通用自动化行业点评：制造业景气回升，工业机器人、机床环比改善

证券研究报告·行业研究·机械设备 通用自动化行业点评 1 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 制造业景气回升，工业机器人、机床环比改善 增持（维持） 投资要点  出口向好+双控影响减弱，制造业景气回升 11 月 PMI 指数收于 50.1%, 较上月升 0.9pct，重回景气扩张区间。其中生产指数和新订单指数为 52.0%和 49.4%，分别较上月提升 3.6pct 和0.6pct，受益于原材料价格下行和限电力度减缓，生产端环比表现优于需求端。 出口向好+双控影响减弱，11 月工业生产好于市场预期，工业增加值同比+3.8%（前值+3.5%），季调后环比增速+0.37%，制造业增加值也有小幅回升。细分来看， 3C 行业保持较高增速，智能手机产量同比+8.0%（前值+7.4%）；得益于芯片短缺缓解，汽车产量同比-7.1%（前值-8.3%），同比降幅继续收窄，新能源车的产量在 11 月同比翻倍。高技术行业表现依旧亮眼，工业增加值同比+15.1%（前值+14.7%）。（注：前值均指 10 月） 1-11 月制造业固定资产投资完成额累计同比+13.7%，11 月单月同比+10.0%，延续 7 月以来逐月改善趋势。基于东吴宏观组对出口景气、缺芯缓解、PPI-CPI 剪刀差持续收窄的判断，我们认为制造业投资改善趋势从结构上看具有可持续性，而改善程度较大的行业包括运输设备、汽车制造、食品加工等通用自动化重要下游。  工业机器人：月度数据改善，进口替代表现亮眼 工业机器人月度数据有所改善，11 月工业机器人产量 31915 套，同比+27.9%，环比+12.1%，主要原因系：1）制造业景气回升的拉动作用；2）出口景气+缺芯缓解下，汽车与 3C 两大主要下游短期复苏动能强劲。1-11月工业机器人累计产量 33.0 万套，同比+49.0%，行业整体较 2020 年增长明显。 从产品结构来看，轻小负载产品（SCARA、轻载六轴等）依旧维持高增速，重载六轴受益于光伏、锂电、工程机械等行业的新增需求，也保持较好增势。从竞争格局来看，进口替代持续加速，内资龙头埃斯顿、汇川技术等逐步跻身行业前列。而随着下游先进制造业中锂电、光伏等需求旺盛，疫情加速“机器换人”，多元化的需求将推动我国机器人行业持续增长。  数控机床：制造业景气回升+十年更新周期，景气持续 机床：11 月金属切削机床产量 5 万台，同比+13.6%，环比+13.1%；11月金属成形机床产量 2.1 万台，同比+10.5%，环比+16.7%。机床行业增速与制造业景气度息息相关，随着制造业景气回升，叠加十年更新周期的大背景，机床行业整体景气延续。根据机床工具工业协会统计，1-10 月金属加工机床新增订单累计同比+22.4%，在手订单累计同比+22.4%（1-9 月值+20.4%），在手订单数量环比改善。 注塑机：11 月伯朗特机械手（注塑机用）出货量 384 台，同比-76.4%，主要原因系公司自 10 月以来停止优惠套餐销售，但行业整体情况受制造业景气度回升有所好转，目前海天国际、伊之密等主要企业订单仍较饱满。 叉车：11 月叉车销量 8.8 万台，同比+2.0%，同比增速有所回落，我们判断主要系去年同期基数较高影响。从长期来看，受益于人工替代，叉车行业将稳定成长，同时电动化+仓储化的趋势将进一步打开其增长空间。  投资建议：我们建议关注三条主线：1）核心零部件进口替代标的，推荐【绿的谐波】【国茂股份】【华锐精密】，建议关注【欧科亿】；2）业务布局面向高景气下游、有望平滑行业周期波动的标的，推荐【埃斯顿】；3）更新周期拐点向上，规模扩张下进口替代可期，推荐机床企业【科德数控】【国盛智科】，建议关注【海天精工】【创世纪】。  风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期波动；疫情影响持续。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备行业跟踪周报：持续看好国产化加速的半导体设备，建议关注高景气的光伏设备》2021-12-11 2、《机械设备行业跟踪周报：看好国产光伏锂电设备出海机会，建议关注双控边际影响削弱后通用自动化估值修复》2021-12-04 3、《通用自动化月度点评：双控影响边际减弱，工业机器人进口替代加速》2021-11-28 [Table_Author] 2021 年 12 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%2020-112021-032021-072021-11沪深300机械设备(申万) 2 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 1：2021 年 11 月 PMI 指数为 50.1%，高于枯荣线（单位：%） 图 2：11 月工业增加值同比+3.8%，略高于 10 月的3.5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图 3：11 月智能手机产量同比+8.0%，10 月值+7.4% 图 4：11 月汽车产量同比-7.1%，同比降幅逐步收窄 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图 5：11 月新能源汽车产量同比翻倍 图 6：11 月高技术行业工业增加值同比+15.1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 7：1-11 月制造业固定资产投资完成额累计同比+13.7% 图 8：2021 年 11 月中国工业机器人产量 31915 套，同比+27.9% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图 9：2021 年 1-11 月中国工业机器人产量累计 33.0 万套，同比+49.0% 图 10：2021 年 1-10 月金属加工机床新增订单累计同比+22.4%，在手订单累计同比+22.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图 11：11 月金属切削机床产量 5 万台，同比+13.6% 图 12：11 月金属成形机床产量 2.1 万台，同比+10.5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图 13：11 月伯朗特机械手出货量 384 台，同比-76.4% 图 14：11 月叉车销量 8.8 万台，同比+2.0% 数据来源：伯朗特官网，东吴证券研究所 数据来源：Wind