游凛峰（工银瑞信基金）投资风格分析：主动选行业+多因子选股，获取长期稳健收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 专题报告 主动选行业+多因子选股，获取长期稳健收益 2021 年 11 月 7 日 游凛峰（工银瑞信基金）投资风格分析 游凛峰先生，21 年证券从业经历，多年海外投研经验，2009 年加入工银瑞信基金，目前负责公司量化投资。深耕基本面量化投资多年，通过主动选行业+多因子量化选股，探索具有潜力的细分行业中的优质股票，注重自由现金流和盈利质量的匹配程度，实现“盈利稳定+最大化”。目前整体偏均衡成长风格，偏好配置持续高增长的行业，获取行业配置收益；个股盈利质量高，自由现金流等指标表现较优，长期业绩表现优秀。  基金经理：游凛峰先生，21 年证券从业经历，2009 年加入工银瑞信基金，目前负责公司量化投资，在管基金共 7 只，总管理规模约 33.5 亿元。海外投研经验丰富，深耕基本面量化投资多年，历史业绩表现优秀。  投研框架：投资的目标是找到市场上最“牛”的股票，实现“盈利稳定+最大化”。认为量化因子是有帮助的，但不能作为投资的第一步，更好的思路是在好的行业中选股。在行业选择时，会相对主动地通过基本面进行选择，这也是与市场大多数基本面量化策略所不同的地方。通过借助海外经验，筛选最具潜力的细分行业，关注足够长的稳定增长的业务，同时注重远期估值。在个股选择时，会通过多因子量化模型进行筛选。在行业内运用质量、增长、估值、资本回报四个维度标准筛选龙头或具有龙头潜力的优秀公司。  代表产品：工银瑞信量化策略  基本情况：偏股混合型基金，自 2012 年 4 月 26 日成立起由游凛峰管理至今，最新规模为 7.0 亿元，较高仓位运作，持股分散度高。  风格偏好：在不同时间段对市值风格的偏好有所不同，会根据市场情况灵活调整。目前，基金的整体市值风格相对均衡，风格属性偏成长。  行业配置：偏好投资能够持续高速增长的行业，会根据市场的演绎及行业基本面的变动调整重仓行业。例如：相对中证 800 指数，长期超配TMT 板块（主要为半导体赛道），近期超配电力设备及新能源等行业（主要为新能源车赛道）、基础化工等行业。  持仓分析：游凛峰团队会根据优秀公司优质股票的因子特征（ROE、ROIC 等）来筛选个股，注重自由现金流和盈利质量的匹配程度。工银瑞信量化策略持仓的加权平均 ROE、ROA、ROIC 等指标表现较优，盈利质量高；重仓股自由现金流表现相对较优，季度间收益表现较优。  业绩分析：自 2012 年 4 月 26 日至 2021 年 10 月 18 日，业绩大幅跑赢中证 800 指数，超额收益达 361%。基金月度或季度胜率均较高，下行市场中表现更佳。基金的近一年、近三年、近五年年化 Jensen 在偏股混合型基金中均排名前 30%，兼顾收益和风险控制。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 任瞳 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 包羽洁 baoyujie@cmschina.com.cn S1090519020002 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、基金经理 ................................................................................................................ 3 1、基金经理简介 ................................................................................................... 3 2、投资框架：主动选行业，在优质赛道内进行多因子量化选股 .......................... 4 二、 代表产品：工银瑞信量化策略 ........................................................................... 6 1、基本情况：较高仓位运作，近年持股总数有所下降 ......................................... 6 2、风格偏好：目前整体偏均衡成长风格 ............................................................... 7 3、行业配置：重配高增速行业，行业配置贡献较高收益 ..................................... 8 4、持仓分析：注重自由现金流和盈利质量的匹配程度 ....................................... 10 5、业绩分析：长期超额收益突出，风险调整后收益表现优秀 ............................ 12 6、任意一天买入并持有获正收益概率较高 ......................................................... 15 7、业绩归因：选股能力+行业配置对超额收益贡献比例较高 ............................. 16 三、基金公司 .............................................................................................................. 17 1、基金公司简介：产品线丰富，综合实力强劲 .................................................. 17 rQsNqQoMpQnQpNvMnRqRyR8OcM9PmOnNnPoPfQmNpOfQpPrObRrQtNMYqNwOwMmRqO 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 一、基金经理 1、基金经理简介 游凛峰先生，复旦大学硕士，斯坦福大学博士，21 年证券从业经验。先后在 Merrill Lynch Investment Managers 担任美林集中基金和美林保本基金的基金经理，在 Fore Research & Management 担任基金经理，在 Jasper Asset Management 担任 Jasper Gemini Fund 的基金经理。2009 年加入工银瑞信基金管理有限公司，目前负责公司量化投资，同时担任工银瑞信全球配置、工银瑞信全球精选、工银瑞信量化策略等 7 只基金的基金经理。  海外投研经验丰富，深耕基本面量化投资多年，注重长期发展，淡化风格，擅长通过量化策略探索具有潜力的细分行业中的优质股票。  目前在管基金共 7 只，总管理规模约 33.5 亿元。（规模截至 2021 年三季度末） 表 1：游凛峰在管基金情况概览（截至 2021 年 10 月 18 日） 基金代码 基金简称 投资类型 基金成立日 任职日期 基金规模（亿元） 任职回报（%）