建筑行业2021年三季报总结：建筑央企收入增速放缓，钢结构下游需求逐渐回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 2 日 行业研究 建筑央企收入增速放缓，钢结构下游需求逐渐回暖 ——建筑行业 2021 年三季报总结 建筑和工程 综述：21 年前三季度，SW 建筑装饰上市公司收入增速为 21.37%，同比+9.96pcts，由于上年同期因疫情基数较低，增幅明显。同期板块整体毛利率20.72%，同比+1.28pcts；净利率 3.83%，同比+0.70pcts，板块利润率有所提升。21 年前三季度，建筑装饰板块整体资产负债率为 56.46%，同比-3.25pcts；“两金”周转天数 270 天，同比减少 143 天；板块整体 ROE 为 2.38%，同比-0.17pcts；现金流角度，经营性现金流净额与净利润比例为-1.58，同比增加0.10。 21Q3，板块收入增速 7.22%，上年同期增速为 21.94%；毛利率 20.53%，同比0.77pcts；净利率-8.22%，同比-13.48pcts。 建筑装饰行业基金仓位 20 年以来基本保持稳定，维持在 0%-0.5%的仓位水平，持续被低配。截至 21Q3 末，基金持仓建筑装饰行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例为 0.41%，较市场行业市值占比 1.79%低 1.38pcts，环比21Q2 进一步被低配。 建筑央企板块：21 年前三季度，建筑央企板块收入增速 24.13%，增速同比+13.11pcts；订单增速 16.23%；板块整体毛利率 10.26%，同比-1.47pcts；净利率 3.21%，同比-0.21pcts。21Q3，建筑央企板块收入同比增速 9.10%，2020年同期为 24.18%；订单增速 0.05%，同比-49.97pcts；毛利率 10.34%，同比-1.56pcts；净利率 2.97%，同比-0.61pcts。 央企建筑板块的核心逻辑有：1）龙头集中度提升势不可挡；2）随着央企去杠杆告一段落，经营效率持续改善；3）资产相对安全，跌价及信用减值准备处在历史高位；4）现金流改善，对上下游议价能力提升；5）建筑央企订单保障倍数较高，风险计提较为充分。建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设 H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。 钢结构板块：21 年前三季度，钢结构板块收入增速 36.20%，增速同比+26.12pcts，大幅增长；订单增速 18.65%。从盈利能力来看，同期板块整体毛利率 13.08%，同比-2.14pcts；净利率 5.43%，同比-1.12pcts。21 年前三季度钢价波动逐渐收窄，钢结构下游需求逐渐恢复正常水平，企业接单明显提速。企业层面，制造业务龙头鸿路钢构在业务结构变动及钢价波动情况下，公司盈利能力仍保持稳定，21Q3 吨毛利为最近四个季度最高水平，进一步验证公司中长期竞争优势；公司 21Q3 订单环比增长提速，期待 21Q4 产量重新放量。建议关注鸿路钢构、精工钢构等。 勘察设计板块：21 年前三季度，勘察设计板块收入增速 16.17%，同比+7.20pcts；同期板块整体毛利率 35.64%，同比-2.97pcts；净利率 13.24%，同比-1.71pcts。建议关注华设集团等。 装修装饰板块：21 年前三季度，装修板块收入增速 7.11%，同比+16.53pcts，增速大幅上升；订单增速 1.25%。同期板块整体毛利率 16.25%，同比-1.82pcts；净利率 0.14%，同比-1.39pcts。建议关注金螳螂等。 风险分析：宏观环境变化风险；房地产投资与基建投资超预期下滑；钢价大幅波动风险。 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 建筑央企资产安全性较高，比价优势逐步显现——建筑装饰行业建筑央企专题报告之一（2021-09-16） 竣工景气仍高，基建负增长受制于资金面因素——2021 年 8 月固定资产投资数据点评（2021-09-16） 建筑央企迎来强劲反弹，钢结构下游需求有望回暖——建筑行业 2021 年半年报总结（2021-09-14） -11%-1%8%18%27%07/2011/2003/2106/2109/21建筑和工程沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建筑和工程 目 录 1、 建筑板块整体情况分析 .................................................................................................. 5 1.1、 21 年前三季度收入增速较快，盈利能力稳中有升 ............................................................................ 5 1.2、 资产负债率结构改善，板块 ROE 同比略降 ...................................................................................... 7 1.3、 基金持仓变动分析 ............................................................................................................................ 8 2、 重点子板块综述 ........................................................................................................... 10 2.1、 建筑央企：21Q3 收入增速放缓，盈利能力承压 ............................................................................. 10 2.2、 钢结构：收入保持较快增长，下游需求逐渐回暖 ........................................................................... 14 2.3、 勘察设计：行业景气度低迷，盈利能力略有波动 .........................................