新能源汽车行业周报：美国碳排放标准再收紧

行业周报 美国碳排放标准再收紧 行业周报 行业报告 新能源汽车 2021 年 12 月 29 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 zhudong615@pingan.com.cn 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 wangdean002@pingan.com.cn 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 chenjianwen002@pingan.com.cn 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 wuwencheng128@pingan.com.cn 王霖 投资咨询资格编号 S1060520120002 wanglin272@pingan.com.cn 研究助理 王子越 一般从业资格编号 S1060120090038 wangziy ue395@pingan.com.cn  美国碳排放标准再收紧。12 月 20 日美国环保署（EPA）发布 CAFÉ 油耗经济性政策最终版本：1）EPA 最终方案确定为 2026 年达到 55mpg、碳排放 161g/mi（2020 年版本为 43.3mpg、205g/mi，最新提案版本为 52mpg、171g/mi）；2）先进技术激励乘数 2022-2026 年分别为：EV-1/1.5/1.5/1/1、PHEV-1/1.3/1.3/1/1。油耗经济性和碳排放标准达到史上最严。 包含提高电动车税收抵免政策的《重建美好未来法案》11 月通过众议院审议通过之后，目前处于参议院审议阶段，虽然近期由于民主党内部个别议员提出异议导致政策落地推迟，但其核心争议点与新能源无关。我们维持对美国电动车市场高增长的预期不变，预计在政策的支持和供给周期的推动下，21 年美国新能源汽车销量达到 60 万辆，同比增长 80%，渗透率4%；2025 年新能源汽车销量 354 万辆，渗透率 20%；2030 年新能源汽车销量 900 万辆，实现 50%的中期渗透率目标。  行业动态：恩捷股份与宁德时代签订预付款协议；德方纳米定增扩产磷酸铁锂正极材料；北京对《关于加强居住区电动汽车充电设施建设和管理的意见》公开征求意见。上周新能源汽车产业链公司股价调整，新能源主题基金净值下跌。  投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。  风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。 -50%0%50%100%150%200%新能源汽车沪深300证券研究报告 新能源汽车·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 10 一、 本周关注 美国碳排放标准再收紧 12 月 20日美国环保署（EPA）发布 CAFÉ 油耗经济性政策最终版本：1）EPA 最终方案确定为 2026年达到 55mpg、碳排放 161g/mi（2020 年版本为 43.3mpg、205g/mi，最新提案版本为 52mpg、171g/mi）；2）先进技术激励乘数 2022-2026年分别为：EV-1/1.5/1.5/1/1、PHEV-1/1.3/1.3/1/1。油耗经济性和碳排放标准达到史上最严。 碳排放目标值趋严。从奥巴马执政开始，政府针对汽车碳排放先后经历了三轮政策调整。2012年版本规划从 2021年开始，碳排放标准每年下降约 5%，2025年之后轻型车平均碳排放要达到 177g/mi；特朗普时期（2020年版 SAFE）将年降标准大幅降低至 1.5%，2026年之后碳排放只需满足 205g/mi；拜登政府恢复奥巴马时期的政策思路，在 21年 8月最新提案中（Proposal）将 2023年的碳排放降幅改为 10%。2024-2026 年降幅改为 5%，预计到 2026 年标准达到 171g/mi；12 月最终版再次收紧碳排放目标值，23 年降幅保持 10%不变，2024-2026 年降幅分别达到 5%、7%、10%，最终在2026 年需实现 161g/mi 的碳排目标，较提案目标收紧约 6%。最终版本加大了企业的碳排放压力，促使企业加快低碳转型。 图表1 不同政府时期碳排放标准对比 单位：g/mi 资料来源：EPA、平安证券研究所 新能源汽车加权乘数延续。 EPA 在 2012 年推出了针对先进技术的激励乘数，与欧洲、中国类似，美国在计算企业平均碳排放时可以将电动车产量乘以加权乘数，降低企业平均碳排的同时鼓励零排放先进技术的发展和推广。17-19 年纯电和插电的乘数分别为 2/1.6，20-21 年，每年分别下降 0.25/0.15。8月份的新提案在 2022-2025 年延长 EV、PHEV 和 FCV 的加权乘数，但同时设定上限以限制由此产生的减排损失的幅度，22-24 年 BEV 乘数为 2，PHEV 乘数为 1.6，26年以后乘数为1， 不 再具 有 激励 效 应。 12 月 最 终 稿 将激 励乘 数 定 为 2022-2026 年 ： EV-1/1.5/1.5/1/1、PHEV-1/1.3/1.3/1/1，激励力度较提案版本有所减小，但同时意味着企业需要加大低碳车型的生产比例才能满足碳排放目标，对于车企的电动化转型将具有积极的推动作用。 新能源汽车·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 10 图表2 不同国家低/零排放汽车产量加权乘数对比 年份 美国 中国 欧洲 EV/FCEV PHEV NEV 油耗不高于 3.2L/100km 碳排放小于 50g/km 2017 2 1.6 5 3.5 2018 2 1.6 3 2.5 2019 2 1.6 3 2.5 2 2020 1.75 1.45 2 1.5 1.67 2021 1.5 1.3 2 1.4 1.33 2022 1（2） 1（1.6） 1.8 1.