化工：PPI和CPI剪刀差缩小，化工应该配置什么？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 418 行业总市值(百万元) 6236476 40253.04 行业流通市值(百万元) 2905578 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 扬农化工 132.88 3.90 4.51 5.69 6.64 34.04 29.46 23.35 20.00 6.03 新和成 29.17 1.66 1.71 1.96 2.24 17.57 17.01 14.87 13.01 3.47 金禾实业 50.65 1.29 1.86 2.43 2.81 39.26 27.23 20.80 18.00 5.45 兄弟科技 4.40 0.03 146.67 1.59 确成股份 18.08 0.53 0.71 0.92 1.16 34.11 25.59 19.66 15.54 3.47 备注：股价取自 2021 年 12 月 9 日，数据来源 Wind 一致预期 投资要点  PPI-CPI 剪刀差出现缩窄，关注成本向下游传导。CPI 方面：11 月同比上涨 2.3%，涨幅较 10 月扩大 0.8pct，创 20 年 9 月以来新高。11 月 CPI 环比上涨 0.4%，涨幅比上月回落 0.3pct。PPI 方面：11 月同比上涨 12.9%，涨幅较上月回落 0.6pct。其中，生产资料价格上涨 17.0%，涨幅较上月回落 0.9pct。从环比上看，PPI 由上月上升 2.5%转为持平，生产资料价格由上涨 3.3%转为下降 0.1%；生活资料价格上涨 0.4%，涨幅扩大 0.3pct,随着煤炭、金属等基础能源材料价格快速上涨势头止步,PPI-CPI 剪刀差或见顶，后续有望进一步缩窄，关注成本向下游传导投资机会。  精细化工迎来价格上涨，PPI-CPI 剪刀差缩小充分受益。年初至 10 月，全球大宗商品价格呈现单边上行趋势：Brent 原油、动力煤期货、NYMEX 天然气价格自年初以来分别上涨了 66.8%、179.4%、144.2%，分别触及年内最高点。化工品价格也加速上行，根据 10 月 1 日 Wind 数据，纯碱价格为 3300 元/吨（较年初上涨124.3%），甲醇价格为 3660 元/吨（较年初上涨 49.2%），纯苯价格为 7780 元/吨（较年初上涨 80.9%），PX 价格为 6448 元/吨（较年初上涨 36.3%），乙二醇价格为 6480元/吨（较年初上涨 50.5%）等化工品价格都大幅上行，推动 PPI 持续攀升。当下大宗商品价格阶段见顶回落：根据 12 月 1 日 Wind 数据，纯碱/甲醇/纯苯/PX/乙二醇价格分别为 3300/2825/6390/5885/4985 元/吨，较 10 月高点均出现不同程度回落。8 月份以来，下游精细化工价格开始出现传导：三氯蔗糖-DMF-蔗糖价差至8 月触底后加速上行，至今价差已超 30 万元/吨,上涨幅度为 728%；促进剂 M/CZ价格也于 8 月触底反弹至今，分别上涨 48%/29%，精细化工品处于产业链偏下游位置，是大宗商品与终端消费品价格传导的枢纽，PPI-CPI 剪刀差缩小有望充分受益。  复盘：当 PPI-CPI 剪刀差缩小时，配置精细化工行业胜率高。通过复盘 2010年来，PPI-CPI 价差的趋势变化，与化工下游行业（橡胶、塑料）相对于化工指数的涨跌幅情况，我们发现两者呈现出一定的背离趋势，精细化工行业对于原料价格的传导存在一定的滞后性，而股价通常比 PPI-CPI 剪刀差缩窄先行启动。因此，我们认为当下配置精细化工行业或有更高胜率。此外，精细化工在碳中和的约束下，传统化工企业产业链精细化、高端化延伸趋势明确，精细化工比例将持续提升，企业有望不断提升自身产业链价值，看好龙头长期发展空间。  建议关注：精细化工龙头企业扬农化工、新和成、金禾实业、兄弟科技、确成股份、聚合顺、广信股份、海利尔等。  风险提示：原料及产品价格大幅震荡、终端需求不及预期、全球疫情反复等。 PPI 和 CPI 剪刀差缩小，化工应该配置什么？ 化工 证券研究报告/行业点评报告 2021 年 12 月 9 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评 图表 1：PPI-CPI 剪刀差开始缩小 图表 2：能源价格年初以来持续上行 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 3：三氯蔗糖价差自 8 月底加速增扩 图表 4：促进剂价格自 8 月底开始上涨 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 5：SW 橡胶-SW 化工与 PPI-CPI 走势背离 图表 6：SW 塑料-SW 化工与 PPI-CPI 走势背离 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息