12月策略观点：把握“跨年躁动”的两条主线

证券研究报告 把握“跨年躁动”的两条主线 ——12月策略观点 2021年12月5日 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 1 核心观点  核心问题一：新毒株对于市场可能会有怎样的影响？目前对于新冠最新毒株的影响还没有明确的结论，仍需要专业人士给出进一步的结论。不过对于国内市场，疫情短期的影响大概率是有限的。在2021年以来的几轮疫情反弹中，国内市场无论整体，还是风格与结构，所受的影响都相当有限。不过中期需要关注疫情对于海外防控政策影响，若新毒株导致了海外防疫政策的趋严，这对于明年国内的经济与市场可能会有显著影响。  核心问题二：今年的“跨年躁动”将如何演绎？近年来“春季躁动” 多数在12月开始启动，提前为“跨年躁动”，今年我们认为可能将同样如此。一方面，经济与盈利的余温尚存，四季度与明年一季度市场基本面仍然有支持，另外一方面，政策近期也逐步转向积极，这也可能成为行业的催化剂。  核心问题三：“跨年躁动”应该布局哪些板块？历史上“春季躁动”期间，稳增长板块整体有强势表现。而近几年，消费板块逐渐成为了“春季躁动”的主力。考虑到近期大众消费品的陆续提价，2022年消费行业相对景气度整体提升以及前期消费相对于成长板块的估值调整，我们认为今年消费有望成为“跨年躁动”的主力。此外，政策驱动之下，稳增长板块也同样值得关注。  市场观点：把握跨年躁动的两条主线。今年“春季躁动”可能提前为“跨年躁动”，这对于全年的收益可能会有显著影响，值得把握。投资方向上关注两条主线，消费主线关注确定性较高的白酒医药，以及消费刺激政策和涨价之下的大众消费品；稳增长主线关注传统基建（机械、建材、建筑）、新基建（风电、光伏）以及乡村振兴主题。  风险提示：经济增长不及预期，导致A股业绩表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好；新冠疫情大幅恶化。 招商基金nMoNnMqRpPqOzQvNtRtPqO7NaO9PmOnNpNoPeRoPpNiNqQpR6MqRsMMYnQsNMYmRtQ目 录 三个值得关注的核心问题 市场观点：把握“跨年躁动”的两条主线 十一月市场回顾与跟踪：大幅波动 2 风险提示 1.1 核心问题一：新毒株对市场可能会有怎样影响？ 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2021年11月27日 资料来源：新京报，光大证券研究所 图1：近期南非新增新冠确诊病例大幅激增 图2：德尔塔毒株与奥密克戎毒株刺突蛋白突变对比图 3  近期南非新冠确诊病例激增，或主要与新变种毒株有关。2021年11月23日，南非的新冠新增确诊病例由前一天的312例激增至18586例，并连续多天保持单日超过1000例的新增量，而变异毒株“奥密克戎”或是罪魁祸首。  “奥密克戎”突变较多，基于原始毒株设计的疫苗可能失效。“奥密克戎”的刺突蛋白上有32个突变，其中在RBD区域（受体结合区域）的有10个，而贝塔变异株及德尔塔的RBD变异位点分别仅有3个和2个。由于“奥密克戎”突变较多，基于原始毒株设计的疫苗防护性可能会有所降低。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-01-01 2021-01-15 2021-01-29 2021-02-12 2021-02-26 2021-03-12 2021-03-26 2021-04-09 2021-04-23 2021-05-07 2021-05-21 2021-06-04 2021-06-18 2021-07-02 2021-07-16 2021-07-30 2021-08-13 2021-08-27 2021-09-10 2021-09-24 2021-10-08 2021-10-22 2021-11-05 2021-11-19 单位：例 南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 7 per. Mov. Avg. (南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增) 1.1.1 新毒株是第五个被世卫列入需要关注的新冠变异毒株 资料来源：WHO官网，光大证券研究所 表1：WHO需要关注的新冠变异毒株 4  奥密克戎成为第五个被世卫列入需要关注的新冠变异毒株。 B.1.1.529变体于2021年11月24日由南非首次向世卫组织报告，两天后，世卫组织便将变异毒株“奥密克戎”列为“需要关注的新冠变异毒株”（Variant of Concern），并表示与其它VOCs相比，该毒株的传播速度可能更快。 1.1.2 2021年以来，新冠疫情对国内股市整体影响较弱 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2021年11月27日 图3：无论是国内还是国外疫情，对A股影响均较弱 5  从过往的股市表现来看，疫情对A股的影响较弱。全球疫情几次反弹期间，国内市场的走势相对较为独立，没有随着疫情的蔓延而出现明显波动；国内多轮疫情反弹期间，A股市场也没有出现明显下跌，反而在大多数时候继续上涨；即使是2021年6月20日国内首次通报delta病例后，股票市场仍然延续此前的上涨趋势。 1.1.3 疫情对于风格影响并不稳定 资料来源：wind，光大证券研究所。注：纵轴代表7轮疫情期间的平均涨跌幅 资料来源：wind，光大证券研究所。注：纵轴代表3轮疫情期间的平均涨跌幅 图4：2020年以来国内7轮疫情反弹期间成长周期表现较好 图5：国内出现Delta毒株后的3轮疫情反弹期间消费表现较好 6  疫情反弹期间各类风格表现并不稳定。从风格指数来看，2020年以来国内7轮疫情反弹期间，成长及周期板块表现较好，而稳定与金融表现较差。而国内出现Delta毒株后的3轮疫情反弹期间，各类风格表现相比此前出现明显差异，金融与消费表现较好，而周期及成长表现较差。 -6%-4%-2%0%2%4%6%本土病例增加时期 本土病例减少时期 成长 周期 消费 稳定 金融 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%本土病例增加时期 本土病例减少时期 金融 消费 稳定 周期 成长 1.1.4 疫情对行业表现也没有稳定影响 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2021年11月27日 图6：国内几轮疫情反弹及趋缓期间，表现最佳与最差的5个行业没有明显规律 7  疫情反弹期间各类行业的表现同样缺乏一致表现。从申万一级行业角度来看，7轮疫情反弹期间，表现最好/差的5个行业没有体现出明显规律。这也进一步表明，疫情对股市的影响较弱，不同风格、行业的表现可能更多与当时市场流动性、行业盈利、政策等因素有关。 7 1.1.5 中期需要关注海外防疫政策变化 资料来源：Wind新闻疫情播报，光大证券研究所 表2：多国/地区已采取相关措施应对南非发现的新毒株 8  多国/地区已采取相关措施应对南非发现的新毒株。由于“奥密克戎”毒株可能具有更快的传播速度，多国/地区已迅速采取了相关措施以防止“奥密克戎”毒株的扩散。以色列11月27日晚间宣布关闭边境，禁止所有外国旅客入境，成为全球首个因“奥密克戎”毒株而封锁国境的国家/地区，此外，英国、美国、日本、德国等至少20个国家/地区也相继采取了应对措施。  若各国/地区开放形势逆转，可能会显著影响明年经济与资本市场运行情况