2022年中国宏观经济展望：长风破浪

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观年度报告 长风破浪 --- 2022 年中国宏观经济展望 报告摘要： [Table_Summary] 2022 年，虽然我国临着海外流动性收紧，外需边际回落，房地产持续探底，疫情掣肘消费等重重阻碍，但有出口存韧性，基建或发力，消费边际暖等条件的支撑，叠加积极的财政政策激发活力，稳健的货币政策保持流动性的合理充裕，我们预计中国经济 2022 年终将长风破浪，行稳致远，全年 GDP 不变价同比增速中枢 5.5%。 具体来看，海外方面，美国经济 2022 年将持续复苏，但高通胀问题短期难有改观。就业方面，失业率持续好转，预计在明年或将回落至历史低位。各项经济指标均表明 2022 年美联储加息两次条件已备，海外流动性收紧已成定局。国内房地产方面，往后看，房产调控虽然边际有松，但我们认为更多的是某种程度上是对之前过度调控的纠偏，供给侧改革背景下，房地产长效机制的逐步建立仍是房地产市场的主要趋势，调控方向和格局难以掉头。2022 年房产投资增速或将全面转负，全年的中枢-4.78%。基建方面，在新常态背景下，政府形成了大力推进供给侧改革，引导创新，呵护实体，保障民生的财政思路。展望明年，在今年财政后置的基础上，财政前置成大概率事件，在经济承压的背景之下，基建发力或蓄势待发。在供给侧改革的预期下，结合今年财政后置，发力较晚的特征，我们预测 2022 年的基建的月度同比增速中枢为 6.3%。制造业投资方面，在出口边际走弱，以及消费增长乏力的预期下，我们预测在基准情况下，明年制造业投资的增长中枢为 9.6%。综合来看，明年的固定资产投资增长中枢为 3.29%。消费方面，展望 2022年，我们认为“消费潜在增长率的下降”、“动态清零式防疫政策的持续”、“限额以下消费场景的缺失”、和“地产后周期消费品的走弱”，这四大因素将持续掣肘社零增速中枢向疫前常态的恢复，但汽车缺芯问题的改善和居民消费意愿的回暖将在一定程度上支持消费边际上行。我们预计 2022 年中国社会消费品零售总额同比增速 6.9%。出口方面，后疫情时代，中国凭借独特的“动态清零式”防疫政策和健全的工业生产体系，快速复工复产对全球形成生产替代，中国出口份额占比中枢得到显著抬升。而中国出口景气的新常态，我们认为与当前全球发达经济体的供给瓶颈问题其实密切相关。故在全球供给瓶颈问题没有得到明显解决之前，市场不应低估中国出口的韧性。 政策方面，展望 2022，积极的财政政策与稳健的货币政策或为全年主基调。财政政策方面，我们预计中国财政呵护市场主体思路不改，减税降费力度不减，财政前置，新基建发力，提质增效将成财政政策显著特点。货币政策方面，2022 年物价环境对政策难成掣肘，在全球流动性收紧和刺激政策退潮的背景之下，如何综合运用多种货币政策工具，保持流动性的合理充裕，稳住中国经济基本盘将成为政策端的核心考量。 风险提示：疫情反复，海外货币政策收紧超预期，房地产调控超预期。 [Table_Date] 发布时间：2021-12-10 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北证券宏观】如何理解出口的超预期与强韧性？》 --20211208 《【东北证券宏观】财政前置，地产退热》 --20211206 《【东北证券宏观】非农数据不及预期，美联储不改政策偏紧走向》 --20211206 《【东北证券宏观】美联储 2022 年转鸽的可能性极低》 --20211205 《【东北证券宏观】胀放缓，滞未消》 --20211201 [Table_Author] 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 021-20361156 shenxf@nesc.cn 0246810121416200020022004200620082010201220142016201820202022%GDP:不变价:同比GDP:不变价:同比（预测） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 宏观研究报告-年度报告 目 录 1. 长风破浪会有时，2022 年中国经济行稳致远 ................................................. 4 2. 美联储难转宽松，2022 年海外流动性确定趋紧 ............................................. 5 2.1. 高通胀，低失业，美国加息两次条件已备 ........................................................................... 5 2.1.1. 美国 2022 年通胀水平缓慢回落，预计仍高于美联储目标 ...................................................................... 5 2.1.2. 美国就业市场继续改善................................................................................................................................ 7 2.1.3. 美国经济将进入缓慢复苏区间 .................................................................................................................... 9 2.1.4. 预计美联储 2022 年内至少加息两次 ......................................................................................................... 11 2.2. 美国中期选举或将适当提升加息预期 ................................................................................. 11 2.3. 美联储官员变动将提升货币政策缩紧预期 ......................................................................... 12 2.4. 市场利率工具显示美联储的加息预期较稳定 ..................................................................... 12 3. 美元兑人民币汇率中枢上移，但波动区间有限 ............................................ 13 4. 投资：财政前