纺织服装行业2022年度投资策略：本土品牌制造崛起，聚焦内生成长动力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装 [Table_IndustryInfo] 2022 年度投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 11 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 本土品牌制造崛起，聚焦内生成长动力  年度回顾：品牌率先反弹，制造后程发力 年初至今 A 股、港股大盘下行，纺服板块表现明显好于大盘；今年上半年品牌渠道回暖明显，下半年受疫情和基数影响有所波动；中国纺织出口和行业景气持续回暖，棉价和运价大幅上涨而近期遇拐点。  投资主线一：运动品牌国货崛起进入新常态 2019 年中国运动鞋服规模 3199 亿元，CAGR4 16%，且仍有较大提升空间。今年新疆棉事件催化国货热潮，事件淡化后本土龙头品牌力仍站稳新台阶，本土运动员商业环境更友好，同时国货在产品、渠道均提出完备的升级提效规划，有望筑造长远竞争力，在中长期实现超越式增长。  投资主线二：全球供应链重构，中国龙头新机遇 中国纺织制造具有绝对领先的地位。一方面，龙头代工企业壁垒深厚，议价力凸显，在疫情重构全球供应链背景下，具备持续获取份额的核心竞争力。另一方面，在高端材料或智能制造取得技术突破，坚持打造差异化产品或服务的优质材料供应商有望借势扩张，实现国产替代。  投资主线三：应对不确定性，寻找安全边际 近期国内疫情零星爆发，消费行业景气度受影响。面对明年不确定性，我们建议关注所处赛道较景气，有望通过渗透率提升带来成长，且过去业绩表现稳健，目前估值较低，具有一定安全边际和业绩弹性的羽绒服、快时尚、高端男女装、童装、医用辅料优质龙头。  风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。  投资建议：把握短期基数效应背后优质龙头内生成长动力 基数效应让 2021 年行业增长呈现较大波动性，未来随着疫情防控常态化，基数影响减弱，内生成长更为凸显。展望 2022，我们认为运动国货份额提升迎来验证第一年，同时制造龙头将延续高景气，并建议关注安全边际高的优质企业。重点推荐申洲国际、李宁、安踏体育、华利集团、波司登、特步国际、台华新材、伟星股份、太平鸟、比音勒芬、森马服饰、滔搏、地素时尚、稳健医疗、江南布衣。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 02313 申洲国际 买入 137.19 2073 3.40 4.81 40.4 28.5 02020 安踏体育 买入 98.39 2701 2.89 3.59 34.1 27.4 02331 李宁 买入 69.25 1774 1.50 1.82 46.0 38.0 03998 波司登 买入 4.60 540 0.19 0.24 24.2 18.9 01368 特步国际 买入 8.16 221 0.34 0.43 24.2 18.8 300979 华利集团 买入 88.55 997 2.36 2.97 37.5 29.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装产业链梳理专题三：借鉴他山之石，寻 找 中 国 纺 织 材 料 隐 形 冠 军 》 — —2021-12-10 《纺织服装双周报 202119 期：品牌消费波动，制造企业领涨》 ——2021-12-06 《品牌力跟踪月报 2111 期：波司登热度提升，国货运动景气》 ——2021-12-03 《纺织服装 12 月投资策略：制造相对景气，关注估值安全边际》 ——2021-12-03 《纺织服装三季报总结：行业增长放缓，优质企业韧性凸显》 ——2021-11-29 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 年度回顾：品牌率先反弹，制造后程发力 .................................................................... 5 行情回顾：A 股、港股大盘下行，纺服板块表现明显好于大盘 ............................ 5 品牌渠道：上半年消费回暖明显，下半年受疫情和基数影响出现波动 ................. 7 制造出口：国内出口持续回暖，运价、棉价明显上涨但近期遇拐点 .................... 8 投资主线一：运动品牌国货崛起进入新常态 ................................................................ 9 行业前景：中国市场前景广阔，竞争格局双超多强 ............................................. 9 展望一：体育营销迎来新趋势，本土龙头品牌力站在新台阶 ..............................11 展望二：国货产品、渠道升级助力品牌向上，筑造长远竞争力 .......................... 14 投资主线二：全球供应链重构，中国龙头新机遇 ....................................................... 24 纺织制造百年迁移，中国地位绝对领先，东南亚承接部分产能 .......................... 24 品牌层层考核严格，龙头制造商壁垒深厚 .......................................................... 25 趋势一：低成本供应链脆弱，危机中龙头韧性凸显份额提升 ............................. 27 趋势二：技术突破，具备差异化材料制造商有望借势扩张 ................................. 30 投资主线三：应对不确定性，寻找安全边际 .............................................................. 33 羽绒服：行业增速快，渗透率提升、需求升级是大趋势 .................................... 33 快时尚：成长性高，年轻潮流品牌快速崛起 ..........................................