汽车汽配行业2018年二季度投资策略：推荐ASP提升优质成长零部件

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo]汽车汽配 2018 年二季度投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 04 月 16 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 推荐 ASP 提升优质成长零部件  一二季度整车增速乐观2018 年 3 月汽车产量同比降幅相比于前两个月有所收窄，销量增速有所提升，整个一季度销量贴近预期上限，表现较佳，库存水平持续降低，厂商压力减小。我们预计 2018 年全年汽车销量增速在 0-3%，一二季度是同比增长高位，全年增速前高后低，下半年关注一汽大众全新车型上市带来的产业链投资机会，长期把握新能源和智能化两条投资主线。 整车：分化是主旋律，关注车企单车盈利中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，2018 年随着购置税政策退出，乘用车销量进入中低速增长，分化成为主旋律，叠加合资企业日系、德系车型周期，自主品牌覆盖的价格区间竞争会更加激烈，厂商销量将继续分化。我们认为，在存量市场结构中，重点关注1）整车企业的单车利润，行业大增量时代过去后，传统车企面临保量和保利的权衡，当前整车企业业绩保障更多来源单车盈利能力而非销量增长，推荐产品盈利能力较强的上汽集团；2）三季度将迎来一汽大众 SUV 全新车型上市，关注新周期下的一汽大众产业链如星宇股份等。 零部件：存量市场下零部件投资逻辑在于 ASP 提升当前中国汽车市场逐渐在由增量主导向存量主导转变，同时汽车生产平台化趋势为国内零部件企业提供了切入全球供应链的机遇，国内零部件企业有望携低成本、优质服务等优势实现关键零部件的进口替代。零部件企业的结构性机会存在于 1）单车价值量高；2）具备产品升级趋势（ASP 提升）的产品，推荐车灯、档位操纵器行业。 新能源补贴退坡进入常态，智能汽车关注国内政策进展新能源：16 年以来，新能源补贴政策调整频率较高，退坡逐渐成为常态化趋势，2018 年新能源补贴新政在 17 年基础上再度退坡 30%以上，常态退坡下，新能源企业逐渐适应节奏进入有序生产，长期看新能源市场化竞争下的真正优质企业价值凸现。智能化：国外近期安全事故频发，国内政策利好不断，2018 年持续跟踪智能驾驶在法律法规、标准规范层面的进展，结合智能网联示范区的推进，关注智能网联系统参与方及有核心智能化产品落地的零部件企业。 关注标的：我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐 1）优质成长零部件：星宇股份、宁波高发、东睦股份、西泵股份；2）四大蓝筹：华域汽车、上汽集团、福耀玻璃和宇通客车；其他中国汽研。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601799 星宇股份 买入 54.67 15,097 2.22 2.97 24.6 18.4 603788 宁波高发 买入 42.7 7,018 1.94 2.49 22.0 17.1 600114 东睦股份 增持 17.21 7,510 0.9 1.05 19.1 16.4 2536 西泵股份 买入 14.16 4,727 0.94 1.2 15.1 11.8 600741 华域汽车 买入 23.19 73,112 2.3 2.49 10.1 9.3 600104 上汽集团 买入 32.96 385,087 3.18 3.45 10.4 9.6 600660 福耀玻璃 增持 23.71 59,665 1.46 1.69 16.2 14 600066 宇通客车 买入 22.36 49,504 1.63 1.84 13.7 12.2 601965 中国汽研 买入 8.53 8,275 0.49 0.6 17.4 14.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（注：收盘价取自 2018 年 4 月 15 日收盘价） 相关研究报告： 《行业月报：2 月份乘用车销量略超预期》 ——2018-03-12 《新能源汽车产业系列：新能源汽车比例 2020年 达10% ， 政 策 长 短 期 均 向 好 》 ——2018-03-12 《行业政策解析系列：汽车视角看《政府工作报 告 》， 关 注 产 业 和 消 费 升 级 》 ——2018-03-06 《汽车后市场系列报告之行业点评：全面解除限 迁 持 续 推 进 ， 二 手 车 交 易 有 望 加 速 》 ——2018-03-06 《汽车智能网联系列报告之行业点评：上海智能网联测试号牌发布，开放路试获“通行证”》 ——2018-03-05 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：唐旭霞 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/17J/17A/17O/17D/17F/18汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，我们认为中国未来较长一段时间将进入品牌激烈竞争的分化时期，国内整车龙头依靠技术优势、溢价能力和市场基础或将呈现强者恒强格局，处于竞争劣势的中小整车企业逐渐退出市场或面临被整车吞并和转型压力，行业集中度提升，龙头企业受益。 整体来看，2018 年 3 月汽车产量同比降幅相比于前两个月有所收窄，销量增速有所提升，整个一季度销量贴近预期上限，表现较佳，库存水平持续降低，厂商压力减小。我们预计全年汽车销量增速在 0-3%，一二季度是同比增长高位，全年预测增速前高后低。 在行业整体增速放缓，集中度提升背景下，短期结构性投资机会仍存，18 年关注 1）乘用车：一汽大众产业链、高端车、SUV 七座车型；2）零部件：单车价值量高、产品结构升级的细分行业龙头；3）客车：电动化、全球化、高端化趋势。长期把握汽车智能化和新能源两条主线。 标的推荐：我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐 1）优质成长零部件：星宇股份、宁波高发、东睦股份、西泵股份；2）四大蓝筹：华域汽车、上汽集团、福耀玻璃和宇通客车；其他中国汽研。 核心假设或逻辑 第一， 定量分析下，关税下降对自主合资整车影响较小。 第二， 2018 年新能源车补贴退坡常态化。 第三， 汽车智能网联新技术持续推进，智能网联是汽车、电子、通信等技术发展的成果，技术推进对行业的方向性影响受政策等因素相对较小，我们认为智能网联发展是大势所趋，示范区的落地有利于技术的商业化发展。 与市场预期不同之处 第一， 中美贸易战汽车行业是重要的一环，市场对放开股比及关税下降整体情绪悲观，我们认为