证券行业与时舒卷系列一：财富管理客户具备什么样的行为特征？-兴业证券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2021E 2022E 评级 中信证券 1.20 1.45 审慎增持 华泰证券 1.45 1.84 审慎增持 东方财富 0.64 0.79 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐一洲 S0190521060001 许盈盈 ＃assAuthor＃ S0190519070001 投资要点 ＃summary＃ 随着我国居民可支配收入逐步提高，富裕人群数量及可投资规模不断增加，财富管理成为金融机构重要发展方向。我们将通过《与时舒卷》系列报告重点讨论财富管理的产业链趋势。了解客户资产特征、行为偏好是财富管理业务展业前提，而市场对于客户需求的分析却略有不足。因此本篇报告将聚焦客户，通过对国内不同财富管理机构客户行为特征的刻画，提供底层展业逻辑。 前言：从国内理财客户总量特征来看，分层和结构是关键词。1）分层。从招商银行样本看，客户资产分层非常明显，不足 0.1%的私行客户贡献近 3 成资产，而 98%的客户贡献资产不足 2 成。对于任何金融机构而言，通过互联网获取长尾客户都是具备规模经济的手段，高端客户则依赖于排他性金融产品和有效服务方式。2）结构。房住不炒和资管新规将切实推动客户资产配置方式实现转变，主动管理市场将迎来增长繁荣期，未来 10 年将成为增配权益的时代。 投资者属性：学历层次提升带来理性交易行为，金融机构应立足于为客户实现价值创造。投资者对于金融的认知程度在提高，股票和基金的交易行为更加理性化，同时互联网理财的普及将大幅降低信息不对称，财富管理机构通过赚取信息不对称收益的难度在大大提升，具体表现在第三方独立代销机构繁荣发展和渠道费率迅速下行。长期来看，财富管理需要站在客户立场为客户长期创造价值，高昂的渠道费用或将以新的形态存在。另一方面客户分层必然带来差异化的产品和服务体系，需要精准的客户分层才能将客户和产品进行有效匹配。 资产配置属性：税后收入的增长和资产配置倾斜长期利好权益市场。随着投资者税后收入的增长以及金融资产配置比例的倾斜，预计财富管理行业将处于加速增长阶段，配置权益是主要方向。具体来看，在权益类产品配置上，股票投资者接受度较高，其配置公募基金的比例已经超过股票资产，合计超过五成；其次是基金投资者，其配置的非货币基金+股票比例陡升至 30%以上，主要系2019 年市场上行环境下，基金投资者明显降低了银行存款的配置；银行理财客户同样重视权益类产品配置，但是相比之下他们更重视保障类产品的配置。 投资行为和渠道：线上线下均为财富管理机构展业不可或缺的渠道。投资者资产配置行为线上化是大势所趋，股票、基金、银行理财交易的线上化进程相对较快，尤其是基金交易的线上化孕育了天天基金网、蚂蚁财富等头部独立第三方基金代销机构，顺应数字化趋势将成为所有金融机构无法规避的命题。另一方面，客户对于线下服务的需求并没有减少，从基金投资者样本来看，客户偏好线下教育且存在多元化趋势。同时，客户在购买金融产品时需要接受投资顾问的建议，但付费意愿不高，对于财富管理机构而言，需要筛选出具备付费意愿和付费能力的客户，提供具备温度的投后教育和客户服务，建立长期信任。 风险提示：权益市场出现大幅波动；金融产品费率出现大幅下行；个人客户付费意愿提升低于预期。 ＃title＃ 与时舒卷系列一： 财富管理客户具备什么样的行为特征？ ＃createTime1＃ 2021 年 07 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、前言：国内理财客户的总量特征 ...................................................................... - 4 - 2、基金投资者画像 .................................................................................................. - 7 - 2.1、行业样本：投资者的素质和净值明显提升................................................ - 7 - 2.2、蚂蚁金服样本：聚焦更加长尾的小白客户.............................................. - 13 - 2.3、天天基金样本：吸引更成熟的重度交易客户 .......................................... - 16 - 3、股票投资者画像 ................................................................................................ - 20 - 4、银行理财投资者画像 ........................................................................................ - 22 - 4.1、行业样本：聚焦达到地区，AUM 随风险偏好提升 ............................... - 23 - 4.2、招商银行样本：客群线上化，偏爱保障类产品 ...................................... - 24 - 5、保险投资者画像 ................................................................................................ - 26 - 5.1、行业样本：年轻化、高知化、具备经济基础 .......................................... - 26 - 5.2、平安人寿深圳分公司样本：匹配行业特征.............................................. - 27 - 6、风险提示 ............................................................................................................ - 28 - 图 1、实物资产是主要配置方向 ............................................................................. - 5 - 图 2、权益类资产在金融资产中配置比例极低 ..........................