交通运输行业2022年投资策略：追寻疫情下的确定，重视拐点类标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 2022 年投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 13 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 追寻疫情下的确定，重视拐点类标的  航运：风口未过，巨轮远航 中国制造的韧性在疫情中强化，而疫情消退供应链恢复非一日之功，集运市场高景气仍将维系。船公司与货代重新切割利益，长协价格全面上涨为 2022 年业绩保驾护航，同比改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算，目前中远海控 PB 估值水平仍处于历史底部区域，向下空间有限，安全边际足。  航空机场：景气将至，预期先行 航空：通过供需分析，我们认为民航理论供需差显著。疫苗、特效药同时出现后，人类战胜疫情只是时间问题。强景气预期出现之时，航空股大概率持续活跃。机场：机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未改变，且海南离岛免税有望壮大一批免税运营商，未来机场在免税渠道竞争中或具备更强的议价权，一旦国门开放，枢纽机场业绩将大幅改善。  快递：需求增长下行，竞争维持缓和，行业利润改善 预计 2022 年快递行业规模的增长将出现较明显下行。考虑到在共同富裕的大背景下，相关监管部门会继续有效管控行业的价格战，极兔收购百世中国地区快递业务后，竞争格局实现了实质性的优化，我们认为 2022 年行业价格战大概率将维持缓和态势。在价格战缓和的背景下，通达系公司单票利润有望实现回升，利润有望实现大幅提升。顺丰时效快递有望维持较快增长、产品结构有望继续优化、资产利用率有望继续提升，意味着明年顺丰的业绩表现也有望明显改善。  物流：精选个股，重视龙头 物流行业由于各公司所服务的下游市场不同，导致其市场规模、竞争结构、行业壁垒各不相同，建议精选优质个股，推荐密尔克卫，嘉诚国际，关注东航物流。  投资建议 2021-2022 年的疫情反复依然是主导交运细分板块投资情绪的核心因素，我们倾向于明年疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，因此集运的高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场受干扰因素相对较高，适合长期布局；细分赛道中，化工危化物流则受益于中国及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批，集中度提升有望加速。综合来看，推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。  风险提示：经济下滑、疫情加剧、竞争格局恶化 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002352 顺丰控股 买入 65.51 321406 0.70 1.66 93.6 39.5 601111 中国国航 买入 8.55 105043 -0.84 0.15 -10.2 57.0 603713 密尔克卫 买入 124.37 20457 2.62 3.47 47.5 35.8 603535 嘉诚国际 买入 31.93 5136 1.40 2.42 22.8 13.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《交运&中小盘行业周报：快递监管继续反内卷 ， B737MAX 重 获 适 航 认 证 》 — —2021-12-06 《交运&中小盘 12 月投资策略：看好快递四季度 表 现 ， 聚 焦 中 小 市 值 高 成 长 》 — —2021-11-29 《2021 年 10 月快递行业数据点评：需求和价格表现稳定，期待龙头四季度业绩改善》 ——2021-11-22 《交运&中小盘行业周报：快递持续边际改善，疫情消退利好出行复苏》 ——2021-11-22 《航空 10 月数据点评：短期疫情再袭，继续看好长期趋势》 ——2021-11-17 证券分析师：姜明 E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 航运：风口未过，巨轮远航： 中国制造的韧性在疫情中强化，而疫情消退供应链恢复非一日之功，集运市场高景气仍将维系，暂时看不到显著拐点。2022 年船公司与货代重新切割利益，长协价格的全面上涨为 2022 年船公司业绩保驾护航，业绩同比继续改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算，目前中远海控 PB 估值水平仍处于历史底部区域，向下空间有限，安全边际足。继续推荐 A 股集装箱运输龙头中远海控。 航空机场：景气将至，预期先行 航空：通过供需分析，我们认为民航理论供需差显著。疫苗、特效药同时出现后，人类战胜疫情只是时间问题，而在强景气预期出现之时，航空股大概率持续活跃。本次供需反转带来的景气是行业性的，大小航司将全面受益，推荐三大航、春秋、吉祥。机场：机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未改变，且海南离岛免税有望壮大一批免税运营商，未来机场在免税渠道竞争中或具备更强的议价权，一旦国门开放，枢纽机场业绩将大幅改善。机场估值体系已经完成至消费股的切换，继续看好长期投资价值，推荐上海机场、白云机场。 快递：需求增长下行，竞争维持缓和，行业利润改善 考虑到 2021 年基数较高且 2022 年疫情影响减弱，我们预计 2022 年快递行业规模的增长将出现较明显下行。2021 年二季度以来，行业价格竞争明显缓和，从无序竞争过渡到良性竞争；考虑到（1）在共同富裕的大背景下，相关监管部门会继续有效管控行业的价格战，（2）极兔收购百世中国地区快递业务后，竞争格局实现了实质性的优化，我们认为 2022 年行业价格战大概率将维持缓和态势。2022 年价格战缓和的背景下，快递公司单票利润有望实现回升，利润有望实现较高增长。此外，对于顺丰来说，其 2022 年时效快递有望维持较快增长、产品结构有望继续优化、资产利用率有望继续提升，意味着明年顺丰的业绩表现也有望明显改善。 物流：精选个股，重视龙头 物