机械设备行业月度报告：估值水平趋于合理，关注细分行业龙头

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告* 估值水平趋于合理，关注细分行业龙头 2018 年 07 月 23 日评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 机械设备 -0.78 -15.28 -25.63 沪深 300 -3.21 -7.26 -6.32 何 晨 分 析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 刘 崇武 研 究助理 liucw@cfzq.com 0731-89955773 相 关报告 1 《机械设备：机械行业跟踪报告：估值水平趋于合理，静待中报业绩释放带来的估值修复》 2018-07-09 2 《机械设备：机械行业跟踪报告：PMI 宏观指标 稳 健 向 好 ， 工 程 机 械 销 量 保 持 旺 盛 》 2018-06-14 3 《机械设备：机械行业跟踪报告：行业业绩保持回暖，关注细分行业龙头》 2018-05-17 重 点股票 2017E 2018E 2019E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 先导智能 0.61 53.18 1.15 28.11 1.80 17.99 推荐 浙江鼎力 1.14 45.56 1.63 31.98 2.17 23.98 推荐 美亚光电 0.54 45.01 0.66 36.79 0.77 31.53 推荐 中国中车 0.38 19.67 0.46 16.09 0.47 15.74 推荐 三一重工 0.27 31.62 0.45 19.10 0.71 12.10 推荐 中集集团 0.84 14.62 1.39 8.85 1.33 9.25 推荐 恒立液压 0.43 53.00 1.00 22.95 1.34 17.13 推荐 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点： 2018 年 7 月 1 日至 7 月 20 日申万机械设备指数下跌 2.60%，沪深 300指数下跌 0.52%，上证综指下跌 0.64%，同期机械设备指数涨幅位居28 行业第 21 位。子行业中，涨幅居前为通用设备、农机设备和精密仪器设备，分别上涨 7.4%、4.2%和 3.9%。机械指数受到大盘整体萎靡的影响，与主要股指同步下跌，市盈率维持小幅震荡。在降杠杆、经济形势不明朗的大背景下，我们建议挑选行业内现金流充裕、资产负债表较强、基本面扎实、低市盈率的公司。估值水平有所反弹，仍将保持与大盘同步趋势。从历史数据来看，机械板块整体法估值（TTM，剔除负值）为 31.10 倍（上月 31.06 倍），滚动历史中位数为 34.37 倍；从中位数来看，机械板块中位数估值（TTM，剔除负值）为 46.50 倍（上月 40.89 倍），估值水平处于历史前 61.32%历史分位，历史中位数为 47.75 倍。近期市场反弹较为明显，机械板块估值也出现反弹迹象，我们认为板块估值水平仍将跟随市场整体水平变动。建议关注业绩增长稳定，需求景气、现金流好的子行业，维持“同步大市”评级。6 月挖掘机销量数据继续保持高增长，出口持续向好。6月挖掘机销量数据继续保持高增长，同比增速 58.8%。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018 年 6 月，行业共计销售各类挖掘机械产品 14188 台，同比增长 58.8%。其中，国内市场销量（不含港澳台）12449 台，同比增长 51.4%。国内龙头厂商竞争力提高，市场拓展效果显著。1-6 月，国产品牌挖掘机市场份额达 53.7%，较 2017 年全年提高 3.5pct。三一、徐工市市场份额分别为 21.3%/12.0%，较去年全年提高 0.4/1.9pct。日系厂商市场份额下降较快，1-6 月市场份额为17.2%，较去年全年降低 4.3pct。伴随国内厂商海外渠道建设完善，挖掘机出口保持快速增长趋势。6 月挖掘机行业出口销量为 1723 台，同比增长 143.7%。1-6 月，挖机出口量占行业销量的比例为 7.4%，较去年同期提高 1.8pct。我们判断 2018 年全年挖掘机行业销量增速稳定在20-25%区间。建议重点关注受益于行业集中度提高的行业龙头三一重工 、徐工机械，以及成长性较高的恒力液压、浙江鼎力。风 险提示：宏观经济下行，下游需求不振，外部市场波动传导 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2017-072017-112018-03机械设备沪深300行业月度报告 机械设备 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场表现 .................................................................................................................. 3 2 行业观点 .................................................................................................................. 6 3 重要数据 ................................................................................................................ 12 图表目录 图 1：2018.7.2-2018.7.20 申万一级行业涨跌幅 .............................................................. 3 图 2：2018.7.2-2018.7.20 财富机械二级行业涨跌幅 ....................................................... 3 图 3：2017.1.1-2018.7.20 申万机械指数走势 ................................................................. 4 图 4：2015.2.1-2018.7.20 申万机械板块 PE（中位数） .................................................. 4 图 5：机械板块整体法估值 .......................................................................................... 5 图 6：机械板块中位数估值 .......................................................................................... 5 图 7：挖掘机月度累计销量及同比增速....................