东北固收转债专题：转债深度，中药行业转债怎么看？

请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 证券研究报告 / 债券研究报告 转债深度：中药行业转债怎么看？ --- 东北固收转债专题 报告摘要： 影响中药产业发展的核心因素主要是政策和患者需求的增长，不同于西医药效快，对病施药的特点，中医药往往是对症施方，药效及治疗周期长，常常以老年人群和慢性病人群需求为主，伴随老年人口老龄化加速以及我国慢性病人群增加，对中药需求有所增加，同时产业政策对中药的扶持也是推动中药发展的重要力量，中成药纳入医保目录降低了居民购药负担，提高了居民对中医药的消费需求，同时中药在新冠治疗中的表现也提高了行业知名度。 中药行业产业链上游主要是以种植业、畜牧业和养殖业为主的中药材供应商，产业链中游主要是围绕中药饮片和中成药生产的中药制造类企业，产业链下游主要是围绕销售终端为主的，以消费者为终端需求的医疗机构、药店和商超等。 中药产业链上游是以农业为主的中药材供应商，中药材具有明显的地域性，道地药材的品质最为优质，虽中药材企业数量众多，行业集中度较低，但中药材企业议价能力较强，中药材价格主要受产能供给影响，需求相对稳定增长，但产能周期性明显，往往容易造成供需失衡现象，今年由于恶劣的天气，暴雨造成河南等地的中药材面临大幅减产，导致多数中药材价格大幅上涨。 中药饮片行业规模较大，主要需求来自医院和药厂需求，近年来中药饮片供需平衡，行业集中度较低，产品消费化属性较强，人口老龄化对养生需求增加相应利好补虚类药。中药饮片不受药品零加成政策影响，也不纳入集采，始终属于禁止外商投资的行业，中药饮片市场呈现一定政策利好。 中成药作为我国中药市场第一大品种，占总体医药行业价值的 21%，但由于下游终端需求较弱市场规模持续下降。主要受多地实行中药集采，或将倒逼企业加大创新药研发力度和淘汰部分企业，提高行业集中度。长期来看，具有优质资源的龙头企业或将从中受益，未来行业集中度有望得到进一步提高。当前中药行业估值偏低，属于防御性较好品种，但总体中药行业增速较低，中药弹性较弱，对风险偏好较低的投资者可以积极参与中药饮片环节以及不受中药集采影响的中成药标的的配置。 重点推荐转债（含待上市）：盘龙药业、新天转债、奇正转债、特一转债。 重点关注：敖东转债 风险提示：药品集采风险，市场竞争加剧风险 发布时间：2021-11-29 中药指数曲线 相关报告 《信用债一周市场回顾：信用债估值跟随国债下行，但信用利差走阔》 --20211129 《东北证券债券专题：多空因素博弈之下，利率下行接近尾声》 --20211129 《东北总量：安得广厦千万间：住房政策的比较研究与沉思》 --20211129 《东北固收：转债深度：光伏行业转债怎么看？》 --20211123 《信用债一周市场回顾：信用债估值上行，低评级中长期信用利差走阔》 --20211122 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：余袁辉 执业证书编号：S0550120120011 13718898601 yuyh@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 3 债券研究报告 目 录 1. 中药行业概述 ...................................................................................................... 5 1.1. 中药整体市场情况 ................................................................................................................... 5 1.2. 中药产业发展的核心影响因素 ............................................................................................... 6 1.2.1. 慢性病的增长需求 ....................................................................................................................................... 6 1.2.2. 产业政策的支持 ........................................................................................................................................... 7 2. 中药行业产业链梳理 .......................................................................................... 8 2.1. 中药产业链上游 ....................................................................................................................... 9 2.2. 中药产业链中游 ..................................................................................................................... 12 2.2.1. 中药饮片 ..................................................................................................................................................... 12 2.2.2. 中药配方颗粒 ............................................................................................................................................. 15 2.2.3. 中成药 ......................................................................................................................................................... 15 3. 中药相关转债推荐 ..........................