钢铁行业研究周报：盈利持续回升，再次重申钢铁板块底部投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2021 年 12 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:需求见底，重视 钢 铁 板 块 底 部 投 资 机 会 》 2021-11-28 2 《钢铁-行业研究周报:双焦价格大跌，吨钢盈利持续扩大》 2021-11-21 3 《钢铁-行业研究周报:限产持续，需求 边 际 改 善 或 迎 来 投 资 机 会 》 2021-11-16 行业走势图 盈利持续回升，再次重申钢铁板块底部投资机会 核心观点 需求见底：前期制约需求释放的限电因素结束，下游制造业企业生产节奏逐步回归正常，边际改善明显；从上海地区线螺采购量来看，本周采购量 1.76 万吨，环比增加 0.6%，虽与去年同期相比下滑 0.61 万吨（上周为 0.93 万吨），同比下滑 25.7%（上周为 34.7%），但下滑量已明显改善，边际需求已在持续改善。 钢价缓慢上行，原料价格低位震荡，钢材吨钢毛利扩大：受钢铁限产以及矿石发货量回升，矿石港口库存持续累积，铁矿石价格大幅下跌，铁矿石期货价格已较年初价格下跌超过 40%，进入价格底部区间；同时焦煤因供给增加，期货价格由最高的近4000 元/吨快速下跌至当前的 2500 元/吨左右，其中进口焦煤跌至 1890 元/吨、国产焦煤跌至 2226 元/吨；焦炭价格已较年初价格下滑 7.27%。铁矿石及焦煤、焦炭价格的大幅下跌使得成本大幅回落，长流程钢坯成本降至 3298 元/吨、短流程钢坯成本降至 4100 元/吨，较年初涨跌幅分别为-11.24%和 6.81%，基本回落至年初水平，反观钢价虽有下跌但较年初仍有 5-10%左右的涨幅，吨钢毛利在扩大。 从吨钢毛利来看，长流程钢材吨钢毛利均回升至 1000 元/吨以上、其中冷轧吨钢毛利高达 1732 元/吨，冷轧吨钢毛利最低为 1152 元/吨；短流程钢材吨钢毛利亦回升明显，热轧吨钢毛利最低 350 元/吨，冷轧吨钢毛利最高 930 元/吨。考虑到前期钢企成本高企，四季度及明年或将是钢铁行业的成本红利期。 从股价来看，钢铁板块从高点已最大回落 35%左右，个别公司最大跌幅甚至超过 50%，从估值来看不少公司 PE（TTM）已跌至 3-5X 左右，PB 跌至 1X 以下，从回撤幅度以及估值来看，钢铁板块已处于相对底部区间，随着后续需求端的持续回暖，短期板块或存在较大的价值重估空间；从长期来看，在碳中和的大背景下，行业未来几年的供给将受到持续且长期的抑制，供给周期结束。行业进去集中度大幅提升的周期，随着竞争格局的优化，企业定价权的提升，钢铁行业或将回到正常工业品的利润率，行业估值体系或将迎来切换。因此，短期来看，钢铁行业底部或已经出现，板块存在较大的价值重估空间，中长期或将迎来从周期品向工业品估值的切换。 从前期跌幅较大角度，建议关注沙钢股份、新钢股份、海南矿业、首钢股份、马钢股份等；从减产影响较小的角度，关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等；从成长性角度，建议关注：久立特材、广大特材、中信特钢。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。 -5%8%21%34%47%60%73%86%2020-122021-042021-08钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 4 2. 市场表现：钢铁板块上涨 0.55%，跑输上证综指 0.67% ........................................................ 4 3. 行业供需：终端需求回升 ........................................................................................................... 5 3.1. 上海地区终端线螺采购量环比增长 0.60% .............................................................................. 5 3.2. 高炉&电炉开工率回落 .................................................................................................................. 6 4. 原料端：双焦价格触底 ................................................................................................................ 6 4.1. 双焦价格触底 ................................................................................................................................... 6 4.2. 铁矿石：海外发货量回升、到港量回落 ................................................................................ 7 4.3. 焦煤&焦炭：焦煤库存回落、焦炭库存回升 ........................................................................ 8 5. 盈利：钢价上涨，吨钢毛利回升 ............................................................................................... 9 5.1. 双焦见顶，钢坯成本低位 ............................................................................................................ 9 5.2. 钢价上涨，钢材盈利大幅回升 ...............