爱施德首次覆盖报告：立足分销+零售，铸就有价值的渠道网络壁垒

http://research.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 爱施德(002416) 报告日期：2021 年 12 月 29 日 立足分销+零售，铸就有价值的渠道网络壁垒 ──爱施德首次覆盖报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜商贸零售｜ ：陈腾曦 执业证书编号：S1230520080010 ：13916068030 ：chentengxi@stocke.com.cn 报告导读 公司将继续深耕以智能手机为核心的 3C 数码及快消领域，铸就有价值的渠道网络壁垒，打造数字化全产业链服务标杆。 投资要点  分销行业龙头，全产业链布局 爱施德多年来深耕手机分销行业，与多家优质手机品牌商合作密切。同时，积极打造产业全链条、拓展新消费赛道，目前已形成以手机分销、3C 数码分销、快消品分销及供应链金融服务四位一体的业务生态产业格局。  新零售撬动新增量，打通线上线下全渠道 夯实以苹果零售为基础的智能机零售业务，探索“电商+本土化服务”的新零售模式，形成线下服务，线上引流，以门店为中心辐射周边的本地化网络，打造线上线下数字化零售新格局。  立足分销+零售，铸就有价值的渠道网络壁垒 爱施德在国内设有 30 多个分支机构和办事处，服务 31 个省级区域，覆盖 T1-T6 全渠道和 10 万家零售门店及线上零售商，并管控 5 大配送中心和 30 余个区域分仓的物流网络，构建了连接品牌商和下游客户的高效立体的分销网络。  深化品牌合作，拓展海外增量市场 公司与 3C 数码及快消品类多家知名品牌达成深度合作。目前在香港、新加坡、迪拜、美国等 10 多个国家和地区建有仓储网点。未来基于 3C 数码及快消品服务场景，将持续提供供应链综合服务，开拓海外市场。  盈利预测及估值 未来几年公司将继续深耕以智能手机为核心的 3C 数码及快消领域，铸就有价值的渠道网络壁垒。预计21/22/23年公司总营收分别实现809.77/946.47/1,080.96亿元，yoy+26.64%/16.88%/14.21%；归母净利润分别实现 9.89/11.55/13.21 亿元，yoy+41.24%/16.70%/14.38%，考虑到公司作为线下渠道成熟且完善的优质零售分销商，具备后续成长动力，公司目前 21-23 年对应 PE 分别为 14.8X/12.6 X/11.1X，上涨空间充分，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：疫情反复；电子烟政策变动，新品销售及新品牌拓展不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 64,032 80,977 94,647 108,096 (+/-) 14.76% 26.46% 16.88% 14.21% 归母净利润 700 989 1,155 1,321 (+/-) 103.81% 41.24% 16.70% 14.38% 每股收益（元） 0.57 0.80 0.93 1.07 P/E 13.2 14.8 12.6 11.1 证券研究报告 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥11.00 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.36 2Q/2021 0.12 1Q/2021 0.13 4Q/2020 0.18 [table_stktrend] 公司简介 公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域，形成了智能终端分销、智慧零售、通信服务、金融及供应链服务业务四大业务板块。经过多年的发展，公司已发展成为以智能终端为基础金融互联网服务的最具价值供应链服务商。 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 陈腾曦 -30%0%30%60%90%20-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-10爱施德深证成指 [table_page] 爱施德(002416)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 爱施德：数字化分销与零售行业龙头 .................................................................................. 4 1.1. 发展历程：立足分销行业领先地位，积极拓展产业布局 ........................................................................................ 4 1.2. 组织架构：股权集中，架构稳定，员工激励完善 .................................................................................................... 5 1.2.1. 股权结构：股权结构集中，董事黄绍武为实际控制人 .................................................................................................. 5 1.2.2. 管理团队：成员稳定且具深厚行业背景优势 .................................................................................................................. 5 1.2.3. 合伙人模式激励，激发员工实干精神 ............................................................................................................................. 6 1.3. 主营业务：深耕分销和零售业务，打造线上线下一体化经营模式 ........................................................................ 7 2. 智能机行业及分销行业格局 .............................................................................................. 10 2.1．5G 需求被释放，爱施德营收有望再创新高 ................................................................................................