纺织服装行业产业链梳理专题三：借鉴他山之石，寻找中国纺织材料隐形冠军

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装 [Table_IndustryInfo] 产业链梳理专题三 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 10 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 借鉴他山之石，寻找中国纺织材料隐形冠军  全球纺织业发展史：以深厚的产业基础向高附加值材料产业转型 纺织服装产业链自上而下从重资产到重人力，其中差异化纺织材料附加值高。复盘全球纺织业百年五轮大迁移，从终端成衣加工业，向上延伸到附加值较高的中间纺织品，最终保留高端制造和技术研发。中国继续雄踞全球纺织业领导地位，高附加值产业蓬勃发展，终端加工向外溢出。  他山之石：从日本东丽和 YKK 看纺织材料巨头进化史 尖端纺织品龙头东丽创立于 1926 年，现收入规模约 1400 亿元，主要业务有纤维和纺织品、树脂和薄膜、碳纤维等，在各领域坚持研发尖端材料。享誉全球的拉链龙头 YKK 创立于 1934 年，现收入规模约 500 亿元，主要业务包括拉链、建材和机械设备，以创新与品质引领行业标准。  中国纺织产业：附加值升级，稳定性凸显，全球扩张新机遇 目前我国纺织业呈现三大机遇：首先，产业升级附加值提升，已为大势所趋；第二，疫情后中国供应链稳定性优势凸显，巩固全球核心地位；第三，龙头企业海外扩张，凭借人才技术与资本优势构建新增长曲线。  纺织材料隐形冠军：成长中的纤维、面料、辅料优质企业巡礼 申洲国际是全球面料制衣一体化龙头，凭借质面料技术研发等优势深度绑定顶级品牌，获得持续快速成长。台华新材是我国差异化化纤纺织品龙头，在锦纶 66 供需两旺背景下加速扩张。伟星股份是国内拉链钮扣双龙头，生产技术进步推动份额提升。纱线领域的弹力包芯纱龙头天虹纺织与色纺纱龙头百隆东方具有出色的持续成长前景。  风险提示 1、疫情恶化；2、政策变动；3、原料价格大幅波动；4、贸易环境恶化；5、产能扩张不利。  投资建议：看好产业升级，分享高附加值纺织材料龙头成长红利 中国的纺织业在全球处于绝对领先地位，当下正处于产业结构升级浪潮中。疫情下中国供应链快速恢复，稳定可靠，再次证明产业优势。未来伴随产业附加值提升，高端纺织材料企业发展前景广阔。我们看好持续研发创新、效率领先、具备核心技术和客户资源、全球化布局的制造商龙头，重点推荐申洲国际、台华新材、伟星股份、天虹纺织和百隆东方。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 02313 申洲国际 买入 129.38 1951.56 3.40 4.81 38.1 26.9 603055 台华新材 买入 17.43 151.44 0.55 0.71 31.5 24.5 002003 伟星股份 买入 11.71 90.85 0.58 0.66 20.3 17.8 02678 天虹纺织 买入 8.50 78.25 2.48 2.21 3.4 3.8 601339 百隆东方 增持 5.18 77.70 0.71 0.67 7.3 7.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装双周报 202119 期：品牌消费波动，制造企业领涨》 ——2021-12-06 《品牌力跟踪月报 2111 期：波司登热度提升，国货运动景气》 ——2021-12-03 《纺织服装 12 月投资策略：制造相对景气，关注估值安全边际》 ——2021-12-03 《纺织服装三季报总结：行业增长放缓，优质企业韧性凸显》 ——2021-11-29 《纺织服装双周报 202118 期：消费有望边际回暖，制造维持景气》 ——2021-11-19 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 全球纺织产业发展史：以深厚的产业基础向高附加值材料转型 .................................... 7 纺织材料产业链梳理：自上而下从重资产到重人力，差异化纺织材料附加值高 ... 7 全球纺织业复盘：百年历史，五轮大迁移，伴随产业结构升级 ............................ 7 1780~1940 年：纺织工业起源，英国、美国、日本先后快速发展 ..................... 12 1940~1970 年：美欧开创合成纤维完成转型，日本壮大，韩台起步 ................. 14 1970~2000 年：日韩台发展合纤产业升级，中国承接产业转移迅速发展 .......... 18 2000 年~至今：日韩台转型，中国深度参与全球分工，东南亚承接溢出 ........... 24 他山之石：从日本东丽和 YKK 看全球纺织材料巨头进化史 ....................................... 28 （一）东丽：引领时代，开拓进取的尖端纺织品龙头 ........................................ 28 公司概况：规模 1446 亿人民币，全球尖端材料龙头制造商 .............................. 29 纺织业务历程：技术领先，产业链扩张，全球布局，携手优衣库共成长 ........... 29 总结：技术领先，紧跟时代持续转型和扩张是东丽的重要成功经验 .................. 33 （二）YKK：锐意创新，享誉全球的世界级拉链龙头 ........................................ 33 公司概况：规模 500 亿元，占据全球 15%份额的世界级拉链龙头..................... 33 发展历程：创立 80 余年，技术创新与设备研发助推品牌品质享誉全球 ............. 34 产品介绍：紧固件业务产品广泛，不止应用于服装辅料领域 ............................. 35 总结：生产技术不断突破，造就世界拉链龙头 ................................................... 36 中国纺织产业：附加值升级，稳定性凸显，全球扩张新机遇 ..................................... 36 趋势一：中