公司信息更新报告：托管盈康运城医院，服务网络囊括西北经济圈

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 盈康生命（300143.SZ） 2021 年 12 月 15 日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/12/15 当前股价(元) 15.09 一年最高最低(元) 29.15/12.80 总市值(亿元) 96.90 流通市值(亿元) 82.37 总股本(亿股) 6.42 流通股本(亿股) 5.46 近 3 个月换手率(%) 94.66 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-苏州广慈有望年内并表，目前已启动支付股权转让款》-2021.11.13 《公司信息更新报告-医疗服务板块净利润高速增长，旗下医院经营指标持续提升》-2021.10.31 《公司信息更新报告-优化收购苏州广慈方案，拟收购运城医院完善全国布局》-2021.10.8 托管盈康运城医院，服务网络囊括西北经济圈 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 ⚫ 盈康运城医院托管给四川友谊医院，进一步解决同业竞争 12 月 13 日公司发布公告：公司下属子公司四川友谊医院与公司控股股东青岛盈康医投于 12 月 13 日签订《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》，协议约定盈康医投将盈康运城医院委托给友谊医院进行管理运营，自 2022 年 1月 1 日起，委托管理期限为 3 年。此外，友谊医院与盈康医投于 2021 年 12 月 13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》，将托管期限由1 年变更为 3 年。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，扩张空间大，我们维持盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 1.37/2.56/3.48 亿元，EPS 分别为 0.21/0.40/0.54元，当前股价对应 P/E 分别为 70.7/37.8/27.9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 托管费用带来收益，友谊医院运营经验助力发展，全国服务网络布局日益完善 形成托管收入，避免同业竞争：盈康运城医院的托管，可以进一步解决并避免运城医院与公司之间的同业竞争。截至公告日，友谊医院总计托管 3 家医院：杭州怡康医院、长春盈康医院以及盈康运城医院，托管费用能够增加公司的收入，对公司经营产生积极影响。借助友谊医院在医疗服务领域管理运营经验助力医院发展：四川友谊医院管理运营经验丰富，有望进一步提升盈康运城医院盈利水平，同时加速杭州怡康、长春盈康孵化。有望落实西北经济圈旗舰医疗中心布局，完善全国服务网络。 ⚫ 海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期 海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于 2018 年被海尔被收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，如床位使用率从 2017 年的 88%提升至 2021H1 的 98%，床位周转天数从 8.66 天下降至 7.51 天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超 7%，有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大。 ⚫ 风险提示：苏州广慈并表进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 573 661 1,152 1,957 2,591 YOY(%) 13.7 15.4 74.3 69.8 32.4 归母净利润(百万元) -703 128 137 256 348 YOY(%) -1502.2 -118.2 7.0 86.9 35.8 毛利率(%) 40.0 33.7 39.5 40.0 40.0 净利率(%) -122.8 19.4 11.9 13.1 13.4 ROE(%) -50.6 5.8 6.4 10.6 12.0 EPS(摊薄/元) -1.10 0.20 0.21 0.40 0.54 P/E(倍) -13.8 75.6 70.7 37.8 27.9 P/B(倍) 7.2 4.4 4.1 3.7 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2020-122021-042021-082021-12盈康生命沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 盈康运城医院托管给四川友谊医院，进一步解决同业竞争 ............................................................................................. 3 2、 托管费用带来收益，友谊医院运营经验助力发展，全国服务网络布局日益完善 ......................................................... 3 3、 海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，持续推进“1+N+n”战略布局，借力海尔未来可期 .................. 4 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 4 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 5 图表目录 表 1： 盈康生命盈利预测 .........................................................................................................................................................