服装零售行业12月投资月报：双十一登场，国产头部品牌增长领跑

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业月报 a＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 服装及零售 推荐 （ 维持 ） 相关报告 11 月投资月报：《寒潮催化冬装需求，Nike 恢复明显》 10 月投资月报：《安踏发布氮科技平台，国货再发光》 9 月投资月报：《中报总结》 8 月投资月报：《国货崛起周期再迎政策催化》 7 月投资月报：《国际品牌有所恢复，暨男装市场一览》 运动鞋服深度报告：《从产品实力看国货崛起的长逻辑》 6 月投资月报：《国货崛起是不可逆的长逻辑》 5 月投资月报：《国货新机遇的长逻辑》 4 月投资月报：《当国货热情遇到 消 费 旺 季 ， 暨 纺 服 年 报 综述》 3 月投资月报：《龙头估值具备性价比》 2 月投资月报：《流水波动不改复苏趋势，暨盲盒还能火多久专题报告》 1 月投资月报：《寒潮+春节催化冬装需求，暨海外纺服终端跟踪》 12 月投资月报：《龙头效应显着，期待节庆消费再发力》 11月投资月报：《双11预售榜单整 理 ， 暨 羽 绒 服 专 题 报 告 》_20201105 10 月投资月报：《寒冬+消费复苏，旺季将至》_20201010 9 月投资月报：《运动龙头销售恢复，持续看好》_20200906 ＃emailAuthor＃ 海外服装及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：1）2021 年 11 月，恒生指数下跌 7.5%，恒生必需性消费指数下跌4.1%，非必需性消费指数下跌 0.8%。2）纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，泡泡玛特（+17.3%）、晶苑国际（+8.4%）和六福集团（+7.3%）领涨，高鑫零售（-30.8%）、裕元集团（-18.5%）和宝胜国际（-16%）表现较差。海外市场表现较好的是好市多（+9.7%）和开云集团（+5.1%）；表现较差的为 Gap（-27.2%）、Adidas（-9.8%）和潘多拉（-9.4%）。 线上淘宝数据跟踪：1）11 月，线上女装销售额 694.0 亿元，环比+120.3%，同比-3.4%；男装销售额约 302.9 亿元，环比+126.9%，同比-28.1%。2）重点公司：以天猫旗舰店表现来看，运动鞋服类中国际专业品牌增速亮眼，国产头部品牌紧随其后，传统国际品牌中仅 Nike 销售明显回升。Nike 销售额同比-8.9%，Adidas 同比-48.7%，安踏同比+23%，FILA 同比+19.7%，李宁同比+15.8%，波司登同比-36.4%，泡泡玛特同比-8.6%。3）双 11 国产头部品牌皆实现高增长，安踏集团表现尤为亮眼，电商累计成交超 46.5 亿元，同比+61%，总成交额排名行业第一。 价格跟踪：棉花 328 级现货 11 月均价环比+5.1%，金价环比-0.73%。 港股重要公告&新闻：1）宝胜国际 21Q3 营收同比-25%；2）裕元集团 21Q3 制造端营收同比-17%；3）天虹纺织以 8.1 亿出售丰捷投资；4）波司登 FY22H1 营收同比+16%；波司登推出顶配万元级羽绒服“登峰 2.0 系列”；波司登联手 Bogner 进军运动时尚市场；4）泡泡玛特 21Q3 营收同比增长 75-80%；5）周大福 FY22H1营收同比+79.1%；6）高鑫零售 FY22H1 营收同比-5%。 海外要闻：1）历峰集团 22 财年 H1 营收对比 20 财年+20%；2）Gap 2021 财年 Q3营收对比 19 财年同期-1%；3）Moncler 品牌 FY21Q3 营收对比 19 财年+10%；4）Adidas 21 财年 Q3 营收同比+3.4%，大中华区营收同比-11%；5）UA 21 财年 Q3营收同比+8%；6）On FY21Q3 营收同比+68%。7）VS&Co FY21Q3 营收同比增长 7%。 本月专题：我们外发了近 50 页的波司登深度报告《东方匠心魂，再现蛟龙姿——波司登 45 载复盘与成长推演》，复盘 2018 年改革以来，波司登都做对了什么，并复原 Moncler 与 Canada Goose 品牌建设的故事，以探究波司登的未来在哪里。 12 月建议组合：波司登，李宁，安踏体育，特步国际。 展望明年，当出口面临回落压力时，消费刺激方案的出台会更加迫切，消费板块可“等风来”。大众消费（共同富裕）、服务性消费（出行经济）是可能的新刺激方向，体育运动是两者交集，有望成为政策“宠儿”。 风若不来，建议以长打短，抓住长期核心趋势，与赢家共舞。 1）文化自信，国货崛起。在产品实力和文化自信的加持下，在日积月累的技术研发和运动资源营销下，国货替代将从“高歌猛进”进化为“细水长流”。我们对李宁、安踏、特步、波司登等拥有品牌和产品竞争力的国货龙头坚定推荐。 2）数字化、多元全域布局。疫情过后，消费者不再满足于传统的线下渠道和第三方电商渠道，众多消费品牌运用互联网思维和技术，进一步增强其抖音、小红书、B 站、微博、微信小程序等多元化社交渠道，做到以消费者为核心。核心代表包括周大福、滔搏等。 3）供应链稳定性。申洲国际在越南的面料产能逐步恢复，外部环境扰动短期业绩，制造业典范为长期发展再谋战略规划，申洲将更加重视供应链的稳定性。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。 ＃title＃ ＃title＃ 服装零售 12 月投资月报： 双十一登场，国产头部品牌增长领跑 ＃createTime1＃ 2021 年 12 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目 录 1、 11 月市场行情 ..................................................................................................... - 3 - 2、 行业跟踪 ............................................................................................................. - 5 - 3、 行业重要公告及新闻 ....................................................................................... - 12 - 港股重要公告 .................................................................................................. - 12 - 海外要闻 .......................................................................................................... - 16 - 4、 本月专题：东方匠心魂，再现蛟龙姿——波司