传媒行业周报：腾讯以派息形式减持京东，企业境外上市征求意见稿发布

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 腾讯以派息形式减持京东，企业境外上市征求意见稿发布 [Table_IndNameRptType] 传媒 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2021-12-27 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：姚天航 执业证书号：S0010520090002 邮箱：yaoth@hazq.com 研究助理：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-0.39%、-1.06%、-4.00%、0.09%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：博瑞传播、湖北广电、华扬联众、华媒控股、*ST 当代、光线传媒、视觉中国、奥飞娱乐、广西广电、元隆雅图。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：美盛文化、力盛赛车、联创股份、中青宝、欢瑞世纪、鼎龙文化、华录百纳、汤姆猫、ST 联建、盛讯达。 ⚫ 主要观点和投资建议 腾讯以派息形式减持京东，企业境外上市征求意见稿发布 12 月 23 日，腾讯控股发布公告称，拟将 4.57 亿股京东集团股份作为中期股息分派给股东，分配方式为每持有 21 股腾讯股份获发 1 股京东股份。本次派息完成后，腾讯持有京东的股份比例将由 17.0%降至 2.3%，不再是京东第一大股东。同时，腾讯执行董事兼总裁刘炽平已于 12 月 23日辞任京东集团董事一职。腾讯表示，将与京东集团继续通过战略合作协议，保持双方互利的业务关系。 从经营层面看，此次减持对腾讯、京东双方的业务布局短期并无显著影响。自 2014 年起，腾讯在电商领域的发展重心由自营转向战略投资，依托社交流量优势赋能“腾讯系”电商平台。2014 年 3 月，腾讯初次入股京东，以 2.15 亿美元认购京东 15%流通股份，一方面将旗下 B2C 电商平台 QQ 网购、C2C 电商平台拍拍网、以及易迅物流等电商类资产出售给京东，另一方面向京东开放微信和手机 QQ 的一级入口。截至目前，京东 2020 全年 GMV 已超过 2.6 万亿元，较 2014 年增长近 10 倍。对于京东而言，从流量端看，根据 Questmobile 2021 年 10 月数据，京东 App 15%用户、以及社区团购平台京喜 93%的用户均来自于微信小程序，因此与腾讯战略合作协议的延续（目前续签至 2022 年 5 月）有望使京东持续受惠于微信流量生态。对于腾讯而言，其在投资京东后于 2016 年入股拼多多，助其实现基于微信流量的社交裂变。此外，随着微信小程序电商生态发展、以及微信视频号对直播电商的逐步探索，腾讯在去中心化电商领域的布局日趋成熟，因此减持京东对腾讯的电商布局预计并无显著影响。 实物派息符合腾讯股东利益，互联网巨头投资方向或将转变。从腾讯投资策略来看，以投资处于发展阶段的公司、并为其发展扩张提供资金为主，当被投公司具备自行筹集资金能力则适时退出。在长达 7 余年的合作后，京东已具备成熟的电商生态和盈利能力，而以实物派息形式减持有望为腾讯股东带来丰厚回报。2021 年 3 月腾讯每股分红为 1.6 港元/股；而此次派息中每 21 股可分派 1 股京东股份，以 2021 年 12 月 24 日-20%-10%0%10%20%传媒(中信)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 收盘价计，约合 12.4 港元/股，远高于现金分红力度，符合腾讯股东利益。从行业层面来看，在互联网流量红利见顶、反垄断监管趋严、各平台互联互通稳步推进的趋势之下，腾讯及其他互联网巨头战略投资的方向和力度或有转变的可能，建议长期关注。 此外，12 月 24 日，证监会发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》等文件，就境外上市相关制度规则公开征求意见。主要内容包括对境外上市企业的统一备案管理，放宽了境外募集资金、派发股利的币种限制，同时满足要求的境内企业备案后可通过境外间接发行（即 VIE 架构）上市。我们认为，此次证监会公开征求意见是境外上市监管“放管服”改革的进一步深化，有助于构建更加稳定、清晰的制度环境，提高企业境外上市活动的可预测性。 ⚫ 风险提示 行业监管政策风险；行业竞争加剧；用户娱乐、消费习惯变化。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 周行情回顾 ........................................................................................................................................................................... 5 2 行业运行数据 ........................................................................................................................................................................ 6 2.1 游戏 ......................................................................................................................................................................................... 6 2.2 电影 ......................................................................................................................................................................................... 9 2.3 电视剧 .......................