纺织服装行业12月投资策略：制造相对景气，关注估值安全边际

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装 [Table_IndustryInfo] 12 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 12 月 02 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 制造相对景气，关注估值安全边际  行情回顾：大盘持平或下行，纺服板块总体较优 11 月 A 股大盘基本持平，港股、美股大盘下行；纺服板块 A 股、港股、美股可选板块整体表现好于大盘，台股纺织板块与大盘基本持平。  品牌渠道：高基数+短期疫情影响行业景气度 在高基数+短期疫情双重影响下，10 月服装社零降幅收窄至-3.3%，但预计 11~12 月基数带来的压力将缓解。第三方阿里线上，10 月运动服同比下降 26.5%，运动鞋同比下降 40.5%，淘系平台受到新兴电商平台分流。11 月抖音运动销售额前 3 依次为阿迪/李宁/FILA，女装前 3 依次为鸭鸭/简搭/波司登，男装前 3 依次为罗蒙/鸭鸭/GXG。  制造出口：国内和东南亚出口回暖，棉价、运价持平 10 月中国纺织品和服装出口+7%/+25%，环比加速回暖。从 PMI 来看，10 月中国 PMI 环比下降，而越南随着封锁逐步解除，出现环比大幅反弹，同比小幅增长。棉价方面，11 月前期略微提升后持平。11 月全球综合运价环比基本保持平稳，环比小幅-2.4%，欧洲航线-5.6%；美元兑人民币汇率基本持平或略微下滑。  纺服板块公司公告与行业新闻一览 A 股方面，开润股份股权回购，百隆东方公告越南封锁影响，太平鸟股东减持，歌力思公布股权激励方案，台华新材对问询函做出回复，并计划投资设立子公司孙公司；港股方面，迅销发布年报，波司登发布中期业绩，裕元和宝胜发布 Q3 业绩。  风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。  投资建议：看好长期优质企业估值回落后的布局机会 短期消费端受疫情、天气、经济环境等因素影响增长较为波动，而服装消费 10 月高基数已过，估值调整后安全边际显现，“双十一”销售重点品牌表现出色，看好未来逐步改善的趋势。制造端受益订单充足、供给紧张的局面表现较好的基本面趋势，且龙头公司具有较强的转嫁成本上涨压力的能力。港股重点推荐。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、特步国际，A 股重点推荐华利集团、太平鸟、森马服饰。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 02313 申洲国际 买入 120.03 1872 3.40 4.81 35.3 24.9 02020 安踏体育 买入 101.41 2721 2.89 3.59 35.1 28.3 02331 李宁 买入 72.34 1845 1.50 1.82 48.1 39.7 03998 波司登 买入 4.47 480 0.19 0.24 23.5 18.4 01368 特步国际 买入 8.62 225 0.34 0.43 25.5 19.9 300979 华利集团 买入 88.12 1062 2.36 2.97 37.3 29.7 603877 太平鸟 买入 33.78 161 2.21 2.75 15.3 12.3 002563 森马服饰 买入 7.23 193 0.60 0.71 12.0 10.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装三季报总结：行业增长放缓，优质企业韧性凸显》 ——2021-11-29 《纺织服装双周报 202118 期：消费有望边际回暖，制造维持景气》 ——2021-11-19 《纺织服装海外跟踪系列十五-阿迪达斯三季度中国收入降 15%，供应短缺影响持续》 ——2021-11-17 《纺织服装行业快评：“双 11”精彩落幕，国货运动品牌景气度高》 ——2021-11-15 《纺织服装品牌力跟踪月报-2110 期：明星效应明显，国货保持高热度》 ——2021-11-09 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行情回顾：大盘持平或下行，纺服板块总体较优 ......................................................... 4 品牌渠道：高基数+短期疫情影响行业增长 .................................................................. 6 制造出口：国内和东南亚出口回暖，棉价、运价持平 .................................................. 9 纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................................................. 10 投资建议：看好长期优质企业估值回落后的布局机会 ................................................ 16 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 17 分析师承诺 ................................................................................................................ 17 风险提示 .................................................................................................................... 17 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 17 pOtQpOmNnNrPvMxPtRmQsM6MaO7NoMpPtR