调味品渠道调研：反馈渠道货龄改善明显，终端动销良性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021 年 12 月 12 日 食品饮料 渠道货龄改善明显，终端动销良性——调味品渠道调研反馈 近日我们走访了上海、深圳、长沙等地的多家大型连锁商超，对基础调味品（酱油、食醋）、复合调味品、佐餐类调味品的终端销售情况进行跟踪，整体结论如下： 1、酱油：渠道货龄稳步走低，部分地区促销收窄 调研商超中各品牌酱油产品货龄稳步走低，多落于 2.5-4.5 个月区间。海天平均货龄降至 3.2 个月且三地较为平均，其他品牌厨邦、千禾、李锦记平均货龄分别约 3.7 个月、4.3 个月、3.8 个月。分品类看，0 添加酱油品类中，千禾无论在终端铺设还是货龄方面均具有相对优势（海天、千禾零添加产品三地平均货龄分别约 4 个月、3 个月），尤其在华东上海地区，千禾 0 添加产品货龄仅约 2 个月，优势较为明显。从促销方式上看，各地区品牌满减、买赠、会员价为主，部分地区促销环比收窄，整体看海天、千禾促销力度相对大于竞品。 2、食醋：终端货龄收窄，动销较为良性 主要品牌终端货龄约 3 个月，动销较为良性。恒顺、海天、千禾三地平均货龄均在 3 个月左右，其中恒顺在华东上海地区货龄约 1.5 月，动销较优。三地均未见大面积促销优惠，恒顺食醋产品铺货面积相对较大，千禾的 0 添加食醋产品位居其次。深圳及长沙地区，千禾对零添加食醋进行堆头销售，售价 9.8 元/L。其他品牌如海天在部分地区对全品（包括食醋）采用满减措施，或者对白米醋采用捆绑销售形式，上海地区金山寺对部分产品略有优惠（折扣力度约 10%），恒顺等品牌未见明显促销活动。 3、复合调味料：渠道库存清理到位，堆头陈列明显增加 火锅底料销售旺季来临，终端渠道平均货龄环比收窄明显。整体来看，海底捞、好人家、德庄及桥头在三地平均货龄分别约 2.6 个月、3.6 个月、2.9个月、3.5 个月（9 月上海地区海底捞、好人家平均货龄约 6 个月，其他品牌部分产品货龄甚至超 8 个月）。在促销及产品铺设上，旺季复调堆头陈列有所增加，其中海底捞及好人家的铺货力度相对较大，促销力度亦略大于竞品，其他品牌以德庄、桥头为主，另外一些小品牌在各区域货架上相间其中。 4、榨菜：终端价盘上移，渠道货龄走低 在我们此次走访的三地商超中，涪陵榨菜、吉香居、鱼泉的平均货龄分别约3 个月、3.5 个月、3.5 个月。以上海地区为例，涪陵榨菜平均货龄环比走低（9 月初调研商超平均货龄约 4.4 个月，此次平均货龄约 2.7 个月），整体动销较优。从终端价盘上来看，上海、深圳、长沙三地的终端销售价均出现不同程度的抬升。上海地区此前 70-80g 主力榨菜产品售价在 2.8 元左右，此次调研发现售价提升至 3.3 元（提升幅度约 18%）。 风险提示：调研样本数量有限；所选样本不完全一致；行业竞争加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 方一苇 执业证书编号：S0680521120001 邮箱：fangyiwei@gszq.com 相关研究 1、《2022 年度策略：不畏惧周期，不轻视成长》2021-11-30 2、《食品饮料：地产酒升级持续，来年发展可期—安徽白酒草根调研反馈》2021-11-21 3、《食品饮料：涨价专题之乳制品篇：行至下半场，关注业绩兑现能力》2021-11-14 2021 年 12 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、酱油：渠道货龄稳步走低，部分地区促销收窄 ..................................................................................................... 3 2、食醋：终端货龄收窄，动销较为良性 ................................................................................................................... 4 3、复合调味料：渠道库存清理到位，堆头陈列明显增加 ........................................................................................... 5 4、榨菜：终端价盘上移，渠道货龄走低 ................................................................................................................... 6 5、风险提示 ........................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1：各地区各品牌酱油终端产品平均货龄对比（月） ........................................................................................... 3 图表 2：各地区零添加酱油产品货龄对比（月） ........................................................................................................ 3 图表 3：上海地区某商超海天产品促销政策 ............................................................................................................... 4 图表 4：上海地区某商超酱油堆头及促销情况 ........................................................................................................... 4 图表 5：深圳地区某商超酱油堆头及促销情况 ........................................................................................................... 4 图表 6：长沙地区某商超酱油堆头及促销情况 .................................................................................................