零售行业周报第414期：12月数据料继续平淡，但明年防御性仍然可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 25 日 行业研究 12 月数据料继续平淡，但明年防御性仍然可期 ——零售行业周报第 414 期（2021.12.20-2021.12.24） 批发和零售贸易 零售板块行情回顾： 过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.39%和-1.06%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 1.59%，跑赢上证综指和深证成指。2021 年以来（238 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 4.17%和 1.66%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 1.60%，跑输上证综指和深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为 1.59%，位列 29 个中信一级行业的第 4 位。过去一周，29 个中信一级行业中 15 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、食品饮料和建材，涨幅分别为 6.49%、3.94%和 2.02%。2021 年以来，商贸零售行业涨幅为 1.60%，位列 29 个中信一级行业的第 19 位。2021年以来，29 个中信一级行业中 22 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、电力设备和基础化工，涨幅分别为 50.95%、46.10%和 42.76%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电 3C连锁和贸易，涨幅分别为 4.44%、3.71%和 1.80%。2021 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为29.88%、14.30%和 9.76%。 过去一周，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，64 家公司上涨，1 家公司持平，28 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是三江购物、宏图高科和*ST 友好，涨幅分别为 12.45%、12.20%和11.85%。2021 年以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，46 家公司上涨，1 家公司持平，46 家公司下跌。2021 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和津劝业，涨幅分别为233.59%、196.27%和 140.26%。 零售行业投资策略： 上周五消费板块全面上涨，零售板块走势也较为强劲，一改之前颓废之态。我们认为主要和风格切换有关系。一方面高估值板块面临一定风险，导致短期资金流入稳定的消费板块避险。另一方面，以白酒为首的防御性品种直接拉动了其他零售股的上涨。我们认为虽然短期数据不能完全支持零售板块持续大幅上涨，但明年消费股的防御性一定会被资本市场认同。我们尤其推荐具有投资保值属性以及抗通胀属性的消费品，例如白酒渠道商和黄金珠宝，这些赛道可守可攻，我们相信会在 2022 年有较好的相对收益和绝对成长性。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，京东。 风险分析： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -16%-8%-1%7%15%12/2003/2106/2109/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 行业数据平淡，短期建议观望——零售行业周报第 413 期（2021.12.13-2021.12.17）（2021-12-19） 扩大内需迫在眉睫，期待更多利好政策出台——零售行业周报第 412 期（2021.12.06-2021.12.10）（2021-12-11） 中概股波动性加大，短期难言抄底——零售行业周报第 411 期（2021.11.29-2021.12.03）（2021-12-04） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 零售板块行情回顾 过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.39%和-1.06%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 1.59%，跑赢上证综指和深证成指。2021 年 12 月24 日，商贸零售行业的动态市盈率为 107.7X，而上证综指为 13.8X，深圳成指为28.7X。 2021 年以来（238 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 4.17%和 1.66%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 1.60%，跑输上证综指和深证成指。2021年 12 月 24 日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升 34.5X，而同期上证综指下降 2.3X，深圳成指下降 3.5X。 图表 1：过去 5 个交易日零售板块表现情况（截至 2021/12/24） 图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2021/12/24） -3%-2%-1%0%1%2%12-1712-2012-2112-2212-2312-24商贸零售（中信）上证综指深证成指 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%09-2410-1510-2911-1211-2612-1012-24商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表 3：2021 年以来零售板块表现情况（截至 2021/12/24） 图表 4：过去三年零售板块动态市盈率变动（截至 2021/12/24） -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%12-3102-2804-3006-3008-3110-31商贸零售（中信）上证综指深证成指 0204060801001202018-122019-122020-122021-12商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去一周，商贸零售行业涨幅为 1.59%，位列 29 个中信一级行业的第 4 位。过去一周，29 个中信一级行业中 15 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是农林牧渔、食品饮料和建材，涨幅分别为 6.49%、3.94%和 2.02%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是电力设备、有色金属和钢铁，涨幅分别为-6.69%、-5.13%和-3.88%。2021 年 12 月 24 日，商贸零售行业的动态市盈率为 107.7X，位列 29 个中信一级行业的第 5 位。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2021 年以来，商贸