自动化设备龙头，看好3C行业复苏带动公司业绩增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(首次) 市场价格：57.59 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke@r.qlzq.com.cn 研究助理：谢校辉 Email：xiexh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 139.69 流通股本(百万股) 38.93 市价(元) 55.78 市值(百万元) 8044.63 流通市值(百万元) 2242.17 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 825 1,376 1,133 1,594 2,067 营业收入增速 20.01% 66.80% -17.67% 40.74% 29.64% 归属于母公司的净利润 150 341 290 412 525 净利润增长率 34.76% 126.86% -14.91% 41.78% 27.43% 摊薄每股收益（元） 2.89 2.46 2.08 2.95 3.76 每股现金流量（元） 3.57 2.08 1.85 2.16 3.13 净资产收益率 27.74% 25.00% 13.42% 18.34% 22.32% P/E 19.95 23.45 27.70 19.54 15.33 PEG 0.57 0.18 -1.86 0.47 0.56 P/B 5.62 5.93 3.75 3.61 3.45 备注：股价取自 2021 年 12 月 22 日 报告摘要  专注自动化测试、组装设备及解决方案，业务持续拓展 （1）公司定位：自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商。公司成立于 2005年，专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务，业务覆盖电学、声学、射频、光学检测四大领域，其中公司 ICT 测试设备技术处于世界领先水平，且超前布局 5G 射频检测设备。目前公司主要客户为世界 500 强企业，包括苹果、微软、思科等全球著名高科技公司。近年来境内业务拓展亦持续稳步推进，产品已经获得了多个客户的认可，包括麦捷科技、顺络电子等。 （2）组织架构：股权激励完善，核心管理层绑定。公司于 2021 年 4 月 23 日以 49.68元/股向 90 名股权激励对象授予 75.46 万股限制性股票，占激励计划草案公告日公司股本总额 13,893.34 万股的 0.54%，首次授予的限制性股票上市日为 2021 年 5 月 11 日。本次股权激励实施将进一步健全公司长效激励机制，确保公司发展战略和经营目标的实现。 （3）2020 年公司业绩稳健增长，2021 年三季度业绩承压。2020 年受益于 5G 渗透率提升，消费电子市场复苏，公司营业收入为 13.76 亿元，同比增长 66.8%；归母净利润 3.41 亿元，同比增长 126.86%。2021 年前三季度公司实现营业收入 9.11 亿元，同比下降15.68%，实现归母净利润 2.30 亿元，同比下降 25.17%。业绩同比下滑主要受 3C 行业短期景气度下行、终端客户需求短期调减等因素影响。 （4）公开发行可转换公司债券，进一步扩大业务规模。博杰股份于 2021 年 11 月 17日公开发行可转换公司债券 526 万张，并于 12 月 17 日在深交所上市交易，合计募集资金为 5.26 亿元。公司在夯实公司现有业务优势的基础上，将积极拓展半导体检测等相关业务，有利于完善自身工业自动化设备产品线，为公司进一步扩大产能、开拓市场奠定坚实的基础。  5G 渗透率提升+AR/VR 设备推出，有望带动新一轮 3C 设备资本开支复苏 （1）手机销量逐渐回暖，2022 年有望全面复苏。2021 年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响，智能手机销量数据出现下滑。根据 IDC 数据，2021 年上半年全球智能手机出货量环比下滑 9.35%。但第三季度以来智能手机销量有所回暖，同时根据 MIC 数据，预计 5G 手机渗透率将从 2019 年的 1.3%提升至接近 40%水平，我们认为 2022 年 5G 手机将回归正常需求趋势，有望带动 3C 设备需求量增长。 （2）元宇宙进程加速，AR/VR 设备有望带动新一轮 3C 设备资本开支复苏。展望 2022年，伴随元宇宙布局加速，新一轮 AR/VR 设备有望迎来爆发机会。预计 Meta 新一代 Oculus 设备、苹果的 MR 产品等有望在明年推出。根据中国信通院数据，2020 年虚拟增强现实(VR/AR)终端出货量约为 630 万台，到 2024 年将达到 7500 万台，CAGR 达 86%；2020 年虚拟增强现实(VR/AR)行业市场规模约为 900 亿元，到 2024 年将达到 4800 亿元，CAGR 达 54%。我们认为 AR/VR 设备的陆续推出将带动新一轮 3C 设备行业资本开支复苏。 （3）外延并购优质标的，拓展公司现有业务。公司收购珠海奥德维、参股鼎泰芯源，将公司业务延伸至视觉检测、半导体测试等领域，拓宽了现有应用领域和市场，有望提升公司的业务竞争力，完善产业布局，拓宽智能制造产品链。受益于视觉检测设备行业景气度提升，子公司奥德维主营 MLCC 陶瓷电容六面体检测目前已逐步放量。  首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内领先的自动化测试和自动化组装一站式解 自动化设备龙头，看好 3C 行业复苏带动公司业绩增长 博杰股份（002975.SZ) /机械设备 证券研究报告/公司研究简报 2021 年 12 月 22 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司研究简报 决方案供应商。受疫情反复、3C 行业景气度下行等因素影响，公司业绩短期承压，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.90、4.12、5.25 亿元，对应 PE 分别为 28、20、15 倍。我们认为，伴随 AR/VR 设备推出，3C 设备行业有望迎来新一轮资本开支复苏，同时公司加速半导体及视觉检测等业务布局，未来业绩有望实现快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：5G 进程不及预期、3C 行业复苏不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、市场规模不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司研究简报 内容目录 1、专注自动化测试、组装设备及解决方案，业务持续拓展 ......................................................... - 4 - 1.1 公司定位：自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商 .......................................... - 4 -