）1.8 万亿元，增速6.5%，在各主要省份中体现出兼具规模与增速的特点。区域风险情况：城投风险情况及化债进展：风险集中在个别区县，化债以来信用环境改善。1、一揽子化债政策以来，山东债务率显著改善，重点区域信用环境逐步优化：债务率排名较 2022 年改善 7 位至全国第 22，存量城投债结构优化，短期压力减轻，高评级主体占比提高，山东省信用利差明显向全国平均水平靠拢，重点区域信用利差下行明显。2、区域银行资产质量：存量化解，增量可控。2020 年以来，山东省不良- 2 -行业专题报告请务必阅读正文之后的重要声明部分贷款呈现额率双降的趋势。区域上市银行特点。1、整体增速与市占率：齐鲁、青银信贷规模长期维持双位数增长，2024 年均实现高增，其中青银近三年增速逐年提升齐鲁、青银全省市占率均在2.24%左右，市占率稳步提升。2、区域分布：齐鲁、青银分别在省会和胶东经济圈市占率较高，均呈现异地扩张态势。3、信贷结构：政信类增速下降，批零+制造业合计贡献占比提升，承接基建动能。齐鲁政信占比更高（齐鲁 44%，青银 35%），青银批零+制造业占比更高（齐鲁 20%，青银 26%）。4、资产质量稳定。山东两家城商行不良率和拨备覆盖率处上市城商行中游水平，但未来不良生成压力较小，齐鲁银行不良认定严格，青岛银行关注类贷款占比低。投资建议：1、山东经济支撑金融与银行业发展：山东省经济兼具总量与增速，县域经济发达，经济结构相较江浙更为传统，“传统升级+新兴崛起”双重任务带来充足的金融需求，预计 25E 山东信贷增速仍能维持 8%-11%。为区域银行扩表、增收提供坚实基础。同时山东省作为挑大梁的经济大省获得化债资源的倾斜，区域风险情况改善明细。2、建议关注区域内的优质银行：齐鲁银行与青岛银行。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、山东省：综合经济实力强，工农业强省+人口大省.............................................7二、经济动能