证券行业财富管理月度跟踪：互联网代销平台优势提升，基金投顾业务迎来规范-兴业证券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2021E EPS 2022E EPS 评级 东方财富 0.82 1.07 审慎增持 广发证券 1.53 1.89 审慎增持 中金公司 2.08 2.66 审慎增持 华泰证券 1.51 1.71 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《与时舒卷系列四：基金投顾的再思考》2021-11-24 《与时舒卷系列三：美国共同基金趋势，被动扩容、制度建设、投顾兴起》2021-11-22 《与时舒卷系列二：聚焦渠道端，组织能力决定券商财富管理转型成效》2021-08-07 《与时舒卷系列一：财富管理客户具备什么样的行为特征？》2021-07-01 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐一洲 S0190521060001 孙寅 S0190521060002 许盈盈 S0190519070001 研究助理： 汪成鹏 wangchengpeng@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ 1、热点点评：Q3 公募保有量出炉，互联网份额持续提升 总量来看，互联网独立销售机构保有量和份额持续提升，银行和券商均有下滑。银行、互联网代销、券商 Q3 权益类基金保有量分别环比-0.5%、+8.4%、-10.6%，非货币类基金保有量分别环比-0.1%、+17.2%、-9.4%；券商下滑主要系 Q3 将 ETF 净买入量和未转公募大集合剔除导致口径出现变化。分公司来看，头部格局保持稳定，天天基金非货币基金保有量超越工商银行晋升第三，其余前五名机构维持不变。从增速来看，汇成基金、基煜基金等2B 端代销机构得益于 B 端业务发力，三季度保有量有显著增长。从各渠道的内部集中度来看，互联网公司头部效应更明显，银行次之，券商最弱。 2、政策梳理：基金投顾业务和券商引流开户迎来政策规范 1）广东、上海、北京等地证监局下发《关于规范基金投资建议活动的通知》，要求不具有基金投资顾问业务资格的机构不得提供基金投资组合策略投资建议。我们认为，短期来看《通知》将推动客户资产向持牌机构转移，利好头部独立第三方销售机构。长期来看，我们认为客户的需求并不会随着监管的变化而消失，此前大 V 销售基金组合之所以存在一定的市场，核心逻辑在于其持续的投后服务与客户建立的信任关系，持牌机构需要把握这个政策窗口期，进一步完善自身的投后客户服务体系建设，抢占当前市场空窗期。 2）监管层下发《公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引(征求意见稿)》，就服务业绩展示等内容作出详细规定，我们认为，基金投顾需要解决的核心问题是将产品收益率转化为客户收益率，《指引》将进一步推动基金投顾产品回归到其预设轨道。基金投顾机构的核心竞争力在于，建立多元化和高频率的客户投后管理体系、通过良好的客户陪伴让客户长期持有，最后将产品的收益有效转化为客户收益，使客户获得更好的赚钱效应。 3）证监会近期下发《机构监管通报》，明确要求券商停止通过“大 V”引流开户，通过前期增长目前个人客户增量已达瓶颈期，围绕 C 端个人客户的争夺更多是基于存量份额的博弈，券商需探索新客户增长路径。我们认为，一方面，券商应充分发挥产品端比较优势，以优质资产吸引个人客户；另一方面，券商应通过全产业链综合服务能力实现 B 端机构客户和企业客户增长。 3、资管市场月度数据跟踪：新发产品环比下滑，存量规模保持增长 公募基金：10 月新成立 1203 亿份，环比-48.7%，其中股票+混合型基金 681亿份，环比-51.7%；10 月末资产净值为 24.41 万亿元，环比+2.1%。私募基金：10 月新备案 778.19 亿元，环比-49.2%；10 月末存续规模 19.69 万亿元，环比+2.6%。私募资管：10 月新设立 497.42 亿元，环比-48.2%；10 月末存续规模 16.73 万亿元，环比+1.5%。银行理财：10 月新发产品 2551 只，环比-26.2%，10 月末住户存款 99.89 万亿元，环比-1.2%，同比增速趋势性下行。 风险提示：权益市场大幅波动风险；金融产品费率大幅下滑风险；个人客户付费意愿提升低于预期风险。 财富管理月度跟踪（202110-202111）： 互联网代销平台优势提升，基金投顾业务迎来规范 ＃createTime1＃ 2021 年 11 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1、热点点评：Q3 保有量出炉，互联网份额持续提升 ......................................... - 4 - 1.1、Q3 公募保有量结构：互联网代销机构份额持续提升 .............................. - 4 - 1.2、Q3 公募保有量格局：银行+头部互联网平台优势稳固 ............................ - 4 - 1.3、Q3 公募保有量增速：2B 端独立代销机构迅速崛起 ................................ - 5 - 1.4、B 端代销机构：汇成基金与基煜基金 ........................................................ - 6 - 1.5、Q3 公募保有量分渠道：权益类基金分布 .................................................. - 7 - 1.6、Q3 公募保有量分渠道：非货币类基金分布 .............................................. - 8 - 1.7、Q3 公募保有量分渠道：债券类基金分布 .................................................. - 9 - 2、政策梳理：基金投顾和券商引流迎来政策规范 ............................................... - 9 - 2.1、基金投顾迎监管：非持牌机构监管收紧推动客户回流 .......................... - 10 - 2.2、基金投顾产品指引：基金投顾需要明确其产品定位 .............................. - 11 - 2.3、券商与大 V 合作引流受限：券商需探索新客户增长路径 ..................... - 12 - 3、数据跟踪：公募基金、私募基金、私募资管、银行理财 ............................. - 13 - 3.1、资管市场概览：截至 2021H1 总体资管规模约 109 万亿 ....