银行行业细拆十五家银行年报：盈利处于向好通道，龙头有望持续受益

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 24 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 银行行业 2018-4-3 细拆十五家银行年报：盈利处于向好通道，龙头有望持续受益 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  盈利处于向好通道，高质量发展初见端倪 已披露 2017 年报的 15 家银行（含 5 大行）整体归属母公司利润增速较前三季度的 4.45%小幅回升至 4.66%，仍处于向好通道未变。同比来看，15 家整体业绩增速较上年加快 3.63pct，其中五大行较去年同期提升更为显著，达 3.92pct。一方面，受益于经济向好、流动性适度收紧分别利好银行资产质量修复及息差提升，二者对业绩的负面影响边际趋缓；另一方面，银行迈向高质量发展道路也初见端倪，体现在金融去杠杆、严监管背景下，①规模扩张趋缓，对业绩的贡献边际减缓，依赖性减弱。②资产负债结构稳步调整，回归本源，同业、非标业务逐步压缩。③非息对业绩的贡献由正转负，这其中既有营改增的因素，同时在严监管环境下，多层嵌套、期限错配等问题的调整出清亦是原因之一。  息差料将继续回升，资产质量改善趋势未变 2017 年息差企稳回升。从已经披露年报的银行看，与银保监口径类似，行业整体息差企稳回升趋势确立，不同银行之间略有分化，国有行及农商行回升趋势更为显著，股份行还在底部企稳阶段。展望 2018，货币政策维持稳健中性情况下，市场利率中枢大概率维持高位，银行负债端压力边际趋缓，资产端重定价逐步完成将继续推升净息差。表外转表内引发的信贷需求也将推升定价水平。 2017 年资产质量稳步改善。15 家银行整体，①不良连续 2 个季度实现双降；②不良净生成率大幅回落；③不良先行指标大幅改善；④不良确认进一步充分；⑤风险抵补能力增强。展望 2018，在当前企业盈利并未恶化，经济向好趋势延续的有利局面下，我们认为资产质量仍将持续改善。  投资建议：去杠杆严监管下，强者恒强，龙头有望受益 展望 2018，去杠杆、严监管下银行规模大幅扩张或难以为继，在中性稳健的货币环境中，银行资金议价能力有望提高，息差或进一步扩大。叠加宏观经济向好趋势不变，资产质量有望继续改善，将为业绩增速向好提供有力支撑。我们认为，行业未来竞争格局将强者恒强，龙头有望受益。原因在于：①规模：中小行在规模扩张方面受金融去杠杆影响更甚，而大行受影响较小；②息差：大行受益于低且稳定的负债成本，息差扩张对业绩的边际贡献更为显著；③非息：股份行非息业务对业绩贡献仅略微趋缓，龙头股份行内生增长初见端倪；④资产质量：大行在良好业绩支撑情况下，加大拨备计提力度，补齐短板，释放业绩的空间优于中小银行。个股方面继续重点推荐：建行、农行、招行、宁波。 [Table_Author] 分析师 王一川 (8621) 61118711 wangyc5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514070001 联系人 杨步晗 （8627）65799532 yangbh2@cjsc.com.cn 联系人 [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600036 招商银行 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） -16%-8%0%8%16%24%32%40%2017/42017/72017/102018/1银行上证综指沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《财金 23 号文出台，银行资产质量有望逐步改善》2018-3-31 《关于银行资管子公司，我们需要关注什么？》2018-3-25 《在偏紧的环境下，银行基本面会不会恶化？》2018-3-19 风险提示： 1. 经济下行，资产质量迅速恶化； 2. 监管进一步趋严。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 行业研究┃深度报告 目录 盈利处于向好通道，高质量发展现端倪 ........................................................................................ 4 营收增速逐季回升，大行相对更优 .......................................................................................................................... 6 息差企稳持续回升，大行优势尽显 .......................................................................................................................... 7 非息收入降幅收窄，股份行率先转增 ...................................................................................................................... 8 大行加大拨备计提，垫厚业绩释放空间 ................................................................................................................ 10 费用支出力度加大，源于创新变革之需 ................................................................................................................ 11 资产质量逐季改善，拨备厚度持续提高 ...................................................................................... 12 规模扩张脚步放缓，结构调整逐步到位 ...................................................................................... 17 规模增速趋缓，去杠杆稳推进 ............................................................................................................................... 17 结构小幅调整，零售增长较快 ............................................................................................................................... 19 存款增速下滑，同业压缩显著 .............