宏观研究：当前就业怎么看？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 今年以来，疫情持续压制消费尤其是服务消费，下游民生与就业持续承压。中央经济工作会议对民生与就业也格外关注。然而，令人困惑的是，城镇调查失业率读数却比较乐观。9 月之后，失业率已经低于至疫情前水平。就业是否已恢复也引发市场争议。  为什么今年城镇调查失业率失效？ 理解城镇调查失业率失效的关键在于理解中国的独特国情与疫情后就业的特殊性。三点因素导致当前失业率失效： 首先，部分失业者因隔离管制短期无法开始工作，不被计入失业。 其次，农民工返回乡村，城镇调查失业率反而可能因此下降。 此外，自雇佣与灵活就业状态下的就业在疫情后被高估。  就业应该看什么指标？ 失业率等总量指标在疫情后失效，也无法反映经济的结构性分化导致的就业分化。我们认为理解就业的关键是理解当前就业的结构性矛盾。有两个指标值得我们重点关注。 第一，服务业就业关注服务业 PMI 从业人员指数。 第二，制造业就业关注各行业的平均用工人数。不仅能够观察制造业总就业，更能观察各个行业的就业分化。  当前就业情况如何？ 服务业就业压力几乎历史最高，整体就业压力料不会弱。非制造业 PMI 从业人员指数，几乎是有读数以来最差。服务业贡献了接近一半的就业，就业压力可想而知。 制造业就业未恢复至疫情前，结构性矛盾十分突出。规上制造业中，唯有装备制造业的用工人数超过疫情前，消费品制造业用就业大幅弱于疫情前。如果考虑规下企业，整体制造业的就业更差一些。 大学生就业压力突出。16-24 岁人口城镇调查失业率当前已处于历史高值。就业压力进一步导致短期就业意愿不足。考研、考公,报名人数、比例、增速均突破历史新高。大学生实际就业压力可能比失业率显示的更高。 为了应对就业压力，中央经济工作会议重点关注民生就业，首提“社会政策要兜住兜牢民生底线”，我们看好未来的就业修复。  风险提示： 新冠疫情的不确定性。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周君芝 执业证号：S S1220520100004S1220520100004 S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 当前就业怎么看？ 宏观专题报告 2021 年 12 月 15 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1 城镇调查失业率为什么失效 就业指标使用最多的是失业率指标 一般使用失业率口径观察就业。在我国发布的有登记失业率（季）和城镇调查失业率（月）。由于更新频率和统计口径的缘故，城镇调查失业率使用最多。 但是与直觉相反的是，城镇调查失业率显示当前就业已经恢复至疫情前水平。9 月之后，城镇调查失业率均低于 2018 年以来同期水平。11 月，失业率为 5%，略低于历史同期（2018-2020 年平均同期平均失业率 5.03%）。然而，其他数据印证当前就业并不容乐观。例如，失业金申请人数仍处历史高值，疫情持续压制服务业，就业恢复正常不合理。 图1: 城镇调查失业率已经恢复“正常” (%) 图2: 失业金领取人数历史高位（万人） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 城镇调查失业率为什么失效？ 在中国的独特国情和疫情后的特殊时期下，城镇调查失业率反映就业至少有三点失效： 其一，部分失业者因隔离管制短期无法开始工作，不被计入失业。按照定义，失业者指在3 个月内积极寻找工作，如有合适机会可以在 2 周内开始工作的人。而疫情期间由于隔离管制等举措，部分失业者在 2 周内无法工作而被视为退出劳动力市场，很大程度上低估了疫情时失业率。 其二，农民工返乡，城镇调查失业率反而可能因此下降。中国特有的城乡二元结构决定劳动力可以在城乡间转化。城镇失业率公式的分子是城镇失业人员，分母是城镇失业人员和城镇就业人员。失业人群（例如农民工）如果退出城镇劳动力市场返回乡村，根据失业率公式，城镇失业率会下降。而乡村调查失业率没有公布。 其三，自雇佣与灵活就业状态下的就业在疫情后被高估。失业率对于工作的门槛定义是一周内工作一个小时。在公司就业为主导的情况下，雇佣劳动显然不会一周只工作一小时。但在中国存在大量的个体自雇佣与灵活就业的情况下，哪怕自家门店在过去一周开了一个小时然后关门，也不算失业。 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图3: 城镇个体就业比例 (%) 图4: 外出农民工人数还未恢复（万人） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 2 失业率之外，就业还能看什么指标？ 总结来看，通常常用的就业相关指标有三类： 第一类是反映就业人数状况，如城镇新增就业人数（月）和分行业城镇就业人数（季）。但更多反映劳动力市场需求，新增就业也存在重复计算问题。 第二类指标反应职业供需状况。常用指标有职业需求人数（月）、职业求职人数（月）、求人倍率（需求与求职人数比值）。但样本只覆盖通过公共就业服务登记的招聘和求职。 第三类指标反应失业状况。有城镇失业人数（季）、城镇领取失业保险金人数（季）、城镇登记失业率（季）、城镇调查失业率（月）、31 个大城市调查失业率（月）。 这些指标与失业率类似，存在适用范围，在疫情后，或多或少存在指标失效的问题。更关键的是，这些总量层面的指标，很难反映疫情以来，经济的结构性分化导致就业的结构性分化，自然也就难以描绘当前就业的全貌。 我们认为，理解就业现状的关键是理解当前就业的结构性矛盾，有两个指标值得我们重点关注： 第一，服务业就业关注服务业 PMI 从业人员指数。服务业是国内就业的主体，普遍受疫情冲击。近年来，第三产业（主要是服务业）的从业人员比重不断提升，2019 年，比重已经高达47.7%，几乎等于第一产业和第二产业之和。2019 年，4.5 亿私营与个体就业中，60.8%是服务业。 第二，制造业就业关注各行业的平均用工人数。制造业虽然总体表现比服务业更好，但是内部分化也更突出。尤其是今年，上游供给约束对于行业格局的扭曲，导致上游优于下游，大企业优于中小企业,这种分化也将反映在就业上。 0%5%10%15%20%25%30%1990 1993 1995 1998 2000 2003 2005 2008 2010 2013 2015 2018城镇个体就