发布股权激励计划，看好智能制造龙头长期成长

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中控技术(688777) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中控技术（688777）：“一体两翼”打造中国工控龙头》2021.09.15 《中控技术（688777）：业绩符合预期，智能制造打开成长空间》2021.10.26 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 发布股权激励计划，看好智能制造龙头长期成长 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 15 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2021 年 12 月 15 日，公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量为 299.35 万股，约占股权激励计划草案公告日公司股本总额 49,408.40 万股的 0.61%。 点评： ➢ 股权激励计划彰显管理层信心，有助于激发员工活力 根据公司公告，公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为 299.35 万股，授予价格为每股 39.50 元。公司本次股权激励计划覆盖的人员范围较为广泛，并具体划分为五个归属期，彰显了管理层对公司发展的信心，同时有助于进一步提高管理层与其他员工的积极性，充分激发公司活力，为公司的长远发展奠定良好基础。 表 1：中控技术限制性股票激励归属期安排 归属安排 归属时间 归属权益数量占授予权益总量的比例 第一个归属期 自授予之日起 12 个月后的首个交易日起至授予之日起 24 个月内的最后一个交易日当日止 20% 第二个归属期 自授予之日起 24 个月后的首个交易日起至授予之日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 20% 第三个归属期 自授予之日起 24 个月后的首个交易日起至授予之日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 20% 第四个归属期 自授予之日起 48 个月后的首个交易日起至授予之日起 60 个月内的最后一个交易日当日止 20% 第五个归属期 自授予之日起 60 个月后的首个交易日起至授予之日起 72 个月内的最后一个交易日当日止 20% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万） 2,537 3,159 4,109 5,152 6,499 同比(%) 18.90% 24.50% 30.10% 25.40% 26.10% 归属母公司净利润（百万） 365 423 555 696 872 同比(%) 28.33% 15.81% 31.14% 25.32% 25.38% 毛利率(%) 48.10% 45.60% 45.50% 45.30% 44.90% ROE(%) 20.10% 10.60% 12.60% 14.10% 15.60% EPS（摊薄（元） 0.83 0.86 1.12 1.41 1.77 P/E 105.23 90.86 69.29 55.29 44.10 P/B 21.11 9.65 8.72 7.78 6.86 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2021 年 12 月 15 日收盘价 -40%-20%0%20%40%20/1121/0321/07中控技术沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 股权激励覆盖人员广，有助于加强核心骨干与公司的深度绑定 本次计划涉及对象共计 1003 人，占公司员工总人数（截至 2021 年 11 月 30 日）4880 人的 20.55%，除公司高管/骨干员工外，也广泛覆盖了公司其他优秀人才。我们认为，本次股权激励一方面有助于深度绑定公司核心骨干，另一方面有助于增强公司员工的归属感，提高公司整体活力。 表 2：中控技术限制性股票激励对象名单 姓名 国籍 职务 获授的限制性股票数量（万股） 占授予限制性股票总数的比例 占本激励计划公告日股本总额的比例 一、高级管理人员 丁晓波 中国 副总裁 8 2.67% 0.02% 二、外籍员工 TeoKimHock 新加坡 总裁助理（主管国际业务） 5 1.67% 0.01% 潘世文 马来西亚 办事处首席代表 0.4 0.13% 0.001% 三、其他激励对象 核心骨干人员、董事会认为需要激励的其他人员（共 1,000 人） 285.95 95.52% 0.58% 合计 299.35 100.00% 0.61% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 ➢ 考核标准明确，进一步提升了公司未来业绩的确定性 公司激励计划考核年度为 2022-2026 年 5 个会计年度，采取每个会计年度考核一次，并在扣除股份支付影响的归母公司净利润的基础上，提出 2026 年的营业收入与净利润增长率均相较于 2021 年业绩不低于 100%的考核目标。在此基础上，公司针对激励对象的绩效考核结果划分为 A、A-、B、C、D 五个档次，只有在上一年度达到公司业绩目标及个人战略目标达成率为 100%及以上且绩效考核等级为 A、A-或 B 的前提下才可归属。 基于我们对公司 2021 全年营业收入 41.1 亿元与净利润 5.6 亿元的预测，如果公司2026 年顺利达到考核目标，则公司的营业收入和净利润将分别不低于 82.2 亿元/11.3亿元，公司未来业绩增长空间较大，公司作为流程型智能制造的龙头企业，有望充分享受国内工业的智能制造发展大趋势。 表 3：中控技术限制性股票激励业绩考核要求 归属期 对应考核年度 业绩考核目标值（定比 2021 年） 净利润增长率 营业收入增长率 第一个归属期 2022 不低于 20% 不低于 20% 第二个归属期 2023 不低于 40% 不低于 40% 第三个归属期 2024 不低于 60% 不低于 60% 第四个归属期 2025 不低于 80% 不低于 80% 第五个归属期 2026 不低于 100% 不低于 100% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ “双碳”背景下，流程型工业控制市场前景广阔 长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。我国流程工业在碳排放方面有两个特点：第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造；第二，目前国内流程工业的能耗总量可