互联网传媒行业深度报告：深耕用户及商户价值，餐饮外卖行业持续稳健增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕用户及商户价值，餐饮外卖行业持续稳健增长 [Table_IndNameRptType] 互联网传媒 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2021-12-08 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.政策影响中概股宽幅调整，关注港股通优质标的 2021-12-06 2.【行业周报】滴滴启动纽交所退市工 作 ， 云 音 乐 港 交 所 正 式 上 市 20211205 2021-12-05 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 多因素驱动外卖成为日常刚需，市场规模与渗透率快速提升 城镇化率上升，加之互联网消费习惯沉淀，带来庞大用户基础，为行业发展奠基。人均可支配收入增长，居民消费升级明显，餐饮等基本的日常消费需求旺盛。 下午茶、夜间经济等消费场景扩张，拓展加餐外卖需求。年轻一代消费者的懒人经济崛起，单身潮盛行、白领市场扩大、家庭小型化趋势明显，驱动外卖行业迅猛发展。外卖自2012 年启动逐渐成为高频日常刚需，渗透率快速提升，2020 年规模达 6646 亿元，过去五年 CAGR 达 37.6%，预计 2023 年达到 12500 亿。 ⚫ 基于一二线城市午晚正餐为主等市场特点，外卖平台构建 BHC 三端商业模式，网络密度效应明显 餐食角度，正餐美食为外卖核心品类，午晚时段需求为全天最高，但下午茶等新时段正逐渐成长。用户角度，一二线城市消费者为当前主力，而低线城市增长潜力极大，且用户最看重评价与菜系，平台据此开发页面与功能。基于市场特点，外卖行业构建的商业模式主要由线上平台和商家+骑手+用户的线下三端组成，BCD 三端网络密度效应明显。其中，线上外卖平台扮演连接、沟通、协调、配合、促进，同时又在其中盈利的关键核心角色，对接线下的商家、骑手和用户三方。 ⚫ 形成美团与饿了么两大巨头为主的竞争格局，字节进军带来新变化 外卖行业演进历程经历了四大阶段，当前成熟发展期内已形成了美团饿了么两大巨头的为主的竞争格局。二者在多数的战略与能力差距不大，但美团在平台协同、地推与配送能力上略强，份额逐年提升且占绝对优势，用户方面数据优于饿了么。而近期字节跳动开始进军本地生活，积极布局外卖业务，为竞争格局带来了新的可能性。 ⚫ 美团外卖业务不断向前进击发展，当前注重新场景与用户粘性 外卖业务是美团最核心的收入来源，对于整个平台有至关重要的根基地位与战略意义，其盈利模式本质是高频电商。现阶段美团重点运营加餐、远距离的消费场景，拉平波峰波谷，激活用户需求，增加用户下单频次与客单价，并通过会员体系驱动交易频次提升，增加消费者粘性、培养忠诚度。 ⚫ 投资建议 基于餐饮行业基础庞大、外卖行业驱动因素充足、渗透率提升趋势明确，行业规模扩张迅猛，以及美团等玩家外卖业务的坚实优势与广阔前景，我们长期看好餐饮外卖行业，给与行业“增持”评级。 ⚫ 风险提示 宏观经济、疫情等因素导致行业需求不及预期；监管政策持续加强；行业竞争加剧、竞争格局恶化；业务增速不及预期等风险。 -34%-22%-10%2%14%26%12/203/216/219/2112/21互联网传媒沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 正文目录 1 餐饮与外卖行业概况 ........................................................................................................................................................... 5 1.1 餐饮行业概况 ........................................................................................................................................................................ 5 1.1.1 餐饮行业市场规模庞大，参与者多且集中度低 ............................................................................................................. 5 1.1.2 餐饮行业连锁化率低，未来提升空间大 ......................................................................................................................... 8 1.2 餐饮外卖成为日常刚需，渗透率快速提升 ........................................................................................................................ 9 2 外卖行业驱动因素 ............................................................................................................................................................. 11 2.1 城镇化+互联网普及，带来庞大的用户基础 ................................................................................................................... 11 2.2 消费升级，餐饮支出增长，夜间经济等消费场景扩张 .................................................................................................. 12 2.3 年轻一代消费者的懒人经济崛起，单身潮盛行、家庭小型化趋势明显 ...................................................................... 12 3 外卖市场特点 ..........................................................