电力行业月报：火电业绩反弹叠加定价权提升，行情仍望继续

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告电力月报 推荐（维持） 火电业绩反弹叠加定价权提升，行情仍望继续 本 期行情回顾2018 年 6 月份，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS 电力及公用事业指数本月下跌 9.14%，沪深 300 指数下跌 7.66%，电力及公用事业行业跑输大盘 1.48个百分点。从三级子行业看，6 月份 CS 火电下跌 8.94%，CS 水电下跌 4.27%，CS 其他发电下跌 9.76%，CS 电网下跌 10.8%。行 业重点数据6 月份，全国全社会用电量 5663 亿千瓦时，同比增长 8%。1-6 月全国全社会用电量 3.23 万亿千瓦时，同比增长 9.4%。截至 6 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17.31 亿千瓦，同比增长 6.2%。其中，水电 3 亿千瓦、火电 11.1亿千瓦、核电 3694 万千瓦、并网风电 1.71 亿千瓦。1-6 月全国发电设备平均利用小时为 1858 小时，比上年同期增加 68 小时，同比提升 3.8%。火电平均利用小时为 2126 小时，比上年同期增加 116 小时，同比提升 5.8%；水电平均利用小时为 1505 小时，比上年同期减少 9 小时；核电平均利用小时为 3548小时，比上年同期增加 141 小时；风电平均利用小时为 1143 小时，比上年同期增加 159 小时。“ 基准电价+浮动机制”提升火电定价权，火电资产向优发展国家发展改革委、国家能源局近日联合出台了《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》。《通知》明确协商建立“基准电价+浮动机制”，价格将与煤价挂钩。提升火电定价权，火电资产向优发展。核 心观点及投资建议火电业绩反弹叠加资产向优发展。目前火电板块共有 13 家公布半年业绩预告，其中 11 家预增，占比 84.6%。“基准电价+浮动机制”提升火电定价权，火电资产向优发展。从 6 月 21 日到 7 月 20 日一个月内，上证综合指数下跌 2.97%，而此时，CS 火电板块上涨 7.51%，华能国际和华电国际分别上涨 25.84%和15.38%，火电行情开始走强，也验证了我们的逻辑。丰水期来临，水电开始发力。1-6 月水力发电量同比增长 2.9%，利用小时数比上年同期减少 9 小时。随着南方进入汛期，来水将得到改善。雅砻江流域两河口和杨房沟水电站预计 2020 年开始投产。黔源电力业绩持续高增长，且乌江流域水电站存在资产注入的预期。电网业绩有所提升，涪陵电力是配电网节能稀缺标的。公司 2016 年 4 月收购配电网节能业务，凭借行业天然壁垒及国网背景，在手订单充足，多数项目有望于 2018 年进入收益期。核 心组合推荐关注电力核心组合：华电国际、江苏国信；建议关注电力核心组合：华能国 际、国投电力，黔源电力，涪陵电力。风 险提示全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；来水不及预期重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 华电国际 4.4 0.25 0.36 0.5 17.6 12.22 8.8 1.04 强推 江苏国信 7.68 0.75 0.87 0.99 10.24 8.83 7.76 1.32 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 07 月 24 日收盘价 证 券分析师：王祎佳 电话：010-66500819 邮箱：wangyijia@hcyjs.com 执业编号：S0360517120001 联 系人：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 联 系人：凌晨 电话：021-20572573 邮箱：lingchen@hcyjs.com 联 系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 154 4.36 总市值(亿元) 21,922.47 3.84 流通市值(亿元) 14,864.25 3.65 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.0 -16.99 -18.46 相对表现 3.76 1.42 -14.14 《火电行业深度研究报告：煤价下行预期加强，多维度筛选火电优质标的》 2018-05-29 《千磨万击还坚劲，任尔东西南北风：探究利用小时数与煤价平衡点，继续关注火电标的》 2018-06-04 《华创环保公用事业电力板块月报：火电利用小时数增速超预期，引领业绩走出绝对底部》 2018-06-25 -26%-11%4%19%17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/052017-07-26～2018-07-24 沪深300 公用事业 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 环保与公用事业 2018 年 07 月 25 日 公用事业电力月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2018 年 6 月行情回顾 ......................................................................................................................................5 （一）行业市场表现对比 ................................................................................................................................5 （二）个股表现 ..............................................................................................................................................5 二、行业重点数据概览 ..........................................................................................................................................6 （一）2018 年截止 6 月底全社会用电量增长 9.4%，第三产业和城乡居民用电快速增长 ...................................6 （二）2018 年截止 6 月底规模以上电厂发电量同比增长 8.3% .........................................................................8 （三）发电装机容量增速放缓，火